20160415-三星证券-Riding_a_new_wave_of_exports_35页_2mb

文档总结

核心内容概述

该文档是一份由三星证券分析师Eunkyung Park撰写的关于韩国化妆品行业及主要企业的研究报告，发布于2016年4月15日。报告分析了2016年第一季度的业绩表现，并对行业整体及个别公司的增长前景进行了预测和评估。报告指出，韩国化妆品出口的强劲增长预示着新一轮“K-beauty”浪潮的开始，并上调了行业和公司2016年的增长预期。同时，报告对Amorepacific、AmoreG、LG Household & Health Care、Cosmax和Able C&C等公司进行了重点分析，并推荐其中部分公司为买入（BUY）。

主要观点

• 行业增长：预计2016年韩国化妆品行业整体将增长16%，高于此前预期的13%。主要原因是出口增长的加速，以及DFS（Duty-Free Sales）的强劲表现。
• 出口增长：2016年第一季度化妆品出口增长22%，高于分析师此前预期的10%。这标志着新一轮“K-beauty”浪潮的开始，类似于2014年的增长趋势。
• 公司表现：
  • Amorepacific：预计2016年第一季度销售额和营业利润分别增长22%和18%，均高于市场预期。其海外子公司销售额增长50%，DFS销售额增长40%。
  • AmoreG：预计2016年第一季度销售额和营业利润分别增长18%和21%，目标价上调至KRW230,000，较之前预期增长3.7%。
  • LG Household & Health Care：预计2016年第一季度销售额和营业利润分别增长13%和26.6%，目标价上调至KRW1,220,000。
  • Cosmax：预计2016年第一季度销售额增长27.6%，营业利润增长34.1%，目标价上调至KRW180,000。
  • Able C&C：预计2016年第一季度销售额和营业利润分别增长11.8%和-144.5%，但净收入增长49.5%。目标价上调至KRW41,000。
• 投资建议：报告维持对化妆品行业的超配（OVERWEIGHT）评级，并将Amorepacific和Cosmax列为首选，因其海外业务占比高，受益于出口增长。

关键信息

行业预测

• 2016年出口增长：预计增长22%（相比2015年），对行业增长贡献显著。
• 2016年行业增长：上调至16%，高于2015年的11%。
• 中国入境增长：预计2016年增长10-15%，相比MERS疫情前的30-40%有所放缓，但分析师认为这是预期之内，不会影响整体增长预期。

公司表现预测

估值与盈利预测

趋势与展望

• 韩国化妆品出口的强劲增长预计将推动整个行业增长，特别是海外业务表现突出的公司。
• 中国入境游客数量增长放缓，但分析师认为这是由于基数高，而非趋势反转。
• Amorepacific通过优化海外子公司和DFS销售渠道，有望实现更高的盈利增长。
• 报告建议投资者关注盈利动量而非估值，认为这些公司的未来增长潜力值得期待。

结论

该报告对韩国化妆品行业整体持乐观态度，认为2016年将出现新一轮增长浪潮。Amorepacific和Cosmax因海外业务占比高，被列为首选。报告同时指出，尽管部分公司如Able C&C在某些指标上表现不佳，但整体增长趋势积极，值得关注。