20170904-兴业证券-皖新传媒-601801.SH-业务发展良好_教育产业链进一步完善_11页_1mb

皖新传媒（601801）证券研究报告总结

核心内容

皖新传媒（601801）在2017年9月4日发布的证券研究报告中，表达了对公司未来发展的积极看法，建议维持“增持”评级。报告指出公司业务发展良好，尤其在教育产业链布局方面表现突出，并通过资本运作与技术创新实现增长。

主要观点

• 业务发展：公司前五大业务板块（图书及音像制品、教材图书、文体用品、商品贸易及教育装备多媒体）贡献了89.52%的营收，2017年至2019年营收分别同比增长12.5%、12.9%和10.4%，净利润率稳步提升，从13.9%增长至15.8%。
• 资本运作：公司于2016年实施资本元年战略，通过可交换债、定增、REITs等业务带来约56亿现金流。计划持续3至5年开展REITs项目，将收益用于教育并购，提升公司教育板块的竞争力。
• 教育产业链布局：公司围绕教育行业的上下游进行投资，计划在未来3至5年内收购至少20所K12学校，目前已有5所孵化完成。同时，公司与学霸君合作，计划在安徽快速布局，实现线上线下融合。
• 技术与创新：公司推出智慧教育平台，如皖新AI学，并与沪江合作，推动智能教育发展。通过技术手段使学科知识可视化，提高学生学习兴趣与理解能力。
• 财务状况：公司财务状况积极，资产负债率低，流动比率和速动比率良好，显示较强的偿债能力。2017年至2019年EPS预计分别为0.66元、0.76元和0.85元，对应PE分别为19倍、17倍和15倍。
• 风险提示：主要风险包括主营业务毛利率下滑及业务拓展进度不及预期。

关键信息

业务板块

• 图书及音像制品：营收增长3.23%
• 教材图书：营收增长12.57%
• 文体用品：营收增长1.91%
• 商品贸易：营收增长27.73%
• 教育装备多媒体：营收增长26.08%

财务指标

• 营业收入：2016年为7594百万元，预计2017至2019年分别为8543百万元、9642百万元和10643百万元。
• 净利润：2016年为1059百万元，预计2017至2019年分别为1313百万元、1504百万元和1681百万元。
• 每股收益：预计2017至2019年分别为0.66元、0.76元和0.85元。
• PE：预计2017至2019年分别为19倍、17倍和15倍。

REITs项目

• 已启动一期，计划启动第二期。
• 售后回租期限为3年，租金按资产总值的7.5%计算。
• 项目收益用于教育并购，推动公司向教育产业转型。

教育并购

• 正在推进对成都七中实验学校的收购，预计收购65%权益。
• 计划在未来3年内收购至少20所学校，其中15所将采用轻资产模式。

合作与投资

• 与沪江合作，投资约1亿元。
• 与学霸君合作，计划在安徽快速布局。
• 与招商局资本合作，计划在泛教育领域进行控股式布局。

投资评级

• 投资建议：维持“增持”评级，预计公司2017至2019年EPS分别为0.66元、0.76元和0.85元，对应PE分别为19倍、17倍和15倍。

风险提示

• 原主营业务毛利率持续下滑。
• 业务拓展进度不及预期。

附录

• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可登录www.xyzq.com.cn查询相关信息。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观。
• 法律声明：本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖出价或征价，仅供参考。

财务数据概览

资产负债表

• 资产总计：预计2017至2019年分别为12185百万元、13980百万元和15943百万元。
• 负债合计：预计2017至2019年分别为2465百万元、2751百万元和3028百万元。
• 股东权益合计：预计2017至2019年分别为9720百万元、11228百万元和12915百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流量：预计2017至2019年分别为1041百万元、1109百万元和1069百万元。
• 投资活动现金流量：预计2017至2019年分别为657百万元、135百万元和268百万元。
• 融资活动现金流量：预计2017至2019年分别为-57百万元、328百万元和396百万元。

利润表

• 营业收入：预计2017至2019年分别为8543百万元、9642百万元和10643百万元。
• 净利润：预计2017至2019年分别为1313百万元、1504百万元和1681百万元。

主要财务比率

• PE：预计2017至2019年分别为19.1倍、16.7倍和14.9倍。
• PB：预计2017至2019年分别为2.6倍、2.3倍和2.0倍。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司业务发展良好，教育产业链布局完善，资本运作稳健，技术驱动创新，盈利预测积极。
• 风险：原主营业务毛利率下滑，业务拓展进度不及预期。