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计算机行业新三板专题报告二：定增知多少

核心内容概述

本报告主要围绕新三板市场定增现象展开分析，探讨其市场准入、交易活跃度、收益表现、变现路径及潜在风险，为投资者提供参考。

一、三板市场投资准入门槛高，定增为主

• 准入门槛：三板市场对个人和机构投资者均设500万元资金门槛。
• 投资者增长：截至2014年底，个人投资者账户达43980户（同比增长491%），机构投资者账户达4695户（同比增长332%）。
• 流动性不足：三板市场交易量仅占挂牌企业总数的18.8%，交易额占比仅为0.13%，流动性严重不足。
• 做市转让：自2014年8月25日推出做市转让后，三板市场流动性显著改善，做市转让成为主要流动性来源。
• 定增成主流：由于流动性不足，定增成为参与三板市场的主要方式。

二、定增行情如火如荼，项目与产品交相辉映

• 定增项目增长：2015年5月8日，三板市场定增项目达1024起，同比增长102%；预计募集金额达573.70亿元，同比增长125%。
• 单项目平均募集金额：约5603万元。
• 定增次数：部分企业多次定增，如楼兰股份累计定增11次，勃朗特定增7次。
• 定增产品发行：截至2015年5月8日，三板定增产品累计发行308支，其中2015年4月单月发行177支，环比增长240%。
• 发行主体：私募证券和公募资管产品占95%，其中私募证券发行165支，公募资管发行128支。

三、项目大比例实现正收益，不同标的分化大

• 定增收益表现：截至2015年5月8日，372起定增项目中，95%实现正收益，收益中位数为176%。
• 已实施项目：218起已实施定增项目中，97%实现正收益，收益中位数为218%。
• 做市定增项目：252起做市定增项目中，95%实现正收益，收益中位数为186%。
• 收益分化严重：最高收益达2680%，最低收益为-72%。
• 多次定增表现更好：两次及以上定增项目正收益占比达96%，收益率中位数为184%。

四、变现之途：静待分层与转板制度落地

• 主要变现途径：

  • 分层机制：通过将企业分层，提高流动性，目前预计年内推出。
  • 转板机制：试点新三板与创业板之间的转板，有望提升整体流动性。
  • 被收购：已有8家新三板挂牌企业因被上市公司收购而摘牌。

• 分层机制：参考NASDAQ分层模式，将企业分为三层，分别对应不同的交易制度。

• 转板机制：需以《证券法》修改和证券发行制度改革为基础。

• 被收购案例：包括湘财证券（被大智慧收购）、瑞翼信息（被通鼎光电收购）等。

五、风险提示

• 政策不确定性：分层、转板等制度落地时间可能不达预期。
• 估值偏高：部分定增项目估值偏高，存在泡沫风险。
• 标的分化严重：不同企业定增收益差异大，需精选优质标的。

买入（维持）

分析师

• 姜国平：S0930514080007，021-22169167，jianggp@ebscn.com
• 范佳璨：S0930514080006，021-22169110，fanjiali@ebscn.com

联系人

• 卫书根：021-22167336，weishugen@ebscn.com
• 薛亮：021-22167311，xueliang@ebscn.com

图表与数据来源

• 图1、图2：三板市场投资者账户增长情况，来源：全国中小企业股份转让系统
• 图3：三板成交活跃度，来源：WIND
• 图4：定增项目数量增长，来源：WIND
• 图5、图6、图7：定增次数与产品发行情况，来源：WIND、中国基金协会、光大证券研究所
• 图8：定增项目收益统计，来源：WIND、光大证券研究所
• 图9、图10、图11：定增变现途径与分层机制猜想，来源：光大证券研究所
• 图12：NASDAQ分层市场数据，来源：Bloomberg
• 表1：投资者准入门槛标准，来源：《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则》
• 表2：多次定增与一次定增收益对比，来源：WIND、光大证券研究所
• 表3：定增期间涨跌幅统计，来源：WIND、光大证券研究所
• 表4：转板上市企业统计，来源：Choice终端
• 表5：被收购企业名单，来源：公开信息整理