20240709-西南证券-创新药专题_2024年下半年创新药投资手册_25页_1mb

核心观点

本报告分析了A股、港股及科创板Biotech药企的现金流情况，重点评估“现金等/研发费用”和“经营现金流量额/研发费用”指标。科创板Biotech中位数“现金等/研发费用”比值约为49，主要依赖技术服务和授权收入支持；A股非科创板药企现金流稳健，中位数“现金等/研发费用”比值约44，“经营现金流量额/研发费用”比值约18；港股Biotech中位数“现金等/研发费用”比值约为29，部分受益于授权协议。预计2024年超30个国产创新药获批上市，AACR等学术会议的临床数据披露及产品里程碑事件是股价催化剂。重点关注国产新药医保谈判、销售表现及Biotech扭亏为盈。风险包括研发数据不确定、商业化不及预期和政策变动。

现金流情况

• 科创板Biotech尚未商业化企业，中位数“现金等/研发费用”比值约49，示例如百利天恒的BMS合作带来大量现金，或产品放量如迪哲医药舒沃替尼获批。
• A股非科创板药企中位数“现金等/研发费用”比值约44，“经营现金流量额/研发费用”比值约18，表明这些企业有稳定造血能力。
• 港股药企中位数“现金等/研发费用”比值约29，部分Biotech如和铂医药通过授权协议获得资金，或产品快速增长如荣昌生物。

研发进展预测

2024年预计超过30个国产创新药获批上市，将推动业绩并成为股价催化剂。上半年，AACR、ASCO等会议的优异临床数据披露是关键驱动因素。下半年重点关注A股公司如恒瑞医药、甘李药业等里程碑事件，以及港股公司如百济神州、信达生物等进展。2023-2024年批准超80款创新药，将影响医保谈判。

关注国产新药医保谈判结果、销售成绩单及Biotech扭亏为盈

关注2022-2023年获批国产品种如艾力斯伏美替尼销售超预期，以及2023年上市新药商业化表现。2023-2024年批准80+创新药，将是2024年医保谈判主力军，需分析其销售成绩单和扭亏为盈时点。

风险提示

• 研发进展不及预期。
• 产品上市后商业化表现低于预期。
• 行业政策变化风险。