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皓元医药（688131.SH）2022Q3总结

核心内容概述

皓元医药在2022年第三季度实现了收入略超预期，但利润端短期承压。公司继续推进前后端一体化布局，致力于打造全流程服务药品研发的技术平台。尽管Q3净利润同比下滑，但分析师认为公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

主要财务表现

收入与利润

• 2022年前三季度总收入：13.83亿元，同比增长 42.7%
• 2022年前三季度归母净利润：2.13亿元，同比增长 11.5%
• 2022年第三季度收入：3.49亿元，同比增长 44.77%，环比增长 8.57%
• 2022年第三季度归母净利润：0.41亿元，同比下降 15.34%
• 2022年第三季度扣非后归母净利润：0.32亿元，同比下降 31.07%

盈利能力

• 前三季度毛利率：53.30%
• 第三季度毛利率：48.03%
• 毛利率同比下降：9.88个百分点
• 净利率：15.4%（2022E）

业务结构分析

前端业务

• 分子砌块和工具化合物营收：6.01亿元，同比增长 53.13%
  • 分子砌块收入：1.78亿元，同比增长 75.60%
  • 工具化合物收入：4.23亿元，同比增长 45.30%

后端业务

• 原料药和中间体业务营收：3.61亿元，同比增长 20.83%
  • 创新药收入：2.14亿元，同比增长 67.69%
  • 仿制药收入：1.47亿元，同比下降 14.15%

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为 2.13亿元、3.44亿元、5.17亿元
• EPS：预计分别为 2.05元、3.31元、4.96元
• P/E（对应2022-2024年）：分别为 53.0倍、32.8倍、21.8倍
• P/B：预计分别为 5.7倍、4.8倍、4.0倍
• EV/EBITDA：预计分别为 40.3倍、24.1倍、15.5倍

财务趋势与风险提示

财务趋势

• 资产负债率：从 23.0%（2021A） 上升至 29.7%（2022E）
• 流动比率：从 4.9（2021A） 下降至 3.3（2022E）
• 速动比率：从 3.7（2021A） 下降至 2.4（2022E）

风险提示

• 专利风险
• 产能投放不及预期
• 核心技术人员流失
• 环保和安全生产风险

未来展望

分析师预计，随着合肥、烟台、上海生化、上海CDMO创制研究中心的投入运营以及马鞍山工厂试生产，新增人员将在Q4逐步贡献收入，公司收入和利润有望趋于同步，出现经营拐点。长期来看，公司具备明显的成长性，未来业绩有望持续改善。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现 20%以上

总结

皓元医药在2022年前三季度保持了稳健增长，前端业务表现强劲，创新药收入持续提升，但仿制药收入有所下滑。Q3收入略超预期，但利润因新增人员和研发投入而承压。公司未来盈利预测有所下调，但长期发展仍被看好。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。