20251114-浙商证券-债市低波时代_优选3-5年二永_93页_11mb

债市低波动行情下的投资策略分析

核心观点

• 当前债市处于政策“真空期”，缺乏主线逻辑，呈现低波动行情趋势
• 10年期国债收益率处于监管合意区间，短期内难以出现方向性突破
• 建议投资者采取票息配置策略，优选3-5年高等级二级资本债和永续债

市场交易逻辑

1. 费率新规落地预期
2. 股债跷跷板效应
3. 10月信贷数据疲软
4. 央行重启国债买卖操作

投资建议

低风险偏好

• 配置3年期国开债，获取骑乘收益
• 关注3年期地方债与国债利差机会

中等风险偏好

• 关注3-5年高等级二级资本债和永续债
• 重点关注渤海银行4年期二级资本债
• 跟踪鄂联投、河钢集团等短久期债券

高风险偏好

• 参与7年期高等级二级资本债交易
• 配置流动性较好的10年期超长信用债

债券估值分析

• 二级资本债与永续债估值分位数较高
• 3-5年期债券期限利差处于历史极高位
• 二永债bid/offer比率显示买入机会

风险提示

• 财政货币政策超预期变化
• 信用风险事件频发可能性
• 利率曲线形态变化风险