中原证券晨会总结（2017年10月26日）
核心内容概述
本次中原证券晨会主要聚焦于财通证券的主营业务、发行概况、财务表现及市场分析，并对烽火通信的投资机会进行了简要分析。同时，会议还涵盖了A股市场走势、行业指数表现、大宗商品行情以及当日新股申购信息。
财通证券概况
主营业务
- 证券经纪
- 证券自营
- 证券承销与保荐
- 证券投资咨询
- 融资融券业务
- 证券投资基金代销
- 为期货公司提供中间介绍业务
- 代销金融产品业务
- 中国证监会批准的其他业务
发行概况
- 发行数量：3.59亿股
- 发行后总股本：35.89亿股
- 发行价格：11.38元
- 申购上限：10.7万股
- 顶格申购需配市值：107万元
- 申购日期：2017年10月12日
公司历史沿革
- 前身为浙江财政证券公司，由浙江省财务开发公司等十家公司于2003年共同出资设立
- 2013年10月整体变更为财通证券
- 实际控制人：浙江省财政厅
- 总部：浙江省杭州市
发行前主要股东
| 序号 |
股东名称 |
持股数量（股） |
持股比例 |
| 1 |
浙江省金融控股有限公司 |
1,182,307,354 |
36.60% |
| 2 |
浙江天堂硅谷银嘉创业投资合伙企业（有限合伙） |
165,000,000 |
5.11% |
| 3 |
杭州万丰锦源京新股权投资合伙企业（有限合伙） |
123,000,000 |
3.81% |
| 4 |
杭州邮政科技实业有限公司 |
122,000,000 |
3.78% |
| 5 |
浙江中大集团投资有限公司 |
118,000,000 |
3.65% |
| 6 |
台州市金融投资有限责任公司 |
108,606,221 |
3.36% |
| 7 |
维科控股集团股份有限公司 |
90,000,000 |
2.79% |
| 8 |
杭州恒鑫股权投资合伙企业（有限合伙） |
90,000,000 |
2.79% |
| 9 |
浙江华联集团有限公司 |
84,145,283 |
2.61% |
| 10 |
苏泊尔集团有限公司 |
79,002,426 |
2.45% |
| 11 |
石河子睿德信财通股权投资合伙企业（有限合伙） |
76,000,000 |
2.35% |
| 12 |
浙江省交通投资集团有限公司 |
74,355,497 |
2.30% |
| 13 |
绍兴柯桥明源股权投资合伙企业（有限合伙） |
68,849,775 |
2.13% |
| 14 |
杭州富阳工贸资产经营投资集团有限公司 |
67,114,094 |
2.08% |
| 15 |
诸暨华睿嘉银创业投资合伙企业（有限合伙） |
63,000,000 |
1.95% |
| 16 |
西藏工布江达县九盛投资有限责任公司 |
62,000,000 |
1.92% |
财通证券主要财务指标及排名
总资产与净资产
| 年份 |
总资产（亿） |
行业排名 |
净资产（亿） |
行业排名 |
| 2014 |
518.09 |
24 |
89.16 |
25 |
| 2015 |
641.71 |
26 |
121.53 |
33 |
| 2016 |
547.78 |
27 |
144.36 |
28 |
营业收入与净利润
| 年份 |
营业收入（亿） |
行业排名 |
净利润（亿） |
行业排名 |
| 2014 |
45.02 |
35 |
10.14 |
34 |
| 2015 |
102.41 |
31 |
33.21 |
27 |
| 2016 |
42.56 |
26 |
17.77 |
20 |
财通证券收入构成
| 业务类型 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017H1 |
| 证券经纪业务 |
22.80% |
28.11% |
33.99% |
25.07% |
| 投资银行业务 |
5.93% |
4.85% |
11.97% |
4.37% |
| 资产管理业务 |
4.40% |
8.27% |
28.60% |
16.37% |
| 自营业务 |
3.59% |
3.98% |
5.79% |
1.92% |
| 信用业务 |
6.17% |
5.43% |
7.41% |
7.39% |
| 期货业务 |
55.56% |
42.58% |
— |
— |
| 境外业务 |
0.08% |
0.35% |
1.37% |
1.74% |
| 基金业务 |
— |
— |
— |
— |
| 抵消 |
-0.33% |
1.92% |
-4.11% |
-2.38% |
| 合计 |
100.00% |
100.00% |
100.00% |
100.00% |
分业务点评
经纪业务
- 营业收入：10.26亿、28.79亿、14.46亿、5.42亿
- 分支机构：118家，其中浙江省内99家，浙江省外19家
- 平均净佣金率：0.50‰、0.40‰、0.30‰、0.27‰
- 股票交易市场占有率：1.14%、1.19%、1.76%、1.55%
- 互联网金融引入客户占比25%，引入资产量占比2.1%
- 抗周期能力较强
期货业务
- 通过子公司永安期货开展
- 2014-2016年手续费收入排名行业第二位
- 成交金额市场占有率：2.10%、1.82%、2.61%、2.63%
- 客户保证金余额：154.42亿、192.21亿、241.87亿、227.23亿
- 5G相关技术投入较早，具备领先优势
自营业务
- 营业收入：1.88亿、5.20亿、4.87亿、1.50亿
- 股票自营规模：0.75亿、1.95亿、5.72亿、5.45亿
- 收益率：53.54%、97.82%、-8.20%、26.44%
- 债券自营规模：7.83亿、23.85亿、46.59亿、44.80亿
- 收益率：19.97%、18.31%、8.17%、3.35%
投行业务
- 股权融资项目：15个，累计主承销金额96.63亿元
- 债权融资项目：85个，累计主承销金额611.75亿元
- 财务顾问业务：7个项目，累计收入0.36亿元
- 新三板挂牌推荐：208家企业
- IPO项目储备：14个
资管业务
- 集合资管规模：109亿、226亿、659亿、813亿
- 平均收益率：5.99%、11.49%、6.18%、4.80%
- 定向资管规模：571亿、724亿、639亿、626亿
- 平均收益率：6.25%、5.71%、5.20%、5.28%
- 资管业务净收入行业排名第12位
信用业务
- 营业收入：3.64亿、11.28亿、6.60亿、3.00亿
- 两融余额：91.97亿、114.29亿、82.73亿、78.53亿
- 市场占比：8.97‰、9.74‰、8.81‰、8.93‰
- 股票质押式回购待购回金额：21.34亿、42.27亿、35.14亿、35.02亿
- 平均质押利率：8.05%、8.28%、7.38%、7.38%
境外业务
- 通过子公司财通香港开展
- 拥有经纪、研究、资管三种业务牌照
基金业务
- 通过参股子公司财通基金开展
- 管理规模：215.56亿
合理估值及投资建议
- 合理估值区间：18元-21元
- 涨停板数量预测：1个44%加1-3个10%
- 投资建议：维持“买入”评级
- 2017-18年预测EPS分别为0.92元与1.24元
- 按2017年10月25日收盘价31.68元计算，PE分别为34.4倍与25.5倍
市场分析
A股市场表现
- 上证指数：3396.9，涨跌幅0.26%
- 深证成指：11437.21，涨跌幅0.87%
- 沪深300：3976.95，涨跌幅0.44%
- 中证500：6647.89，涨跌幅0.68%
- 中小板指：7853.79，涨跌幅0.49%
- 创业板指：1913.26，涨跌幅0.61%
- 上证50：2752.14，涨跌幅-0.05%
行业指数表现
- 前五名行业：房地产、非银行金融、钢铁、家电、有色金属
- 后五名行业：国防军工、计算机、商贸零售、轻工制造、交通运输
国际市场表现
- 道琼斯：23329.46，涨跌幅-0.48%
- 标普500：2557.15，涨跌幅-0.47%
- 纳斯达克：6563.89，涨跌幅-0.52%
- 德国DAX：12953.41，涨跌幅-0.46%
- 富时100：7447.21，涨跌幅-1.05%
大宗商品行情
- 美元指数：93.70，涨跌幅-0.27%
- COMEX黄金：1278.60，涨跌幅0.02%
- NYMEX原油：52.53，涨跌幅1.29%
- 铁矿石：482.00，涨跌幅0.42%
- 螺纹钢：3765.00，涨跌幅-0.84%
- LME铜：7010.50，涨跌幅-0.36%
- LME铝：2190.00，涨跌幅1.62%
- CBOT大豆：976.70，涨跌幅-0.34%
- CBOT玉米：352.70，涨跌幅-7.77%
- CBOT小麦：438.70，涨跌幅0.5%
- BDI指数：1573.00，涨跌幅-0.94%
新股申购信息
| 股票名称 |
申购代码 |
发行数量（万股） |
申购上限（万股） |
发行价格（元） |
| 华信新材 |
300717 |
1600.00 |
1.60 |
14.24 |
| 海川智能 |
300720 |
1800.00 |
1.80 |
11.74 |
| 贵州燃气 |
730903 |
3658.40 |
3.60 |
2.21 |
风险提示
- 二级市场行情低迷可能导致公司业务下滑
- 运营商网络建设速度低于预期
- 系统性风险
投资建议
- 短线关注电子元件、节能环保、医药及大消费板块
- 中线关注国企改革、证金公司概念股及二线蓝筹股
结语
投资有风险，入市需谨慎。
