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供应链赋能，“拓店+零售”打造麻辣烫行业领航者总结

核心内容

麻辣烫作为中式快餐的重要组成部分，具备广阔的市场空间和较高的连锁化率。2020年中国麻辣烫市场规模达968亿元，连锁化率为22%，高于整体餐饮业的15%。随着消费者对便捷性和标准化的追求，麻辣烫行业有望在2020-2025年实现11.5%的复合增长率（CAGR），其中三线及以下城市增长更快，达到12.4%。杨国福作为行业龙头，凭借加盟模式实现了快速扩张，截至2021年第三季度，公司拥有5783家门店，其中加盟店占比高达95%，成为主要收入来源。

主要观点

• 连锁化趋势明显：麻辣烫行业具备较高的连锁化率，其标准化程度和易复制性使其成为连锁扩张的最佳路径。
• 加盟模式优势显著：相比直营模式，加盟模式具有成本低、盈利模式易复制、标准化程度高、拓店速度快等优势，成为连锁化首选。
• 供应链是核心竞争力：杨国福通过自建中央厨房和预制菜体系，有效控制成本，提升品控和盈利能力。
• 新零售是增长新引擎：随着“宅经济”和消费者对便捷食品的需求增加，杨国福已布局零售业务，预计每年推出20-25款新产品，毛利率有望提升。

关键信息

市场规模与趋势

• 2020年中国餐饮市场规模为3.9万亿元，其中麻辣烫市场规模达968亿元。
• 麻辣烫市场CR5仅为10.2%，市场高度分散，未来集中度有望提升。
• 2020-2025年预计CAGR为11.5%，其中麻辣烫外卖预计为15%。

杨国福表现

• 公司成立于2003年，以加盟模式为主，截至2021Q3拥有5783家门店。
• 2020/21Q3营业收入分别为11.1/11.6亿元，归母净利润分别为1.7/2.0亿元。
• 加盟店收入占比达94.3%，且加盟店毛利率持续上升，达30.5%。

供应链优势

• 自建四川工厂，产能利用率42.7%，可满足1.2万家门店的调味料需求。
• 通过“YGF 2.0订货APP”连接供应商与加盟商，提升采购效率。
• 采用第三方管理平台，实现标准化管理，提升品控和加盟商满意度。

零售业务发展

• 2021年布局新零售，推出16款自热锅及速食SKU，贡献5.1%收入。
• 零售毛利率预计可提升近10个百分点，主要受益于线上渠道优化和产品结构升级。

增长点

• 拓店空间广阔：预计2020-2025年拓店空间可达1.3万家，主要集中于低线城市。
• 新零售业务潜力大：杨国福计划每年推出20-25款新产品，提升品牌影响力和收入占比。

风险提示

• 疫情反复：可能影响开店进度和经营恢复。
• 宏观经济下行：对消费能力造成压力。
• 食品安全风险：加盟店品控问题仍需持续关注。

重点关注公司

• 杨国福、海底捞、九毛九、海伦司等企业均具备较强的供应链管理和零售化能力，值得关注。

结论

杨国福通过供应链赋能和加盟模式，成功实现规模化扩张和盈利能力提升。未来，随着下沉市场和新零售业务的进一步发展，公司有望持续增长，成为麻辣烫行业领航者。