20251207-华联期货-宏观周报_公募赎回压力增大_长债利率大幅上行_99页_5mb
报告摘要
- 期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号。
- 报告名称：华联期货宏观周报。
- 报告日期：2025年12月7日。
- 作者/联系方式：石舒宇，从业资格号F03117664，交易咨询号Z0022772。
- 审核人：黄桂仁，从业资格号F3032275，交易咨询号Z0014527。
- 免责声明：请务必阅读，报告信息来源于公开资料，准确性与完整性需自行判断，据此入市风险自担。
- 本报告核心观点：制造业PMI小幅回升至收缩区间内，小型企业PMI创近6月新高，但整体景气度仍弱。非制造业商务活动指数处于近一年来新低。长端利率大幅上行，期限利差显著走阔，反映出市场长债调整压力。
- 制造业PMI周度观点：
- PMI为49.2%，小幅回升0.2个百分点。
- 小型企业PMI强势回升至49.1%（创近6月高点），中美关税暂缓是主要驱动力。
- 中型企业PMI温和改善，大型企业PMI跌幅扩大，与内卷政策和需求减弱相关。
- 高技术制造业PMI连续10个月高于50（50.1%），保持扩张态势。
- 装备制造业和消费品行业PMI出现回调。
- 非制造业PMI周度观点：
- 非制造业商务活动指数降至49.5%（收缩区间），为近一年新低。
- 投入品价格指数温和回暖，销售价格降幅收窄。
- 新订单指标下行，存货水平进一步下降。
- 货币政策与市场动态：
- 10年期国债利率周内累计上行0.25BP，超长债表现更弱。
- 公募赎回压力预期升温，政策修订可能加剧资金被动流出。
- 央行净回笼逆回购，市场流动性未现紧绷。
- CPI与PPI：
- CPI同比上涨0.2%（1-10月均值为-0.1%）， 食品项下降2.9%，非食品项上涨0.9%。
- PPI同比降幅收窄，生活资料价格改善。
- 经济增长看板：
- 1-10月GDP同比增长1.7%，结构上二产驱动强于整体。
- 工业利润恢复性增长，但私营企业仍显不足。
- PMI细分行业亮点：有色金属冶炼、计算机通信设备制造业、农副产品加工业延续高景气。
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