20220429-宝城期货-金融期权月报_隐含波动率偏高_卖出宽跨式策略较适宜_16页_994kb

金融期权市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年3月22日至4月26日期间，中国金融期权市场的走势及策略建议。重点分析了市场情绪、隐含波动率、标的资产基本面以及期权交易策略等方面，为投资者提供了基于当前市场环境的策略参考。

主要观点

• 市场情绪极度悲观：各期权品种的持仓量PCR均处于历史低位，表明市场情绪极度悲观，存在均值回复的可能性，标的资产出现超跌反弹的概率较大。
• 隐含波动率偏高：当前各期权品种的主力合约平值期权隐含波动率均高于28%，处于历史偏高水平，且与以往下跌行情中认沽期权隐含波动率偏高、认购期权偏低的结构不同，说明市场对下跌预期不一致，防风险与博反弹并存。
• 经济基本面承压：国内经济主要受到疫情冲击，3月份PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均低于临界点，显示经济景气水平回落。同时，出口增速承压，消费数据受疫情影响显著，房地产投资仍低迷。
• 政策预期支撑市场：稳增长政策仍是主要股指的支撑力量，央行降准及财经委加强基建投资的表态对市场风险偏好起到一定稳定作用。
• 短期市场震荡：受疫情、经济压力、海外风险及假期因素影响，预计股指短期内将保持区间震荡。

关键信息

1. 标的资产走势

• 上证综指、深证成指、上证50指数、沪深300指数均在3月下旬至4月中旬保持震荡，4月18日后单边下跌。
• 上证50ETF、上交所300ETF、深交所300ETF、沪深300指数均下跌7%-11%。

2. 期权市场表现

• 期权成交量在4月11-12日和18-26日出现脉冲式上升，反映市场波动加剧。
• 各期权品种日均持仓量及成交量均有所上升，其中上证50ETF期权日均持仓量最高，为2834587张。
• 持仓量PCR普遍处于历史低位，市场情绪极度悲观。

3. 隐含波动率分析

• 主力合约平值期权隐含波动率在4月25日达到最高值，均高于30%。
• 隐含波动率偏高，且认购与认沽期权波动率均偏高，说明市场未形成一致下跌预期，卖方更具优势。
• 隐含波动率高于历史平均水平，对卖出策略有利。

4. 基本面分析

• 疫情是当前影响经济的最主要风险因素，特别是上海疫情集中爆发，对长三角地区经济活动造成较大影响。
• 3月PMI、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数均低于临界点，显示经济景气度下滑。
• 出口增速在高基数背景下承压，消费数据受疫情影响显著，房地产投资持续低迷。

5. 期权交易策略建议

• 卖出宽跨式策略较适宜当前市场环境，该策略在标的资产价格处于两个盈亏平衡点之间时可获得收益。
• 该策略适用于震荡行情，可收取权利金，且隐含波动率回落和时间流逝对策略有利。
• 假期前隐含波动率通常高于假期后，因此假期前卖出期权可同时获得波动率回落与时间衰减的双重收益。
• 当标的资产价格出现大幅波动时，可通过买入价外期权进行对冲。

结论

综上所述，当前市场环境显示疫情对经济造成显著冲击，经济下行压力较大，市场情绪极度悲观。然而，隐含波动率偏高对期权卖方有利，因此建议投资者采用卖出宽跨式策略，以应对短期震荡行情。同时，需密切关注政策动向及市场突发事件，及时调整策略以控制风险。