20240722-万联证券-二十届三中全会消费行业跟踪报告_加快培育完整内需体系_关注消费税改革进程_8页_743kb

加快培育完整内需体系与深化消费税改革跟踪报告

事件背景

中共中央二十届三中全会发布的《关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》聚焦两大消费领域改革方向：一是加快培育完整内需体系；二是深化财税体制改革。

重点方向一：加快培育完整内需体系

《决定》提出以下四项政策导向：

1. 完善消费长效机制：通过稳定居民收入预期、减少消费限制、推动消费提质升级，提升消费能力和意愿。
2. 减少限制性措施：审慎出台收缩性政策，评估政策效果，避免抑制经济活力。
3. 增加公共消费：扩大教育、医疗、养老等公共服务供给，发挥公共消费拉动作用。
4. 推进首发经济：支持品牌首店落地，引领消费升级，利好黄金珠宝、纺织服饰等企业。

重点方向二：深化财税体制改革

《决定》指出财政改革目标是建立权责清晰、环境均衡的中央与地方财政关系，并明确推进以下消费税改革措施：

1. 后移征收环节：消费税税负由生产端逐步向消费端转移，提升税收政策对消费的调控效果。
2. 扩大征收范围：覆盖奢侈品、有害环境消费品等方向，拓展税收来源。
3. 税收下划地方：部分税目消费税逐步移至地方管理，增强地方刺激消费的财政能力。

行业影响与投资建议

白酒：消费税后移可能增加渠道复杂性，但高端品牌如茅台受益于较强价格转嫁能力。
化妆品、黄金珠宝：消费税环节下移推高零售价，利好渠道优势企业。
一般零售与免税行业：后移税负和扩大税目进一步强化免税渠道竞争力。

建议关注：

• 食品饮料、白酒等消费必选行业龙头；
• 化妆品及黄金珠宝企业；
• 超市百货龙头、免税运营商。

风险提示

1. 宏观经济增速不及预期，可能影响消费复苏；
2. 政策落地进度落后于预期，税改推进不确定性增加。