20240722-中国银河-食品饮料行业_三中全会关于深化财税体制改革对食饮板块的影响-消费税改革利好啤酒_加速白酒集中化_5页_1mb

消费税改革对酒类行业的影响总结

核心内容

2024年7月21日，二十届三中全会发布《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，提出深化财税体制改革，其中“促进消费税征税环节后移并稳步下划地方”成为关注焦点。该政策对酒类行业，尤其是白酒、啤酒、葡萄酒及其他酒类，将产生深远影响。

主要观点

• 征税环节后移：消费税从生产环节后移至批发或零售环节，将对以从价方式计税的酒类商品（如白酒、葡萄酒、配制酒）产生负面影响，税负压力增加。而啤酒因采用从量税，不受影响。
• 税负转嫁能力差异：不同价位段的白酒品牌，税负转嫁能力不同。高端白酒（如茅台）因价格体系较高，税负转嫁压力较大，而中低端白酒（如五粮液）受影响较小。
• 央地税收划分：消费税下划地方后，地方政府将更有动力促进本地酒类消费。这对消费大省（如河南、山东、广东）和生产大省（如四川、贵州）的政策态度形成差异。
• 行业集中度提升：短期内，税负增加可能抑制销量，但长期来看，税负转嫁能力强的龙头企业（如五粮液、山西汾酒）将加速行业集中化。
• 啤酒行业利好：啤酒行业因从量税方式不受征税环节后移影响，反而可能受益于税收下划地方带来的消费激励。

关键信息

消费税征收方式

税收贡献比例

投资建议

• 利好企业：青岛啤酒、燕京啤酒、五粮液、山西汾酒、珍酒李渡。
• 盈利预测与估值：

风险提示

• 消费税改革的具体实施时间点尚不明确。
• 在消费环境偏弱的背景下，税负增加可能对销量产生不利影响。

评级标准

分析师信息

• 分析师：刘来珍
• 学历：上海交通大学金融学硕士
• 经验：7年左右食品饮料和其他消费品行业证券研究经验
• 联系方式：021-2025-2647；liulaizhen_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130523040001

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责。投资者应独立判断，谨慎决策。