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Micro-LED 打开显示市场，LED芯片厂商迎来新爆发点（深度报告）

核心内容

Micro-LED 是一种新型自发光显示技术，通过将传统无机 LED 阵列微小化至 10 微米级别，实现高亮度、低功耗、高对比度、长寿命等优势，被认为是下一代主流显示技术之一。其在智能手机、可穿戴设备、VR/AR、室内大屏等市场具有广泛的应用前景。

主要观点

• 技术优势：Micro-LED 具有高发光效率、低功耗、快速响应、长寿命等优势，相较 LCD 和 OLED，尤其在低功耗和显示效果方面表现突出。
• 产业化难点：巨量转移技术是 Micro-LED 产业化最关键一步，目前多家厂商如 LuxVue、X-Celeprint、eLux 等正在研发不同方案。
• 市场潜力：预计 2021 年前，Micro-LED 产业将加速整合，LED 外延片需求量将达千台级别，市场空间有望突破 500 亿美元。
• 产业链受益：与 OLED 相比，Micro-LED 产业链中，LED 芯片厂商将最先受益，特别是外延片和巨量转移技术突破后。

关键信息

显示技术对比

市场需求预测

投资标的推荐

• 三安光电：LED 芯片行业龙头，积极布局 Micro-LED 与化合物半导体。公司具有显著的毛利率优势，且在巨量转移技术上进行研发，与下游客户共同推进技术突破。
• 乾照光电：国内红光 LED 芯片龙头企业，具备红光芯片的生产优势。随着 Micro-LED 市场启动，红光芯片需求将大幅上升，公司预计成为主要受益者。

投资建议

• 投资评级：买入
• 估值分析：
  • 三安光电 2017-2019 年 PE 为 29X/21X/18X
  • 乾照光电 2017-2019 年 PE 为 29X/19X/13X
• 催化剂：Micro-LED 技术突破、下游厂商率先应用 Micro-LED 显示技术

风险提示

• Micro-LED 产业化进度不达预期
• 技术研发与应用进度不及预期

有别于大众的认识

• 市场观点：Micro-LED 处于研发阶段，市场空间尚不明确
• 我们的观点：Micro-LED 产业布局清晰，作为低功耗新技术将引领显示行业发展，预计 2021 年前将出现产业资源整合，芯片市场将产生显著增量

技术难点

• 巨量转移：将百万量级 Micro-LED 芯片转移到 TFT 背板上，是 Micro-LED 产业化过程中最大的技术挑战。
• 主要技术方案：
  • 范德华力
  • 静电吸附
  • 激光烧蚀
  • 相变化转移
• 转移方式：
  • 芯片连接 (Chip bonding)
  • 外延连接 (Wafer bonding)
  • 薄膜转移 (Thin film bonding)

产业链布局

• 上游：LED 外延片与芯片制造
• 中游：TFT 驱动背板
• 下游：显示应用（如智能手表、VR/AR、智能手机等）

Micro-LED 带动 LED 外延片需求显著增长，市场空间广阔，技术难点在于巨量转移，但随着技术突破，芯片厂商将最先受益。