显示电子行业深度报告之一：Micro~LED打开显示市场，LED芯片厂商迎来新爆发点（深度报告）-20180206-申万宏源-26页-2mb

报告摘要

Micro-LED 打开显示市场，LED芯片厂商迎来新爆发点（深度报告）总结

核心内容

Micro-LED 是一种自发光显示技术，通过将传统无机LED阵列微小化至10微米尺度，实现高亮度、低功耗、高响应速度、长寿命等优势。相比 LCD 和 OLED，Micro-LED 在发光效率和功耗方面表现更优，预计将成为未来显示技术的重要方向。

主要观点

技术优势：Micro-LED 具备高发光效率、低功耗、高对比度和高显色度等特性，适合应用于手机、可穿戴设备、VR/AR 和室内大屏等领域。
产业化关键：巨量转移技术是 Micro-LED 产业化的核心难点，涉及将百万级 Micro-LED 芯片从外延片转移到 TFT 驱动基板。
产业链布局：Micro-LED 与 OLED 产业链有高度重合，但在外延片和巨量转移技术上存在差异。LED 外延片厂商将最先受益。
市场空间广阔：预计到2021年，Micro-LED 所需外延片市场规模将达数百亿美元，MOCVD 设备需求量将超过1000台。
重点企业推荐：三安光电和乾照光电是 Micro-LED 领域的领先企业，分别在蓝光芯片和红光芯片领域占据重要地位。

关键信息

技术特点

Micro-LED 定义：将LED像素点缩小至10微米量级，实现高密度自发光显示。
发光效率：相比 OLED，Micro-LED 的发光效率更高，功耗更低，约为 LCD 的 20-40%。
显示性能：对比 LCD 和 OLED，Micro-LED 在亮度、对比度、显色度、寿命和反应时间方面均具有显著优势。

市场潜力

应用领域：Micro-LED 首先应用于智能手表、VR/AR 设备，随后扩展至智能手机、平板、电视等。
出货量预测：到2021年，智能手表出货量预计增长至1.61亿，VR设备出货量预计达数百万台。
市场规模：Micro-LED 整体市场空间预计达数百亿美元，其中智能手机市场占比最大。

产业链分析

主要环节：Micro-LED 制造包括 LED 外延片生长、TFT 驱动背板制作、Micro-LED 芯片制作、巨量转移等。
技术难点：巨量转移是产业化过程中最难突破的一环，涉及多种技术路径（如静电吸附、激光烧蚀等）。
企业布局：苹果、索尼、三星等企业已积极布局 Micro-LED 技术，而中国大陆厂商也在加快技术研发和产能扩张。

标的推荐

三安光电：国内 LED 芯片龙头，积极布局 Micro-LED 和化合物半导体，具备良好的技术储备和客户资源。
乾照光电：国内红光芯片市场领导者，未来 Micro-LED 市场的启动将显著提升红光芯片需求。

投资分析

投资评级：给予买入评级，认为 Micro-LED 产业链中芯片厂商将最先受益。
估值分析：三安光电和乾照光电的 2017-2019 年 PE 预计分别为 29X / 21X / 18X 和 29X / 19X / 13X，显示估值处于低位，具备投资价值。
风险提示：Micro-LED 产业化进度可能不达预期，技术突破和成本控制仍是关键。

技术难点与挑战

巨量转移：技术复杂，目前多家公司如 LuxVue、X-Celeprint、eLux 等均在研发不同方案。
外延片一致性：Micro-LED 对 LED 外延片的均匀性和一致性要求极高，直接影响产品良率和成本。
成本与良率：Micro-LED 的成本控制和良率提升是实现商业化的重要因素。

总结

Micro-LED 技术作为新一代显示技术，具有显著的市场潜力和技术优势，未来将在可穿戴设备、VR/AR、智能手机等领域得到广泛应用。其产业化进程的关键在于巨量转移技术和 LED 外延片的生产，而芯片厂商将最先受益。三安光电和乾照光电作为 LED 芯片行业龙头，在 Micro-LED 领域具备良好的布局和技术储备，是重点推荐的投资标的。

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