基金专题报告：互联网，头部公司估值低位，政策规范利好长期，细分板块价值不改-20220219-天风证券-26页_1mb

基金研究总结

核心内容

本报告分析了中国互联网行业的发展态势、板块走势、企业回港上市情况以及港股互联网ETF的投资价值，为投资者提供了全面的行业洞察和投资建议。

主要观点

• 互联网行业转型：行业增速从高速增长转向中高速平稳发展，竞争格局从高度集中演变为多极竞争，业务布局从横向扩张向纵向深耕转变。
• 细分领域增长显著：网上外卖、在线医疗和在线办公等细分领域用户规模增长显著，增长率均在10%以上。
• 监管影响：中美监管政策趋严，推动中概股加速回流港股，港股互联网估值处于历史低位，对优质企业更具吸引力。
• 港股通互联网指数潜力：中证港股通互联网指数成分股基本面良好，具备成长潜力，流动性强，行业分布集中，精准定位互联网主题。
• 港股互联网ETF：华宝中证港股通互联网ETF（代码“513770”）于2022年2月18日上市，跟踪该指数，具备投资价值。

关键信息

互联网行业发展趋势

• 中国互联网用户规模达10.11亿，普及率71.6%，移动互联网普及率超70%。
• 传统业务（电商、社交、搜索）增长放缓，新兴业务（音视频、数字金融、在线租赁）成为新动力。
• 5G、云计算、大数据等技术推动行业创新，降低设备成本，扩大用户群体。
• 港股互联网估值处于历史低位，具备高性价比。

互联网板块走势

• 2017-2022年：HKC互联网指数整体涨幅显著，优于A股互联网指数。
• 2020-2022年：中证港股通互联网指数涨幅接近170%，但随后受监管影响有所回调。
• 行业波动：指数波动率31.2%，夏普比0.22，整体表现稳健。

互联网企业回港上市

• 港交所新规推动中概股加速回流，小米、美团、快手等企业陆续在港上市。
• 港股对互联网企业的吸引力增强，因上市流程更便捷、财务要求较低、股权激励更宽松。
• 预计更多企业将赴港上市，港股将成为中概股回归的重要目的地。

港股互联网ETF

• 华宝中证港股通互联网ETF（513770）于2022年2月18日上市，发行规模6.07亿元。
• 该基金为股票型基金，紧密跟踪中证港股通互联网指数，投资目标为最小化跟踪偏离度和误差。
• 基金经理丰晨成和周晶在管基金规模合计达345.8亿元，具备专业背景和管理能力。

行业细分表现

游戏行业

• 自研游戏出海收入持续增长，2021年海外收入达180.13亿美元，同比增长16.59%。
• 腾讯移动游戏收入稳步增长，IP价值显著提升，但受未成年人保护政策影响，需关注合规性。

视频行业

• 快手商业化转型带动业绩增长，2021Q3总收入205亿元，同比增长33.4%。
• 线上营销服务收入占比超50%，成为主要增长点，但直播收入略有下降。

生活服务行业

• 美团业绩表现稳健，2021Q3营收488亿元，同比增长37.9%。
• 京东健康营收快速增长，2021H1营收136.4亿元，同比增长55.4%。

企业互联网

• 金蝶国际云业务发展迅速，ARR同比增长71.5%，明源云营收结构改善，SaaS占比提升。

网络文学

• 阅文经营拐点已至，2021H1实现由亏转盈，IP运营延续公司长期增长。

移动互联网

• 小米营收和净利润稳健增长，研发投入持续扩大，AIoT平台连接设备数突破4亿。

中证港股通互联网指数投资价值

• 指数简介：选取30家互联网相关企业，市值加权，前五大权重不超过60%。
• 流动性：成分股日均成交额分布集中，98.12%位于头部20%区间。
• 行业分布：集中于资讯科技业（76.62%）、医疗保健业（11.75%）和非必需性消费（9.37%）。
• 业绩潜力：预测营业收入和净利润持续增长，具备长期投资价值。

风险提示

1. 游戏流水不及预期
2. 公司业绩不达预期
3. 政策监管风险
4. 疫情不可控因素
5. 指数投资价值分析可能失效

结论

互联网行业进入转型调整期，传统业务增长放缓，新兴业务成为增长新引擎。港股互联网估值处于历史低位，具备投资吸引力。中证港股通互联网指数及港股互联网ETF具备良好的投资价值，但需关注政策变化和市场波动等风险因素。