20241103-国泰期货-镍_短期宏观决定方向_基本面限制弹性空间_不锈钢_十一月排产偏高_原料成本下方支撑_9页_3mb

镍与不锈钢市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2024年11月镍和不锈钢市场的供需情况及价格走势，指出短期内宏观因素主导市场方向，而基本面则限制了价格的弹性空间。

镍市场分析

供应情况

• 镍矿溢价：预计11月镍矿溢价或下行5美元/湿吨。
• 精炼镍产量：10月精炼镍产量同比+25%，环比+3%，达到2.9万吨。
• 新增项目预期：国内和印尼短期内有新增项目投产预期，对镍价形成压制。
• 成本支撑：火法一体化成本形成支撑，下方空间有限；镍铁转高冰镍经济性差，若后续转产量下降，镍价下行速度可能放缓。

需求情况

• 下游采购：以逢低采购为主，需求尚未突破过剩格局。
• 前驱体排产：11月前驱体排产6.9万吨，折合耗镍量同比+2%，环比-1%。
• 不锈钢需求：11月不锈钢总排产折合耗镍量同比+8%，环比+4%，主要受益于青山项目投产预期。

供需平衡

• 库存趋势：全球精炼镍显性库存周环比+6.2%至188,346吨；LME库存增加11,298吨至146,820吨；中国社会库存减少299吨至41,526吨，其中仓单库存增加1,791吨至27,004吨，现货库存减少2,090吨至10,122吨。
• 价格走势：预计镍价短期将低位震荡，基本面尚未提供明确方向指引，宏观因素将主导短期走势。

不锈钢市场分析

供应情况

• 钢厂排产：11月钢厂排产回升至历史高位327万吨，环比+11万吨，同比+8%。
• 青山项目影响：青山项目投产预期成为主要增量来源，对不锈钢价格形成压制。
• 原料成本：镍铁端上下游博弈激烈，原料成本上升挤压钢厂利润，实际落地产量或不及预期。
• 成本支撑：镍铁成本成为短期钢价的支撑，高排产限制钢价上涨空间。

需求情况

• 现实消费：当前消费以刚需为主，市场到货不多，库存高位边际去化。
• 政策托底：宏观政策侧重于化解居民和地方政府资产负债表矛盾，内生性驱动消费与托底地产板块，预计不锈钢需求增速将受到政策支持。

供需平衡

• 库存变动：不锈钢社会库存100.11万吨，周环比-2.89%；冷轧不锈钢库存66.25万吨，周环比-0.84%。
• 价格走势：预计钢价短期延续低位震荡，关注实际落地产量和后续原料采购情况。
• 操作建议：短期以区间思路为主，可逢低位进行阶段性修复操作。

关键数据与图表说明

期货价格与成交量

• 沪镍主力：11月收盘价124,050元/吨，成交量109,613手。
• 不锈钢主力：11月收盘价13,545元/吨，成交量109,217手。

原料与成本

• 电解镍现货进口盈亏：显示进口成本与国内价格的对比。
• 红土镍矿价格：菲律宾CIF价格为52美元/吨。
• 镍铁原料价格：反映镍铁市场供需与成本变化。
• 高碳铬铁价格：内蒙地区价格为8,000元/吨，产量和价格走势对不锈钢成本有重要影响。
• 废不锈钢价格：市场波动反映不锈钢回收与加工成本。

库存与价差

• LME电解镍库存：周环比增加至146,820吨。
• 不锈钢基差：反映现货与期货价格的差距。
• 跨期价差：Ni00-Ni01价差为-340元/吨，Ni01-Ni02价差为-190元/吨。

总结

• 镍市场：短期走势受宏观政策影响较大，基本面供应压力和成本支撑限制价格波动空间。
• 不锈钢市场：钢厂排产高位运行，但需求尚未完全恢复，政策托底或有助于需求修复，但需时间。
• 操作建议：关注宏观政策动向及实际产量与原料采购情况，短期以区间操作为主，把握阶段性修复机会。

本报告由国泰君安期货有限公司发布，仅限专业投资者参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。