20251019-国泰期货-镍_短线窄幅震荡_矛盾仍在积累_不锈钢_供需难寻上行驱动_成本限制下方空间_10页_3mb

镍市短期维持窄幅震荡，基本面矛盾持续积累。精炼镍供应过剩压力集中在冶炼端，库存持续攀升，而需求偏弱，叠加下半年新增产能释放预期，上方空间受限。尽管合金领域镍铁替代镍板比例上升，非标品生产有所增加，但尚未有效缓解精炼镍累库局面。多头支撑主要来自印尼镍矿治理政策的不确定性：部分矿区因环保问题被接管，涉及年出货量约420万吨湿吨，虽实际影响有限，但市场担忧情绪升温，推动10月镍矿溢价企稳反弹，形成一定底部支撑。此外，印尼要求企业重新提交2026年RKAB预算，审批过渡条款缓释极端风险，但仍存变数，成为后续关注焦点。

不锈钢方面，供需双弱格局延续。需求端受地产疲软和出口关税壁垒压制，旺季不旺，表观消费同比增速仅2.6%，显著低于往年；供应端虽环比略有回升，10月排产345万吨，300系产量同比增4.2%，但整体增速回落，进口补充有限，累计供应增速约1.8%。库存水平高位运行，钢厂与社会库存分化，300系社库小幅回升，总库存同比仍处高位。成本端镍铁价格回调带动不锈钢成本下移，但矿端支撑仍在，限制下跌空间。盘面缺乏上行驱动，短线以低位震荡为主。

库存数据显示，截至10月17日，国内精炼镍社会库存增至47505吨，LME库存升至250530吨，反映全球供应宽松。不锈钢社会库存周环比微降，300系略有上升。新能源产业链库存普遍下降，硫酸镍、前驱体等环节去库明显，三元材料库存持平。

综合来看，镍价短期受政策扰动支撑，但基本面供强需弱未改，破局需观察印尼矿权审批进展；不锈钢则受制于需求疲软与高库存，成本托底但难有上涨动力，预计维持区间震荡。