> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 成本限制镍价下跌空间总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月镍价及不锈钢产业的市场动态，重点探讨了成本因素对镍价下跌空间的限制，以及不锈钢产业的供需关系和价格走势。 ## 主要观点 ### 1. 镍价走势分析 - **宏观因素**：中东局势仍然严峻，美伊未能达成一致，市场保持观望态度。 - **产业因素**：不锈钢排产持平3月，三元排产环比小幅下降约4%，精炼镍消费平稳，整体需求缺乏强驱动。 - **成本支撑**：镍矿配额已批准2.1亿吨，但印尼主产区即将进入雨季，实际产量可能不及预期。若霍尔木兹海峡持续关闭，硫磺供应短缺将影响MHP及电积镍/硫酸镍的供应，但若通航在即，成本下移将对镍价造成压力。 - **期货市场**：短期宏观向下，成本有一定支撑，镍价维持震荡格局。市场情绪不复往日乐观，等待交易逻辑切换。关注霍尔木兹海峡物流进展。 ### 2. 不锈钢市场分析 - **宏观因素**：货币政策偏鹰，地缘局势紧张，市场观望情绪较浓。 - **产业因素**：下游需求偏弱，房地产市场低迷，家电和出口不乐观。不锈钢供应端4月排产预计持平，社会库存缓慢积累，反映供需较为宽松。 - **原料价格**：印尼镍矿仍在涨价，菲律宾镍矿价格小幅回落，铬系价格走平，废不锈钢对镍铁价格压制明显。 - **期货走势**：不锈钢价格实际承压，期货跟随镍价波动，短期偏弱震荡。套利策略暂时观望。 ## 关键信息 ### 1.1 价差追踪 | 指标 | 4月10日 | 4月9日 | 4月8日 | 4月7日 | 4月2日 | 较上周末 | 较上月末 | |------|---------|--------|--------|--------|--------|----------|----------| | 沪伦比 | 7.81 | 7.80 | 7.80 | - | 7.86 | -0.07 | -0.09 | | 现货进口盈亏 | 167 | 12 | 282 | 51 | -29 | 40 | -238 | | LME镍升贴水0-3 | -200.48 | -197.11 | -198.88 | -193.59 | -187.89 | -9 | -1 | | SMM金川镍升贴水平均 | 3350 | 3350 | 3600 | 3650 | 3650 | -300 | -400 | | SMM俄镍升贴水平均 | -350 | -350 | -300 | -350 | -350 | 0 | 0 | | SMM电积镍升贴水平均 | 0 | 0 | -100 | -100 | -100 | 100 | 200 | | 均价:俄镍较NPI价差SMM | 25900 | 25650 | 25650 | 26000 | 25650 | 250 | -1050 | | 均价:镍豆较硫酸镍价差SMM | -8564 | -8900 | -9018 | -8609 | -8991 | 427 | -1000 | | 沪镍当月-三月 | -690 | -360 | -990 | -510 | -1210 | 520 | 410 | | 不锈钢主力-次主力 | 70 | 80 | 65 | 80 | 75 | -5 | 0 | | 无锡304/2B基差(当月) | -1295 | -1120 | -1140 | -990 | -930 | -365 | -305 | ### 1.2 全球镍库存高位运行 - 全球显性库存保持在37.5万吨，本周累库411吨。 - 国内升贴水随价格回落，反映需求疲弱。 - 不锈钢社会库存缓慢积累，供需宽松。 ### 1.3 不锈钢原料价格走势 - **镍矿**：印尼镍矿价格持续上涨，菲律宾镍矿小幅回落。 - **镍铁**：高镍铁价格小幅波动，部分工厂增加镍铁比奖励。 - **铬系**：津巴布韦对铬系产品征收10%税费，铬矿价格反弹。 - **废不锈钢**：对镍铁价格压制明显，有废钢厂家成本更低。 ### 1.4 不锈钢供应与需求 - 4月不锈钢排产预计与3月持平，整体供应充足。 - 1-3月不锈钢进口同比减少26%，出口减少35%，净出口减少42%。 - 造船行业增速最高，其余终端领域需求不乐观，房地产成交同比下降明显。 ### 1.5 新能源汽车市场 - **产销数据**：2026年3月新能源汽车产销环比增长，但同比略有下降。1-3月销量占比达42%。 - **动力电池**：动力电芯产量同比增长36.6%，单车带电量大幅提升。 - **出口情况**：中国新能源汽车出口同比增长108%，欧美市场电动化进程分化。 ### 1.6 硫酸镍/电积镍供需 - 印尼MHP产量同比增长9%，高冰镍产量同比增长105%。 - 单车带电量提升利好三元材料及原料，但需关注硫磺短缺对成本的影响。 ### 1.7 原生镍与精炼镍供需 - 中国原生镍供应偏紧，精炼镍依然大幅过剩。 ## 风险提示与免责声明 - 本报告由银河期货有限公司发布，仅作参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能随市场变化而调整，银河期货不承担更新责任。 - 报告内容不涉及任何利益冲突，作者承诺独立、客观地出具本报告。 ## 联系信息 - **作者**：陈婧 FRM - **期货从业证号**：F03107034 - **投资咨询资格证号**：Z0018401 - **电邮**：chenjing_qh1@chinastock.com.cn - **客服热线**：400-886-7799 - **公司网址**：www.yhqh.com.cn ## 机构地址 - 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 - 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层