20260413-银河期货-成本限制镍价下跌空间_22页_12mb

成本限制镍价下跌空间总结

核心内容

本报告分析了2026年4月镍价及不锈钢产业的市场动态，重点探讨了成本因素对镍价下跌空间的限制，以及不锈钢产业的供需关系和价格走势。

主要观点

1. 镍价走势分析

• 宏观因素：中东局势仍然严峻，美伊未能达成一致，市场保持观望态度。
• 产业因素：不锈钢排产持平3月，三元排产环比小幅下降约4%，精炼镍消费平稳，整体需求缺乏强驱动。
• 成本支撑：镍矿配额已批准2.1亿吨，但印尼主产区即将进入雨季，实际产量可能不及预期。若霍尔木兹海峡持续关闭，硫磺供应短缺将影响MHP及电积镍/硫酸镍的供应，但若通航在即，成本下移将对镍价造成压力。
• 期货市场：短期宏观向下，成本有一定支撑，镍价维持震荡格局。市场情绪不复往日乐观，等待交易逻辑切换。关注霍尔木兹海峡物流进展。

2. 不锈钢市场分析

• 宏观因素：货币政策偏鹰，地缘局势紧张，市场观望情绪较浓。
• 产业因素：下游需求偏弱，房地产市场低迷，家电和出口不乐观。不锈钢供应端4月排产预计持平，社会库存缓慢积累，反映供需较为宽松。
• 原料价格：印尼镍矿仍在涨价，菲律宾镍矿价格小幅回落，铬系价格走平，废不锈钢对镍铁价格压制明显。
• 期货走势：不锈钢价格实际承压，期货跟随镍价波动，短期偏弱震荡。套利策略暂时观望。

关键信息

1.1 价差追踪

1.2 全球镍库存高位运行

• 全球显性库存保持在37.5万吨，本周累库411吨。
• 国内升贴水随价格回落，反映需求疲弱。
• 不锈钢社会库存缓慢积累，供需宽松。

1.3 不锈钢原料价格走势

• 镍矿：印尼镍矿价格持续上涨，菲律宾镍矿小幅回落。
• 镍铁：高镍铁价格小幅波动，部分工厂增加镍铁比奖励。
• 铬系：津巴布韦对铬系产品征收10%税费，铬矿价格反弹。
• 废不锈钢：对镍铁价格压制明显，有废钢厂家成本更低。

1.4 不锈钢供应与需求

• 4月不锈钢排产预计与3月持平，整体供应充足。
• 1-3月不锈钢进口同比减少26%，出口减少35%，净出口减少42%。
• 造船行业增速最高，其余终端领域需求不乐观，房地产成交同比下降明显。

1.5 新能源汽车市场

• 产销数据：2026年3月新能源汽车产销环比增长，但同比略有下降。1-3月销量占比达42%。
• 动力电池：动力电芯产量同比增长36.6%，单车带电量大幅提升。
• 出口情况：中国新能源汽车出口同比增长108%，欧美市场电动化进程分化。

1.6 硫酸镍/电积镍供需

• 印尼MHP产量同比增长9%，高冰镍产量同比增长105%。
• 单车带电量提升利好三元材料及原料，但需关注硫磺短缺对成本的影响。

1.7 原生镍与精炼镍供需

• 中国原生镍供应偏紧，精炼镍依然大幅过剩。

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• 作者：陈婧 FRM
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