20210521-兴业证券-一季度完成新入金指引40_海外市场持续扩张_8页_1mb

报告摘要

富途控股（FUTU.O）在2021年第一季度实现了营收和净利润的高增长，显示出强劲的业务扩张能力和市场表现。公司主要业务涵盖证券经纪、财富管理、IPO分销及企业号服务等，其美股交易额持续增长，成为其核心收入来源之一。同时，公司积极拓展海外市场，客户数和资产规模均实现显著提升。

业绩表现强劲：2021Q1营收同比增长349.3%，Non-GAAP净利润同比增长634.2%，净利润率显著提升，反映出公司盈利能力增强。
毛利率提升：毛利率达到79.9%，同比提升3.9个百分点，显示公司成本控制能力增强。
客户增长亮眼：注册用户数达1424万，同比增长70%；开户客户数突破196万，同比增长140%；有资产客户数达79.0万，同比增长230%。
交易活跃度提升：平台总成交额达2.2万亿港元，同比增长277%；其中美股交易额占63%，DARTs（客户日均收入交易量）达90.3万笔，同比增长321%。
市场扩张：公司积极拓展海外市场，新增客户主要来自中国香港、新加坡及其他海外地区，海外扩张策略成效显著。
企业号服务：公司参与所有中概股回港二次上市，已有500多家上市公司入驻富途企业号，进一步提升用户粘性和品牌影响力。
财富管理业务：AUM（资产管理规模）达131亿港元，同比增长108%；新增多家全球知名资管公司，业务拓展空间广阔。
研发投入与营销投入：研发支出同比增长63%，销售费用同比增长321%，表明公司持续投入技术升级与市场推广。
投资建议：维持“买入”评级，目标价为182.3美元，较现价有45.8%的上升空间，对应2021年PE为66.8倍。

年度	营业收入	Non-GAAP净利润	毛利率	Net Profit Margin
2020A	33.1	13.6	79.0%	41.2%
2021E	76.5	32.3	80.0%	42.0%
2022E	129.3	59.6	80.0%	46.0%
2023E	174.2	83.0	81.0%	48.0%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收增长率	212%	131%	69%	35%
营业利润增长率	681%	137%	85%	40%
净利润增长率	700%	137%	84%	39%
毛利率	79%	80%	80%	81%
净利率	41%	42%	46%	48%
ROE	24%	20%	22%	24%
资产负债率	88%	81%	82%	78%