20211129-财信证券-固定收益周报_利率延续下行趋势_10Y国债收益率接近年内低点_11页_882kb

点评报告总结

核心观点

本周利率债收益率延续下行趋势，10Y国债收益率接近年内低点。主要驱动因素包括央行货币政策宽松、市场避险情绪升温以及经济数据表现。尽管存在继续下行的惯性，但长端利率下行空间有限，需警惕短期波动风险。信用债整体收益率下行，但信用利差有所扩大。地产债和城投债面临融资压力，需关注信用风险。

货币市场

• 央行本周通过公开市场操作净投放1900亿元，资金面整体宽松。
• 资金利率呈现涨跌互现态势，DR001收于1.69%，周环比下行29.79bp；DR007收于2.26%，周环比上行12.31bp。

债券市场

3.1 利率债

• 二级市场：各主要期限利率债收益率全线下行，1年期国债收于2.24%，10年期国债收于2.82%，期限利差收窄至57.73bp。
• 一级市场：利率债总发行规模环比下降29.23%，净供给规模环比上升270.42%。国债发行规模501.80亿元，地方政府债发行规模1954.60亿元，政策性金融债发行规模954.30亿元。

3.2 信用债

• 收益率变化：信用债整体收益率下行，中短票中3年期AAA和5年期AAA收益率下行幅度最大，分别为5.3BP和4.3BP；城投债中5年期AA和3年期AA+收益率下行幅度最大，分别为5.6BP和4.8BP。
• 信用利差变化：信用利差整体上行，中短票中5年期AA和3年期AA+信用利差上行幅度最大，分别为5.3BP和5.1BP；城投债中3年期AA和AAA信用利差上行幅度最大，分别为5.6BP和4.6BP。
• 发行情况：信用债发行量和净融资量均下滑，新发行规模2883.83亿元，净融资规模661.36亿元。产业债发行量环比上升，城投债发行量环比下降。

风险提示

• 流动性不及预期
• 城投融资收紧可能引发超预期违约事件
• 政策变化可能带来市场不确定性

附图说明

• 图1：央行公开市场净投放1900亿元
• 图2：存款类机构质押式回购加权利率
• 图3：国债收益率曲线变化
• 图4：国开债收益率曲线变化
• 图5：利率债收益率历史分位图
• 图6：利率债总发行量与净供给量变化
• 图7：中短票收益率整体下行
• 图8：城投债收益率整体下行
• 图9：中短票信用利差整体上行
• 图10：城投债信用利差整体上行
• 图11：中短票各期限等级利差整体上行
• 图12：城投债各期限等级利差涨跌互现
• 图13：信用债发行量与净融资量下滑
• 图14：各债券种类新发行和净融资规模
• 图15：本周评级调整情况
• 图16：一般公司债发行情况
• 图17：企业债发行情况

投资评级系统说明

• 股票投资评级分为推荐、谨慎推荐、中性和回避，以投资收益率相对沪深300指数的变动幅度为基准。
• 行业投资评级分为领先大市、同步大市和落后大市，以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。

免责声明

• 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。
• 报告信息来源于公开资料，准确性、完整性或可靠性不作保证。
• 报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议。
• 投资者应自行关注相应的更新或修改，本报告不构成投资建议。
• 报告版权为财信证券所有，未经书面许可，不得以任何形式复制、发表、引用或传播。