2021-11-18-招商银行-煤炭行业深度报告_能源结构调整下的新周期_40页_1mb

• 行业概况：

  • 中国煤炭资源丰富，产量和消费量长期位居全球首位，但存在供需错配。产量集中在山西、陕西、内蒙古三省，进口依赖澳大利亚等国，但澳煤禁运导致缺口难补。
  • 煤炭分为动力煤、炼焦煤等，炼焦煤资源稀缺，进口依赖度较高。

• 周期及价格分析：

  • 近年受经济修复和供给约束（环保政策、澳煤禁运等）影响，煤炭价格高位运行，供需总体偏紧。
  • “双碳”目标下，煤炭消费增速将放缓，政策调控加强，未来价格趋势受周期调整和能源转型影响。

• 行业格局及企业发展：

  • 行业集中度提升，大型煤炭企业通过兼并重组增强竞争力。
  • 资源和成本为龙头企业护城河，智能化加速，非煤业务布局（如煤化工、新能源）渐成趋势。

• 风险分析：

  • 政策变化、宏观经济波动、新能源替代、企业债务等风险仍然存在。
  • 发改委可能对价格进行干预，抑制价格过度波动。

- 我国煤炭资源丰富，产量、消费量全球第一，但供需区域错配，炼焦煤资源稀缺，进口依赖度较高。  
- 煤炭行业周期与经济和政策调控密切相关，近期因经济修复与供给约束推动价格上涨，长期来看受“双碳”政策影响，供需增速放缓。  
- 行业集中度提升，大型企业优势明显，智能化及非煤业务转型成为趋势。  
- 风险包括政策调控、宏观经济下滑、新能源替代压力及企业债务风险。