20240908-中邮证券-流动性周报_NCD_短端利率_信用债_定价逻辑分化_20页_1mb

中邮固收：流动性周报20240908摘要

一、资金面：月初再度收紧

• 9月初资金面收紧，主要因8月末财政资金到位后央行大额净回笼。
• 大行负债压力增大，货币市场融出结构重新变化，17%为资金价格底部。
• 逆回购利率或成为短期资金市场底，债市波动性上升。

二、同业存单：供需矛盾难解，提价风险高

• 1年期存单一级发行价格继续上行，NCD定价面临上行压力。
• 供给端：银行负债压力下，存单发行意愿强。
• 需求端受利率债挤出影响，存单利率或超调。
• 预警NCD利率可能上行至2%以上，极端甚至至21%以上。

三、短期国债：大行主导定价，价差逼近

• 央行“买短卖长”操作带动1Y国债收益率快速下行，逼近历史低位。
• 税后DR007水平作为短期收益率锚定基准。
• 货币政策工具转向使利率传导效率提升，短期资金市场变化需密切关注。

四、信用债：短期波动与监控股制化趋势

• 信用利差被动走阔由超低利率驱动，信用债价格不可简单锚定国债。
• 存单价格上行可能进一步压制短期信用品种估值，需防范负反馈风险。

五、风险提示

• 资金超预期收紧、中介指标波动风险。

中邮证券，2024年9月8日
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