债券深度报告：从雄安集团看雄安新区定位与建设进程-20210803-华创证券-18页_1mb

雄安新区发展与雄安集团建设分析总结

核心内容概述

雄安新区作为我国国家级新区之一，自2017年设立以来，其发展进程稳步推进。2021年7月29日，《河北雄安新区条例》正式通过，明确了雄安新区管理委员会为河北省政府的派出机构，行使省级经济社会管理权限，进一步巩固了其行政地位。雄安新区定位为疏解北京非首都功能的重要载体，未来将承接高校、医院、央企总部、金融机构及高端服务业等，推动京津冀协同发展。

主要观点

• 雄安新区未被“降级”：尽管《条例》中提到雄安新区是河北省政府的派出机构，但该定位与雄安新区的战略地位并不冲突，且其行政级别较高，主要领导张国华同时担任河北省委常委、副省长。
• 雄安集团为建设核心：雄安集团作为新区开发建设的主要平台，实际控制人为河北省人民政府，公司注册资本达100亿元，总资产规模从2017年的15.22亿元快速增长至2020年9月的824.47亿元。
• 建设进程加速：2021-2022年成为雄安新区建设的重要时间节点，多个基础设施项目集中竣工，如雄安高铁站、容东片区安置房等。
• 京津冀协同发展：北京市、天津市与河北省签署战略合作协议，推动区域一体化发展，增强区域金融稳定性和财政托底意愿。
• 对区域市场影响：随着北京非首都功能疏解，雄安新区将吸引人口和资源，但可能对北京地产市场产生一定影响，尤其是非学区房需求减少，重仓北京的地产企业去化速度或减缓。

关键信息

一、雄安新区定位与行政级别

• 雄安新区为河北省政府的派出机构，行使省级经济社会管理权限。
• 2017年4月1日，雄安新区正式设立，定位为疏解北京非首都功能。
• 主要领导张国华兼任河北省委常委、副省长，行政级别较高。

二、雄安集团建设情况

• 成立时间：2017年7月18日。
• 实际控制人：河北省人民政府。
• 注册资本：100亿元（截至2019年3月末）。
• 项目进展：
  • 在建项目总投资额达1438.62亿元，拟建项目计划投资额为28亿元。
  • 项目竣工时间集中在2021-2022年，如容东片区安置房、雄东片区配套设施、雄安城市计算中心等。
• 财务状况：
  • 总资产规模快速增长，2020年9月达824.47亿元。
  • 营业收入和利润规模尚小，但资产负债率高（82.04%），有息负债低，融资空间充足。
  • 2020年1-9月经营活动净现金流达190.94亿元，主要来自政府拨款和补贴。

三、雄安新区地理与区位优势

• 雄安新区紧邻白洋淀，生态环境良好，未来将加强生态保护和治理，提升区域吸引力。
• 启步区空间布局明确，包含安置房、公共服务设施、交通基础设施等，形成绿色低碳、信息智能、宜居宜业的城市格局。

四、京津冀协同发展政策支持

• 中央政府支持：通过财政拨款、税收政策、设立服务贸易创新发展试点等方式支持新区发展。
• 地方政府合作：河北省通过发行一般债和专项债筹集300亿元用于新区建设，北京、天津与河北签署合作协议，推动一体化进程。

五、对区域市场的影响

• 北京人才效应摊薄：优质医疗、教育资源可能外溢，但优秀人才难以快速复制，北京人才效应可能减弱。
• 地产市场影响：北京人口疏解可能导致区域地产供给增加、需求下降，影响北京及周边地产市场。
• 京津冀一体化：金融维稳具备一体化特性，区域财政托底意愿增强，对区域内国企不违约的政策态度可能加强。

风险提示

• 建设进度不达预期：雄安新区建设进度可能受政策、资金、技术等因素影响，未能按计划推进。
• 政策变化风险：新区发展可能受政策调整影响，需关注政策变动带来的不确定性。

投资逻辑

雄安新区正处于快速发展阶段，未来十年有望成为重要的经济增长极。随着非首都功能疏解和基础设施建设的推进，其对区域经济和市场的影响将逐步显现。雄安集团作为核心建设主体，具备较强的政策支持和融资能力，未来发展前景广阔。

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报告亮点

• 从雄安集团公开市场信息和政策背景出发，分析雄安新区未来十年发展路径。
• 对比深圳，判断雄安新区将进入快速发展期，具备可比性。
• 提出雄安新区对区域市场可能产生的深远影响，包括地产市场、人才流动和京津冀一体化。

固定收益组团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐，美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司。
• 高级分析师：梁伟超、华强强、张晶晶。
• 助理研究员：靳晓航、许洪波、赵浩言、葛莉江、宋琦。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

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