20131211-DBS_Group-Keeping_up_the_pace_14页_295kb

报告摘要

详细总结

核心内容

本报告是DBS Group Research发布的关于中国海外发展（China Overseas）及其子公司中国海外发展集团（COGO）的股票分析报告。报告主要分析了两家公司的最新业绩表现、市场估值及投资建议，并提供了相关的财务数据和市场比较。

主要观点

投资建议：报告维持对中国海外发展（COLI）和中国海外发展集团（COGO）的“BUY”评级，认为两家公司具有可持续增长潜力和相对较低的估值。
增长前景：COLI和COGO均表现出良好的增长势头，特别是COLI在11月销售和土地收购方面有显著提升。
估值分析：COLI当前PE为8.4倍，低于其历史平均PE（11.3倍），而COGO的PE为4.6倍，且较NAV有43%的折让，优于市场平均水平。
资产注入潜力：报告指出COLI有潜在的资产注入机会，这将对其未来增长起到积极作用。
信用评级：COGO获得了投资级评级，使其债务结构和融资成本更具优势。

关键信息

COLI（中国海外发展）

销售表现：
- 11月合同销售额为101.22亿港元，环比增长3%。
- 11月销售均价为15,221港元/平方米，环比增长11%。
- 全年合同销售额预计达140亿港元，已锁定92%的年度目标。
- 11月新增项目在福州，增加0.61万平方米GFA，全年土地收购GFA达7.38万平方米，接近年度目标8万平方米。
土地收购：
- 全年土地收购GFA达7.38万平方米，其中11月新增1.5万平方米。
- 11月土地收购均价为12,640港元/平方米，高于市场平均水平。
财务指标：
- 2013年预估净利润为18.72亿港元，同比增长13.5%。
- 2014年预估净利润为22.167亿港元，同比增长13.5%。
- 2015年预估净利润为29.251亿港元，同比增长32.0%。
- 2013年每股收益（EPS）为2.29港元，2014年预计为2.71港元，2015年预计为3.58港元。
- 2013年每股股息（DPS）为0.41港元，2014年预计为0.53港元，2015年预计为0.70港元。
- 2013年市净率（P/Bk）为2.1倍，2014年预计为1.5倍，2015年预计为1.3倍。
- 2013年市净率（P/Book Value）为2.1倍，2014年预计为1.5倍，2015年预计为1.3倍。
- 2013年EV/EBITDA为8.0倍，2014年预计为5.5倍，2015年预计为4.3倍。
- 2013年净收益率（ROAE）为23.6%，2014年预计为19.8%，2015年预计为22.1%。
- 2013年净债务/股本比为0.2倍，2014年预计为0.2倍，2015年预计为0.2倍。
- 2013年市盈率（PE）为10.0倍，2014年预计为8.4倍，2015年预计为6.4倍。

COGO（中国海外发展集团）

销售表现：
- 11月合同销售额为1.2亿港元，环比下降19.9%。
- 全年合同销售额预计达15.8亿港元，已锁定93%的年度目标。
- 11月销售均价为18,921港元/平方米，环比增长21.9%。
- 11月新增项目在南通、吉林、扬州和盐城，增加1.5万平方米GFA。
土地收购：
- 全年土地收购GFA达431.486万平方米，已超额完成年度目标。
- 11月土地收购均价为1,880港元/平方米，低于市场平均水平。
财务指标：
- 2013年预估净利润为18.722亿港元，2014年预计为22.167亿港元，2015年预计为29.251亿港元。
- 2013年每股收益（EPS）为2.29港元，2014年预计为2.71港元，2015年预计为3.58港元。
- 2013年每股股息（DPS）为0.41港元，2014年预计为0.53港元，2015年预计为0.70港元。
- 2013年市净率（P/Bk）为2.1倍，2014年预计为1.5倍，2015年预计为1.3倍。
- 2013年市盈率（PE）为10.0倍，2014年预计为8.4倍，2015年预计为6.4倍。
- 2013年净收益率（ROAE）为23.6%，2014年预计为19.8%，2015年预计为22.1%。
- 2013年净债务/股本比为0.2倍，2014年预计为0.2倍，2015年预计为0.2倍。
- COGO获得了投资级评级，信用评级为Baa2（Moody），BBB-（S&P），BBB（Fitch），使其融资成本更具竞争力。

估值比较

COLI：
- 当前PE为8.4倍，低于市场平均水平。
- 市场资本为186.7亿港元，较NAV有12.5%的折让。
- 投资建议为“BUY”，目标价为12.85港元。
COGO：
- 当前PE为4.6倍，远低于市场平均水平。
- 市场资本为17.3亿港元，较NAV有43.2%的折让。
- 投资建议为“BUY”，目标价为12.05港元。

其他关键数据

市场资本：COLI为186.7亿港元，COGO为17.3亿港元。
发行股本：COLI为8,173百万股，COGO为2,174百万股。
平均每日成交量：COLI为17.7百万股，COGO为28.784百万股。
主要股东：COLI的中国海外控股占比为53.18%，JPMorgan Chase & Co占比为6.88%。
自由流通股比例：39.94%。
评级机构：COLI为Baa1（Moody），BBB（S&P），BBB+（Fitch）；COGO为Baa2（Moody），BBB-（S&P），BBB（Fitch）。

总结

报告认为COLI和COGO在2013年表现良好，具有可持续增长潜力和相对较低的估值。COLI的销售和土地收购表现强劲，而COGO则获得了投资级评级，进一步改善了其财务状况。两家公司的PE均低于市场平均水平，其中COGO的PE更低，且较NAV有显著折让，显示出其股票的吸引力。报告建议投资者继续持有或买入COLI和COGO股票，以获取未来增长的潜在收益。

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