20260208-国泰君安期货-有色及贵金属周报合集_204页_18mb
报告摘要
国泰君安期货·有色及贵金属周报合集总结
核心内容概览
本周国泰君安期货研究所对有色及贵金属市场进行了全面分析，重点分析了黄金和白银的市场表现、基本面及交易面变化，同时涉及铜、铝、锌、铅、锡、铂、钯等金属的市场动态。
黄金与白银分析
黄金
- 价格走势：本周伦敦金回落 $-0.68%$，沪金2604收盘价为1090.12元/克，黄金T+D收盘价为1091.49元/克，黄金期现价差为1.37元/克，处于历史区间下沿。
- 强弱分析：黄金为中性，白银也为中性。
- 价格区间：黄金预计在1050-1150元/克，白银预计在18000-25000元/千克。
- 市场因素：黄金价格调整已较为充分，且2026年发生更多地缘政治变化，预计继续回落可能性较小。中美关系缓和的信号推动市场情绪，但美方对台军售问题的表态仍对黄金构成一定支撑。
- 库存与持仓：COMEX黄金库存减少11吨，注册仓单占比回升至51.9%。黄金ETF持仓小幅减少，SPDR黄金ETF库存减少10.87吨。
白银
- 价格走势：本周伦敦银回落 $-8.77%$，白银T+D收盘价为18197元/千克，沪银2604收盘价为18799元/千克，白银期现价差为-602元/千克，处于历史区间上沿。
- 基本面分析：白银库存继续去化，期货库存去库105吨至350吨，SMM社会库存显示周度去库127吨。白银现货升水居高不下，且光伏企业抢装机仍在进行，产业抢货行为明显。
- 库存与持仓：COMEX白银库存减少353吨至12270吨，注册仓单占比回落至26%。白银ETF持仓大幅增加，SLV增仓1000+吨，至16323吨。
- 价格预期：白银“仍有涨头”，但建立在散户投机持续、4月抢出口前、以及美国不再去库的基础上。预计二季度可能出现趋势下跌机会。
交易面分析
期现价差
- 黄金：期现价差为1.37元/克，处于历史区间下沿。
- 白银：期现价差为-602元/克，处于历史区间上沿。
月间价差
- 黄金：12月合约对6月合约价差绝对值为6.92元/克，处于历史区间上沿。
- 白银：12月合约对6月合约价差绝对值为476元/克，处于历史区间下沿。
跨月正套交割成本
- 买TD抛沪金：交割成本合计为7.38元/克。
- 买TD抛沪银：交割成本合计为343.18元/千克。
- 买沪金12月抛6月：交割成本合计为7.38元/克。
- 买沪银12月抛6月：交割成本合计为418.60元/千克。
递延费支付方向
- 黄金：以多付空为主，代表交货力量较强。
- 白银：以空付多为主，代表收货力量较强。
其他金属分析
铜
- 基本面：现实偏弱，但长期基本面良好，交易需谨慎。
铝
- 基本面：节前偏轻仓，关注节后去库情况。
- 氧化铝：震荡收敛，现货趋向清淡。
锌
- 基本面：节前价格震荡收敛，关注宏观情绪面变化。
铅
- 基本面：供需双弱，缺乏明确驱动。
锡
- 基本面：年前震荡调整为主。
铂、钯
- 基本面：高频数据疲软叠加板块阴霾，价格或低迷一段时间。
关键数据与指标
价格数据
| 品种 | 本周收盘价 | 周涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 |
|---|---|---|---|---|
| 沪银2604 | 18,799 | -32.72% | 19,167 | -1.68% |
| 白银T+D | 18,197 | -33.90% | 18,129 | -1.98% |
| Comex白银2604 | 77.525 | -9.06% | - | - |
| 伦敦银现货 | 77.780 | -8.77% | - | - |
| 沪金2604 | 1,090.12 | -6.14% | 1,084 | -0.49% |
| 黄金T+D | 1,091.49 | -6.23% | 1,079 | -0.64% |
| Comex黄金2604 | 4,988.6 | 1.65% | - | - |
| 伦敦金现货 | 4,966.6 | 1.77% | - | - |
成交及持仓变动
| 品种 | 本周成交 | 较前周变动 | 本周持仓 | 较前周变动 |
|---|---|---|---|---|
| 沪银2604 | 1,098,626 | +51,649 | 227,163 | -33,706 |
| Comex白银2604 | 132,789 | -108,090 | 80,502 | -17,447 |
| 沪金2604 | 641,650 | +112,969 | 163,840 | -23,459 |
| Comex黄金2604 | 253,726 | -126,743 | 280,772 | -26,521 |
ETF持仓变动
| ETF名称 | 本周持仓 | 较前周变动 |
|---|---|---|
| Comex白银 | 16,191.09 | +667.73 |
| SLV白银ETF | 16,191.09 | +667.73 |
| SPDR黄金ETF | 1,076.23 | -10.87 |
库存变动
| 品种 | 本周库存 | 较前周变动 |
|---|---|---|
| 沪银 | 349,900 | -105,168 |
| Comex白银 | 394,511,408 | -11,375,398 |
| 沪金 | 104,052 | +1,023 |
| Comex黄金 | 35,370,105 | -378,491 |
结论与展望
- 黄金：长周期逻辑坚实，但短期缺乏驱动，价格呈现楔形震荡收敛格局。建议投资者关注中美关系动态及地缘政治风险。
- 白银：基本面支撑犹存，但需关注散户投机热情及4月抢出口情况。预计白银仍有上涨空间，但二季度可能面临趋势下跌。
- 其他金属：整体市场情绪偏弱，建议关注库存变化及宏观政策动向。
总体来看，金银市场在近期出现震荡调整，但基本面和长周期逻辑仍支撑其价格，需密切关注市场情绪及政策变化。
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