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国债期货周报总结（2022年2月14日-20日）

核心内容

本周国债期货市场整体表现疲软，价格全面下跌，主要受金融与经济数据冲击及市场对降息预期的落空影响。同时，由于临近6月季月，主力合约开始切换，市场进入移仓换月阶段。

主要观点

• 国债期货价格下跌：本周国债期货价格整体下跌，其中TF合约跌幅最大，10年期主力合约T2206收盘价下跌0.08%，5年期TF2206下跌0.13%，2年期TS2203下跌0.04%。
• 持仓量变化：主力合约切换导致持仓量变化显著，T2206和TF2206合约持仓量大幅上升，而TS2203持仓量下降。
• 利率走势：银行间国债收益率多数上涨，0.5年期上涨14.09bp，1年期上涨5.89bp，10年期上涨0.84bp，整体呈现熊陡趋势。
• 利差收窄：国债10Y-1Y利差收窄5bp至82bp，3Y-1Y利差收窄9.66bp至33.07bp，显示市场对短端利率上行的反应更为强烈。
• 公开市场操作：本周央行净回笼资金1500亿元，MLF提前续作释放宽松信号，但市场对宽信用预期仍占主导。
• 货币市场利率上行：R001、R007、R014、R1M等利率均出现上涨，shibor隔夜和1周利率也显著上升。
• 经济数据影响：1月CPI同比涨幅下降，PPI连续三月下行，显示经济修复动能不足，市场对货币政策宽松预期持续。

关键信息

一、国债期货市场

• 价格表现：全线下跌，TF合约跌幅最大。
• 主力合约切换：5年期和10年期国债期货从TF2203转为TF2206，T2203转为T2206。
• 持仓变化：T2206、TF2206持仓量大幅增加，TS2203持仓量减少。
• 成交量与金额：T2206成交量28万手，成交金额约28631460.25元；TF2206成交量148633手，成交金额约15107890.57元。

二、一级市场情况

• 国债发行：本周发行量2000亿元，与上周持平，净融资1498亿元。
• 地方债发行：发行量537亿元，净融资537亿元。
• 总发行量：本周总发行12159亿元，较上周小幅下降1283亿元。
• 发行结构：同业存单发行占比最高（41.09%），国债占比17.73%，地方债占比4.76%。

三、债市分析

• 收益率走势：各期限品种平均上涨3.46bp，短端利率上行幅度大于长端。
• 市场情绪：上周社融数据和信贷数据冲击市场，利空情绪主导，但预计宽信用冲击已接近底部。
• 货币政策预期：央行继续释放宽货币信号，短期内货币政策未转向，宽货币可能性大于宽信用。
• 未来展望：在基建和地产融资未明显改善的背景下，降低久期和减少仓位的防御策略尚不成熟。

四、公开市场操作

• MLF续作：2月15日央行提前续作MLF，金额为3000亿元，显示宽松态度。
• 逆回购操作：2月18日央行开展100亿元逆回购操作，中标利率2.10%。
• 净回笼资金：本周央行公开市场净回笼1500亿元，资金市场压力加大。

五、货币市场利率

• R001：加权平均利率2.1583%，较上周上涨30.93个基点。
• R007：加权平均利率2.1462%，较上周上涨13.43个基点。
• R014：加权平均利率2.3089%，较上周上涨19.28个基点。
• R1M：加权平均利率2.4789%，较上周上涨16.91个基点。
• shibor利率：隔夜、1周、2周利率均上涨，3月利率小幅下降。

风险提示

• 经济基本面超预期修复：若经济数据出现超预期改善，可能对债市形成压力。

编制信息

• 编制单位：华安期货投资咨询部
• 首席分析师：闫丰（F0251054/Z0001643）
• 高级分析师：曹晓军（F3008012/Z0010934）
• 分析师：刘德勇（F03094242）
• 联系方式：
  • 网址：www.haqh.com
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