20180614-联讯证券-_联讯机械2018年中期策略报告_聚焦景气子行业_精选估值成长匹配的个股_41页_4mb

机械行业2018年中期策略报告总结

核心内容

2018年6月发布的联讯机械行业中期策略报告指出，机械行业整体处于估值低位，但部分景气子行业表现出强劲增长潜力，尤其在工程机械、油服设备、天然气设备、锂电设备和半导体设备等领域。

主要观点

1. 行业业绩回顾

• 2017年行业表现：机械行业全年营收增长17.64%，净利润增长323.52%。其中，周期性机械如工程机械、油服设备等表现突出，净利润增速超过100%，而农业机械、电梯等则表现较差。
• 2018年Q1表现：机械行业营收增长17.79%，净利润增长34.35%。煤炭机械、机床工具、工程机械等子行业净利润增速较高，而农业机械、电梯等则出现下滑。

2. 机械板块估值现状

• 机械板块PE-TTM为33.7X，处于SW一级行业中游，相比其他中游设备制造业有估值优势。
• PB估值水平为2.3X，接近全A行业PB平均水平。当前估值水平接近2012年12月创业板牛市启动点，PB处于历史低位。

3. 工程机械表现

• 挖掘机销量持续超预期，2018年5月同比增长71.4%，全年预计接近或追平2011年高峰。
• 其他工程机械如汽车起重机、装载机等也呈现复苏趋势，但增速较挖掘机略低。
• 行业经历五年去产能洗牌，市场集中度提高，龙头企业财务指标改善，业绩弹性巨大。

4. 油服设备行业

• 国际油价温和上涨，OPEC和非OPEC国家产量减少，推动油价回升。
• “三桶油”资本开支回升，带动油服行业复苏。杰瑞股份等公司净利润开始回升，行业触底反弹。

5. 天然气行业

• 我国天然气供需缺口大，对外依存度高，未来五年消费量年均增速预计超过15%。
• 天然气价格温和上涨，受“煤改气”和国际油价复苏推动，产业链龙头受益。

6. 新能源汽车与锂电设备

• 新能源汽车渗透加快，带动锂电池需求增长，尤其是动力电池年均复合增长率达44.4%。
• 政策推动锂电池行业技术升级和产能扩张，市场份额向龙头企业集中，推荐先导智能。

7. 半导体设备

• 国产半导体设备迎来发展机遇，政策扶持力度加大，推荐精测电子、长川科技、晶盛机电。

关键信息

行业复苏驱动因素

• 工程机械：更新需求、房地产投资超预期、环保政策推动。
• 油服设备：国际油价回升、资本开支增加。
• 天然气：供需失衡、政策支持、环保需求。
• 锂电设备：新能源汽车增长、政策引导、技术升级。
• 半导体设备：国产替代、政策扶持、产业链发展。

核心推荐标的

• 工程机械：三一重工、徐工机械
• 油服设备：杰瑞股份
• 天然气设备：中集集团、金卡智能
• 锂电设备：先导智能
• 半导体设备：精测电子、长川科技、晶盛机电

风险提示

• 宏观经济低迷
• 房地产投资继续放缓
• 油价上涨低于预期
• 新能源汽车销量低于预期
• 煤改气推进不达预期

结构清晰内容总结

一、2017&2018Q1业绩回顾

• 2017年行业表现：营收增长17.64%，净利润增长323.52%。周期机械如工程机械、油服设备等表现优异，而农业机械、电梯等表现较差。
• 2018年Q1表现：营收增长17.79%，净利润增长34.35%。煤炭机械、机床工具、工程机械等子行业表现强劲。

二、机械板块2018年行情回顾

• 走势：机械板块整体表现偏弱，SW机械板块跌幅达15.9%，为SW一级行业倒数第五。
• 估值：PE-TTM为33.7X，PB为2.3X，均处于历史低位，具有投资价值。

三、工程机械销量与业绩

• 销量超预期：2018年3、4月挖掘机销量增速分别为78.9%和84.5%，全年预计超预期增长。
• 市场份额：三一重工市占率23.12%，徐工机械市占率12.95%，龙头企业受益明显。
• 财务改善：资产负债率下降，应收账款和存货周转率提升，经营现金流改善。

四、油服设备行业复苏

• 国际油价：受供需变化影响温和上涨，带动油服行业复苏。
• 国内表现：三桶油资本开支回升，油服企业净利润开始增长，杰瑞股份等公司受益。

五、天然气行业前景

• 供需缺口：2017年天然气生产量1480亿立方米，消费量2352亿立方米，对外依存度达38.5%。
• 政策推动：国家推动“煤改气”，天然气消费量预计未来五年年均增速超15%。
• 产业链龙头：中集集团、金卡智能等公司受益于天然气行业发展。

六、新能源汽车与锂电设备

• 销量增长：新能源汽车销量快速增长，2018年1-5月同比增长159.1%。
• 政策支持：动力电池行业规范条件提升，推动行业集中度提升。
• 产能扩张：锂电池厂商大幅扩产，带动锂电设备需求，推荐先导智能。

七、半导体设备

• 行业现状：国产替代加速，政策支持明显，技术发展迅速。
• 推荐标的：精测电子、长川科技、晶盛机电等公司具备技术优势，受益于国产替代趋势。

图表目录

• 图表1：机械及各子行业2017年财报概况
• 图表2：机械子行业2017年营业收入情况
• 图表3：机械子行业2017年净利润情况
• 图表4：机械子行业2016-2017年净利率
• 图表5：机械子行业估值（2017年报）
• 图表6：机械子行业2018年Q1季报营业收入
• 图表7：机械子行业2018年Q1季报净利润
• 图表8：SW一级行业2018年涨跌幅
• 图表9：SW机械子行业2018年涨跌幅
• 图表10：SW一级行业PE-TTM估值水平
• 图表11：SW一级行业PB估值水平
• 图表12：近1年机械行业走势
• 图表13：机械行业PEband
• 图表14：机械行业PBband
• 图表15：挖掘机销量
• 图表16：三一重工挖掘机销量、市占率
• 图表17：徐工集团挖掘机销量、市占率
• 图表18：主要工程机械品种销量当月同比
• 图表19：历年挖掘机销量
• 图表20：历年装载机销量
• 图表21：历年汽车起重机销量
• 图表22：历年推土机销量
• 图表23：房地产开发投资
• 图表24：重要工程机械企业资产负债率
• 图表25：重要工程机械企业应收账款周转率
• 图表26：重要工程机械企业存货周转率
• 图表27：重要工程机械企业经营现金净流入额
• 图表28：重要工程机械企业短期借款
• 图表29：重要工程机械企业长期借款
• 图表30：2008-2017年美国WTI原油价格走势
• 图表31：OPEC原油产量及增长率
• 图表32：非OPEC原油产量及增长率
• 图表33：2008-2016年我国原油产量与消费量
• 图表34：中石油资本开支走势
• 图表35：中石化资本开支走势
• 图表36：中海油资本开支走势
• 图表37：国际四大油服公司营业收入与油价走势
• 图表38：国际四大油服公司净利润与油价走势
• 图表39：杰瑞股份、海油工程、中海油服营业收入与油价走势
• 图表40：杰瑞股份、海油工程、中海油服净利润与油价走势
• 图表41：2014-2017年我国LNG价格走势
• 图表42：2008-2017年我国天然气产销量
• 图表43：我国天然气进口量及对外依存度
• 图表44：2017年我国天然气供应结构
• 图表45：我国一次能源消费占比
• 图表46：世界一次能源消费占比
• 图表47：“十三五”天然气行业主要发展指标
• 图表48：未来5年我国天然气消费量预测
• 图表49：天然气产业链
• 图表50：新能源汽车销量
• 图表51：2016-2020年国内动力电池需求量预测
• 图表52：国内锂电池厂商产能扩张图
• 图表53：汽车动力电池行业规范条件2017