机械设备行业：【联讯机械2018年中期策略报告】聚焦景气子行业，精选估值成长匹配的个股-20180614-联讯证券-41页-4mb

2018年机械行业中期策略报告总结

核心内容

2018年机械行业整体表现疲软，但部分子行业显示出较强的景气度和成长潜力。分析师王凤华与研究助理刘智指出，机械行业在2017年和2018Q1表现出显著的分化趋势，周期性机械行业如工程机械、油服设备、天然气设备等业绩表现突出，而部分成长性行业如农业机械、电梯等则表现不佳。报告建议投资者关注估值合理且成长性良好的行业龙头。

主要观点

• 行业分化加剧：2017年机械行业营收和净利润增长分化显著，周期性行业如工程机械、油服设备、煤炭机械等表现出强劲增长，而农业机械、电梯等则出现下滑。
• 工程机械复苏持续：挖掘机销量持续超预期，带动工程机械行业整体回暖。其他工程机械品种如汽车起重机也逐步复苏，行业集中度提升，龙头企业受益最大。
• 油服设备触底反弹：随着国际油价温和上涨，“三桶油”资本开支增加，油服设备行业迎来复苏。杰瑞股份等企业受益明显。
• 天然气产业链受益：我国天然气供需缺口大，对外依存度高，未来五年消费量预计年均增长15%以上，产业链龙头如中集集团、金卡智能将受益。
• 新能源汽车带动锂电设备需求：新能源汽车销量快速增长，带动锂电池需求上升，锂电设备企业如先导智能受益。
• 半导体设备迎来发展机遇：中美贸易战背景下，国产半导体设备商如精测电子、晶盛机电将受益于政策扶持和市场需求。

关键信息

一、机械行业2017&2018Q1业绩回顾

• 2017年行业表现：

  • 总营收11092.64亿，同比增长17.64%
  • 归母净利润561.51亿，同比增长323.52%
  • 高增长子行业：工程机械（573.72%）、锂电设备（145.08%）、煤炭机械（47.16%）
  • 低增长子行业：农业机械（-73.6%）、电梯（-26.35%）

• 2018Q1行业表现：

  • 总营收2463.29亿，同比增长17.79%
  • 归母净利润117.54亿，同比增长34.35%
  • 高增长子行业：煤炭机械（123.24%）、机床工具（119.73%）、工程机械（108.77%）
  • 低增长子行业：农业机械（-55.04%）、电梯（-46.64%）

二、机械板块2018年行情回顾

• 整体表现：机械板块2018年至今累计下跌15.9%，在SW一级行业中排名靠后。
• 估值水平：当前机械板块PE-TTM为33.7X，处于历史低位；PB为2.3X，接近全A行业平均水平。
• 估值优势：机械板块的PE和PB估值处于历史低位，具有明显投资价值。

三、工程机械销量持续超预期

• 行业复苏：挖掘机销量从2016年8月开始强势复苏，2018年3、4月销量增速分别达78.9%和84.5%。
• 市场集中度提升：市场份额向龙头企业集中，三一重工市占率23.12%，徐工机械市占率12.95%。
• 财务改善：龙头企业资产负债率下降，应收账款和存货周转率上升，经营现金流净额显著增长。

四、国际油价稳中有升，油服设备行业触底反弹

• 油价走势：2018年国际油价温和上涨，OPEC和非OPEC国家减产推动供需平衡。
• 油服行业复苏：随着油价回暖，“三桶油”资本开支回升，油服设备企业业绩改善，杰瑞股份、海油工程、中海油服为主要受益标的。

五、天然气迎来中长期发展空间

• 供需缺口：2017年天然气产量1480亿立方米，消费量2352亿立方米，对外依存度38.5%。
• 政策支持：国家发改委发布《天然气发展“十三五”规划》，预计未来五年天然气消费量年均增速达15%以上。
• 产业链发展：天然气产业链包括上游勘探、中游储运、下游应用，中集集团、金卡智能等龙头企业受益显著。

六、新能源汽车渗透加快，锂电设备需求旺盛

• 新能源汽车增长：2017年新能源汽车产量和销量分别增长53.8%和53.3%，2018年1-5月销量同比增长159.1%。
• 政策推动：各国政府出台新能源汽车支持政策，推动锂电池行业快速发展，带动锂电设备需求。
• 产能扩张：锂电池厂商纷纷扩产，锂电设备企业如先导智能受益，市场份额向龙头集中。

七、半导体设备迎来发展机遇

• 政策扶持：中美贸易战背景下，半导体设备行业迎来政策扶持和市场宽容度提升。
• 国产替代：国产半导体设备商如精测电子、长川科技、晶盛机电将受益于行业复苏。

推荐标的

• 工程机械：三一重工、徐工机械
• 油服设备：杰瑞股份
• 天然气设备：中集集团、金卡智能
• 锂电设备：先导智能
• 半导体设备：精测电子、长川科技、晶盛机电

风险提示

• 宏观经济低迷：可能影响整体机械行业表现。
• 房地产投资放缓：可能影响工程机械销量。
• 油价上涨低于预期：可能影响油服设备行业复苏。
• 新能源车销量低于预期：可能影响锂电池行业增长。
• 煤改气推进不达预期：可能影响天然气需求增长。