20260307-华创证券-出厂价格继续改善——2月PMI数据点评_5页_458kb

2月PMI数据点评总结

核心内容

2026年2月制造业PMI为49.0%，较前值49.3%略有回落，显示制造业整体景气度维持在收缩区间。然而，出厂价格指数持续改善成为本次报告的重点，表明部分商品价格仍处于上涨趋势，为经济复苏提供了积极信号。

主要观点

1. 制造业PMI小幅回落

• 制造业PMI为49.0%，较前值下降0.3个百分点。
• 生产指数为49.6%，较前值下降1.0个百分点。
• 新订单指数为48.6%，较前值下降0.6个百分点；新出口订单指数为45.0%，较前值下降2.8个百分点。
• 从业人员指数为48.0%，与前值基本持平。
• 供货商配送时间指数为49.1%，较前值下降1.0个百分点。
• 原材料库存指数为47.5%，与前值持平。

2. 出厂价格指数持续改善

• 制造业PMI出厂价格指数为50.6%，连续两个月高于荣枯线（50%），表明多个商品价格仍在上涨。
• 主要原材料购进价格指数为54.8%，连续8个月高于荣枯线。
• 价格上涨主要由中下游领域推动，而非上游材料。

3. 价格改善带动企业销售和利润预期回升

• 企业销售前瞻指数达到69.12%，高于前值64.71%，显示企业销售信心增强。
• 利润前瞻指数为51.16%，连续两个月高于荣枯线。
• 招工前瞻指数为56.32%，优于前值55.77%，表明企业用工需求有所上升。

4. 存储芯片价格上涨向下游传导

• 存储芯片价格上涨正逐步影响消费电子终端产品价格。
• 联想、戴尔、惠普等主要电脑厂商发布调价函，涨幅普遍在500～1500元之间。
• 国产手机品牌如小米、vivo在相同存储配置下价格较上一代上涨300～500元。
• 该趋势有助于缓解PPI（工业生产者出厂价格指数）的下行压力，同时推动CPI（消费者价格指数）部分分项价格回升。

5. 非制造业表现分化

• 建筑业商务活动指数为48.2%，较前值下降0.6个百分点，受春节假期影响，部分项目暂停施工。
• 服务业商务活动指数为49.7%，较前值上升0.2个百分点，其中住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业表现强劲。
• 资本市场服务、房地产等行业仍处于低位运行状态。

6. 综合产出指数小幅下降

• 2月综合PMI产出指数为49.5%，较前值下降0.3个百分点，显示整体企业生产经营活动有所放缓。

关键信息

• 春节因素对供需指标的解读影响较大，因此需谨慎看待PMI数据的季节性波动。
• 价格改善是当前制造业PMI数据中最为积极的信号，尤其是出厂价格指数的持续上行。
• 存储芯片价格上涨对消费电子终端产品价格形成支撑，有助于改善制造业利润预期。
• 建筑业和出口订单表现相对较弱，可能对整体经济复苏形成拖累。
• 服务业部分行业表现良好，尤其与居民消费相关的行业，如住宿、餐饮、文化体育娱乐等。

风险提示

• 地方基建投资意愿不足，可能影响建筑业复苏。
• 地缘政治因素导致能源价格波动加剧，对整体通胀预期构成不确定性。

图表说明

• 图表1：企业销售前瞻指数大幅上行，显示销售信心增强。
• 图表2：消费品价格前瞻指数大幅上升，反映消费需求回暖。
• 图表3：制造业PMI有所回落，显示生产活动放缓。
• 图表4：生产与新订单指数均回落，反映供需两端承压。

总结

2月PMI数据整体显示制造业景气度小幅回落，但出厂价格指数持续改善为经济复苏提供了支撑。存储芯片价格上涨对下游消费电子行业形成传导效应，带动企业销售、利润及招工预期上升。服务业在春节效应下表现相对较好，而建筑业和出口订单则受到春节因素影响，出现下滑。整体来看，价格改善成为当前经济数据中最为积极的信号，值得关注。