20240814-浙商证券-家用医疗器械系列研究一_盈利能力稀缺_看好家用器械_28页_1mb

家用医疗器械板块具有高盈利能力，主要受益于品牌力、产品高端化及线上渠道优势三大因素。首先，品牌力成为核心壁垒，线上粉丝数与企业收入呈强正相关，品牌认可度助推产品快速放量，形成规模效应，推动净利率稳步上升。其次，产品持续高端化提升毛利率，2019-2023年板块毛利率从45%增至53%，高端产品创新能力（如怡和嘉业的专利技术）进一步强化盈利优势。

市场需求方面，2020-2025年，家用医疗器械市场规模预计以14%的年复合增长率扩张，远高于整体医疗器械市场。此外，多地将家用器械纳入医保个人账户支付范围（如江苏、上海），有望加速产品普及。公司层面，企业现金储备充足，2019-2023年货币资金显著增长，为产品多元化拓展和国际市场开拓提供资金支持。研发费用持续增加（由11亿元增至28亿元），推动创新产品上市（如可孚医疗的多元产品布局），进一步强化品牌效应。

展望未来，家用医疗器械板块需求旺盛，规模效应有望持续，叠加产品高端化和品牌壁垒，盈利能力仍具稀缺性，估值相对较低，具备投资价值。推荐关注的品牌企业包括鱼跃医疗、怡和嘉业、三诺生物及可孚医疗，但需警惕行业竞争、海外政策变动及商誉减值风险。

主要内容：

1. 高盈利原因：

• 品牌壁垒：通过线上渠道（天猫、京东等）构建品牌影响力，用户认可度高。
• 高端产品：持续研发高毛利率产品（如CGM、呼吸机），提升盈利能力。
• 线上渠道：如可孚医疗，线上销售占比高达65%-70%，幅度高，用户群体广泛。

2. 市场前景：

• CAGR14%：未来五年市场规模年复合增长达14%。
• 多地区
• 浙商证券分析师推荐鱼跃医疗等品牌型企业，如怡和嘉业、三诺生物等。