20201231-新三板智库-圣兆药物-832586.OC-新型制剂蓝海明珠_股权激励绑定核心人才_目标市值120亿_52页_2mb

圣兆药物（832586.OC）总结

核心内容

圣兆药物是一家专注于创新制剂研发的医药企业，主要业务方向为靶向制剂和长效缓释制剂，产品涵盖微球、脂质体等技术。公司通过CMO（合同外包生产）和CSO（合同销售）模式进行生产和销售，利用药品上市许可持有人制度（MAH）的优势，专注于研发环节。公司自2015年登陆新三板以来，已完成多轮募资，总额近6亿元，且已满足精选层申报标准，正逐步向科创板靠拢。

主要观点

• 业务模式：公司专注于药品研发，采用CMO和CSO模式，以提高研发效率并降低运营成本。
• 募资与研发：公司已通过多轮融资获得充足的研发资金，研发费用逐年增加，2018年和2019年合计超过5000万元。
• 股权结构：公司股权较为集中，有利于决策效率；管理层具有丰富的研发经验，有助于推动研发项目。
• 股权激励：公司实施股权激励计划，以每股3.42元向58名核心员工及管理层授予限制性股票，考核目标为2027年公司市值超过120亿元，以绑定核心人才，稳定研发团队。

关键信息

1. 业务概况

• 公司专注于靶向制剂和长效缓释制剂的研发。
• 主要产品包括利培酮微球、盐酸多柔比星脂质体注射液、盐酸伊立替康脂质体注射液等。
• 采用轻资产运营模式，将生产外包，销售由公司主导。

2. 历史沿革

• 公司成立于2011年，2015年登陆新三板，2018年入选创新层。
• 2020年8月完成2.63亿元定向增发，为未来研发提供资金保障。
• 逐步剥离非主营业务，集中资源于药品研发。

3. 股权结构与管理层

• 控股股东合计持股41.47%，有利于决策效率。
• 管理层成员具有丰富的研发和产业化经验，如董事长陈赞华和总裁蒋朝军。

4. 股权激励

• 向58人授予不超过5,427,637股限制性股票，占公司股本的5.19%。
• 限售期为7年，业绩考核目标为公司市值达到120亿元，激励对象占公司员工的28.86%。

5. 微球和脂质体

• 微球为长效缓释制剂，用于治疗多种重症疾病。
• 脂质体为靶向制剂，主要用于抗感染和抗肿瘤药物。
• 全球已上市的微球和脂质体产品主要用于重症疾病，如肿瘤、糖尿病、精神分裂症等。

6. 行业趋势

• 医药行业正从“重销售”转向“重研发”，政策推动如集采、一致性评价等。
• 国产替代趋势明显，国内厂商在微球和脂质体领域不断取得进展。
• 创新制剂市场需求巨大，尤其在肿瘤治疗、术后镇痛等领域。

7. 工艺及产品优势

• 公司重视产品质量，采用先进工艺，产品设计单批次量为国内同类最高。
• 已有产品进入BE研究阶段，如盐酸多柔比星脂质体注射液。
• 产品设计符合一致性评价要求，有望在市场竞争中取得优势。

8. 研发优势

• 研发团队实力突出，2020H1研发人员占比48%，远高于同行。
• 公司已取得16项专利，其中发明专利数量节节攀升。

9. 先发优势

• 创新制剂研发周期长，公司具有明显的时间优势。
• 创新制剂资金壁垒高，公司通过持续融资具备资金优势。

10. 财务分析

• 公司现金充足，募集资金主要用于研发。
• 资产负债率较低，偿债能力较强。
• 公司营业收入和净利润增长趋势良好。

风险提示

• 研发风险：创新制剂研发周期长，存在技术失败的风险。
• 行业竞争风险：国内厂商竞争激烈，需不断提升技术实力。

重要声明

• 本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。

图表目录

• 图表1：公司专注靶向制剂和长效缓释制剂两大方向
• 图表2：公司主要研发产品及适应症
• 图表3：公司为轻资产运营模式，CMO和CSO并行
• 图表4：子公司营业收入（万元）
• 图表5：子公司净利润（万元）
• 图表6：公司的发展历史
• 图表7：公司近两年研发费用合计超过5000万元
• 图表8：公司股权结构图
• 图表9：公司管理层信息
• 图表10：股权激励业绩考核目标
• 图表11：药物剂型分类
• 图表12：全球上市的注射用微球和脂质体制剂（造影剂和疫苗除外）
• 图表13：微球药物释放示意图
• 图表14：微球发展历程
• 图表15：载药脂质体
• 图表16：脂质体发展历程
• 图表17：2017年医疗健康产业链各环节市场空间测算
• 图表18：新型制剂产业相关政策梳理
• 图表19：中国微球制剂行业市场规模
• 图表20：国内样本医院脂质体销售额及 YoY
• 图表21：公司在研脂质体方向各通用名药物全球销售额（亿美元）及 YoY
• 图表22：主要微球脂质体制剂销售额
• 图表23：我国微球市场竞争格局
• 图表24：我国脂质体市场竞争格局
• 图表25：目前已上市的微球和脂质体国产产品
• 图表26：目前已上市的微球和脂质体进口产品
• 图表27：当前国内企业在研微球产品
• 图表28：当前国内企业在研脂质体产品
• 图表29：新型制剂临床优势明显
• 图表30：中国老年人口数量变化以及趋势测算
• 图表31：中国肿瘤发病人数及 YoY
• 图表32：中美肿瘤患者五年生存率对比
• 图表33：中国糖尿病患者规模
• 图表34：中国糖尿病疾病占比
• 图表35：20-79岁糖尿病患病率
• 图表36：2016-2033E我国糖尿病药物行业市场规模及预测
• 图表37：在整个生命过程中的子宫内膜异位症
• 图表38：中国医疗卫生机构住院病人手术人次
• 图表39：中国骨科住院病人手术人次
• 图表40：公司在研产品目前均未有企业通过一致性评价
• 图表41：先进剂型产品研发流程
• 图表42：公司在研产品研究进展
• 图表43：在研项目S3进展
• 图表44：在研项目B01A和A03A进展
• 图表45：在研项目B02A、B02B进展
• 图表46：在研项目B02A、B02B、D03A、D04A进展
• 图表47：公司研发技术人员占比高
• 图表48：2019年公司研发技术人员学历分布
• 图表49：圣兆药物与可比公司研发人员占比
• 图表50：公司对研发人员的激励机制
• 图表51：公司拥有的专利数量和发明专利数量
• 图表52：公司已授权专利
• 图表53：心脑血管创新药的研发周期
• 图表54：创新药研发大约需15年
• 图表55：新型剂型研发时间大约需5年
• 图表56：新型剂型研发资金壁垒高
• 图表57：公司研发费用率高
• 图表58：公司营业收入（万元）
• 图表59：公司营业成本和各个费用
• 图表60：公司期末现金及现金等价物余额（万元）
• 图表61：公司经营、投资和筹资现金流量（万元）
• 图表62：截至2020H1公司2017年募集资金使用情况
• 图表63：公司资产负债率较低
• 图表64：2020H1公司流动比率

重要结论

圣兆药物作为一家专注于创新制剂研发的企业，具备显著的先发优势和研发实力，其产品具有较高的临床价值和市场需求。公司通过股权激励计划稳定研发团队，为未来市值目标120亿元奠定基础。在政策推动下，医药行业正从“重销售”向“重研发”转型，圣兆药物有望在国产替代趋势中脱颖而出，成为行业领先者。