汽车与汽车零部件行业：“以旧换新”看重卡，置换需求主导下，政策有望加速存量淘汰，催化天然气重卡渗透率提升-240319-长江证券-23页_1mb

汽车与汽车零部件行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于“以旧换新”政策对重卡行业的影响，特别是天然气重卡的渗透率提升。报告指出，随着政策推动和环保升级，重卡行业正从“增量竞争”向“存量竞争”转变，置换需求将成为主导。同时，天然气重卡因其经济性优势，在政策支持下有望加速替代燃油重卡。

主要观点

• 政策驱动：2024年3月1日，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推动汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。环保升级是政策重点，加速淘汰不符合排放标准的车辆。
• 重卡市场变化：国内重卡市场经历2016-2020年的“黄金时代”后，保有量增速放缓，置换需求主导市场。2023年重卡销量达91.1万辆，同比增长35.6%。
• 国四重卡淘汰：国四柴油车主要销售年份为2014-2017年，按6-9年使用周期计算，已进入自然淘汰期。地方政府如宁波、杭州、嘉兴、衢州、湖州、丽水等已出台国四淘汰补贴政策。
• 天然气重卡经济性：天然气重卡具有显著的燃料经济性优势，2023年渗透率提升至22.5%，其中牵引车占比达99.4%，渗透率提升至40.9%。当前LNG价格约4.0元/kg，柴油价格约7.5元/L，油气价差维持高位，使天然气重卡投资回收周期仅需5.2个月。
• 投资建议：在政策刺激、天然气重卡经济性提升、出口强劲的背景下，重卡行业销量有望在2024年达百万辆。重点推荐潍柴动力，建议关注中国重汽。

关键信息

政策梳理

• 中央政策：
  • 2009年：《汽车以旧换新实施办法》
  • 2023年：《关于促进汽车消费的若干措施》
  • 2024年：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》
• 地方政府政策：
  • 北京、上海、宁波、杭州、嘉兴、衢州、湖州、丽水等城市已出台国四淘汰补贴政策，补贴金额为2.2-5.7万元不等。

需求潜力

• 国四重卡进入自然淘汰期，叠加“以旧换新”政策，有望催生新一轮更新需求。
• 重卡行业周期性强，销量受宏观经济影响较大，当前行业进入稳健复苏阶段，保有量增速放缓。
• 2023年重卡报废量与新增量基本持平，保有量增长相对缓慢。

经济性加持

• 天然气重卡具备显著的燃料经济性优势，2023年LNG重卡销量同比增长430.9%，渗透率提升至22.5%。
• LNG价格较低，柴油价格较高，油气价差维持在较高水平，有助于天然气重卡推广。
• 根据测算，LNG重卡年燃料成本为283,800元，柴油重卡年燃料成本为488,400元，LNG重卡每年可节省约204,600元。

天然气供应与渗透

• 2023年中国天然气产量同比增长5.7%，表观消费量逐步稳定。
• 国内LNG加气站数量持续增长，2023年达6033座，为天然气重卡推广提供基础设施支持。
• 华北、西北地区因天然气产能丰富，渗透率较高；华东、华中、华南地区因气价较高，渗透率较低，但随着气价下行和加气站布局完善，渗透率有望提升。

投资建议

• 政策刺激有望带动重卡需求超预期，天然气重卡渗透率有望持续提升。
• 预计2024年重卡销量有望达百万辆，天然气重卡成为重要增量部分。
• 重点推荐潍柴动力，建议关注中国重汽。

风险提示

1. 政策落地时间和力度不及预期。
2. 重卡销量增速不及预期。
3. 经济复苏弱于预期。
4. 天然气重卡渗透率不及预期。

图表目录

• 图1：重卡行业商业模式及投资逻辑
• 图2：重卡用途分类批发销量及占比（万辆）
• 图3：不同类型重卡上牌销量及占比（万辆）
• 图4：工程车销量受到基建、地产影响
• 图5：物流车销量与公路运货量的关系
• 图6：物流车销量与公路物流运价的关系
• 图7：中国重卡行业销量整体复盘
• 图8：中国重卡保有量2023年预估为900万辆
• 图9：国内重卡历史报废量和报废率数据
• 图10：2023年重卡报废量与新增量基本持平
• 图11：截至2023年国三、国四重卡保有量注册时间分布
• 图12：截至2023年国三、国四重卡保有量区域分布
• 图13：截至2023年国三、国四重卡保有量车型分布
• 图14：2023年国内天然气重卡上牌销量同比增长430.9%
• 图15：2023年天然气重卡渗透率提升至22.5%
• 图16：2023年天然气牵引车占比超99%
• 图17：2023年天然气牵引车渗透率提升至40.9%
• 图18：中国公路物流运价指数与公路运货量
• 图19：用户购买重卡时重点关注产品油耗经济性
• 图20：LNG重卡销量与油气价差走势高度相关
• 图21：柴油、LNG价格对于投资回收期的敏感性测算
• 图22：2023年中国天然气产量同比增长5.7%
• 图23：中国天然气表观消费量逐步稳定
• 图24：中国进口天然气总量持续上行
• 图25：当前全球原油库存处于历史较低位置
• 图26：国内LNG加气站保有量
• 图27：全国城市与县城天然气加气站保有量
• 图28：分区域天然气重卡渗透率

表格目录

• 表1：中央政府及地方政府汽车以旧换新政策梳理
• 表2：2010年上调单车补贴金额（元/车）
• 表3：环保升级及淘汰老旧货车政策梳理
• 表4：地方政府出台的国四淘汰及奖励标准政策梳理
• 表5：柴油和天然气重卡运营成本测算