20220604-国海证券-金融工程研究_券商金股全景特征解析_26页_2mb

券商金股全景特征解析总结

核心内容

本报告分析了券商金股的特征、风格行业分布以及不同组合策略的收益表现，旨在为投资者提供对券商金股策略的深入理解。

主要观点

• 券商金股池的股票数量和参与推荐的券商数量逐年增加，显示市场关注度不断提升。
• 券商金股组合相对于中证800指数和偏股混合型基金，具有较高的超额收益，年化收益高达17.14%。
• 个股alpha对券商金股组合的收益贡献显著，而行业和风格偏离的贡献相对较小。
• “首次推荐”金股组合表现出较高的独立alpha收益，年化收益达34.16%，但近年来收益有所回撤。
• 券商金股在多个行业中表现出高胜率和高赔率，尤其是石油石化、农林牧渔、钢铁、银行、通信等行业。
• 券商金股组合在风格暴露上表现出高beta、高动量、中小市值、高估值、高成长、高波动、低杠杆、高换手等特征。

关键信息

1. 金股数量与券商数量特征

• 每月券商金股池中股票数量从2018年的150多只增长到最新的300多只。
• 参与金股推荐的券商数量从2018年的17家增加到最新的49家。

2. 券商推荐能力特点

• 券商按佣金分为大、中、小三类，大券商推荐的金股组合收益表现较好，小券商表现较差。
• 2021年以来，开源、川财、申万、太平洋等券商推荐的金股组合超额收益靠前。

3. 金股收益情况

• 金股组合年化收益为17.14%，远高于同期偏股混合基金和中证800指数。
• 分年度来看，2018~2021年金股组合超额收益稳定，2022年有所回撤。
• “首次覆盖”金股组合年化收益为34.16%，在2021年超额收益高达112%。

4. 风格行业暴露分析

• 券商金股组合在风格暴露上体现出高beta、高动量、中小市值、高估值、高成长、高波动、低杠杆、高换手等特征。
• 在行业配置上，券商金股与公募基金持仓有较高的相关性，秩相关性高达89%。
• 券商金股在基础化工、机械、计算机、传媒等行业中表现高配，而在电力设备、医药、食品饮料等行业中表现低配。

5. 不同金股组合的收益表现

• “首次覆盖”金股组合的年化收益为34.16%，高于“多家推荐”组合的17.92%。
• 券商金股组合的平均胜率约为51.16%，但赔率表现较好，平均赔率为2.82倍。
• 不同标签的金股策略在风险暴露、赔率、胜率等方面存在差异，其中“首次覆盖”组合的赔率较高。

6. 综合风险控制

• 对“首次覆盖”金股组合进行综合风险控制后，其年化收益仍能保持在20%以上，显示其稳定性。
• 风险控制措施包括剔除新股、行业中性化、板块中性化等。

风险提示

• 市场环境或政策变化可能影响行业发展，造成收益不及预期。
• 报告采用的样本数据有限，可能存在代表性不足及数据处理误差。
• 投资需谨慎，不应将本报告视为唯一参考因素，也不应认为其可以取代个人判断。

图表目录

• 图1：券商金股每月券商机构个数、股票个数
• 图2：券商按佣金分类金股推荐累计净值
• 图3：不同类型券商推荐金股收益特征
• 图4：金股推荐累计净值：排名靠前的券商
• 图5：金股推荐收益特征：排名靠前的券商
• 图6：券商金股组合累计净值
• 图7：券商金股组合超额累计净值（相对于中证800 vs 相对偏股型基金）
• 图8：券商金股组合收益
• 图9：券商金股分年度收益情况
• 图10：券商金股超额收益分年度收益
• 图11：组合收益分解：行业、风格、个股年化贡献
• 图12：券商金股组合归因累计贡献
• 图13：金股组合相对于中证800风格暴露情况
• 图14：金股组合收益分解：不同风格年化贡献
• 图15：动量暴露 vs 动量收益
• 图16：动量因子对金股组合的累计贡献净值
• 图17：金股组合在长期动量与短期动量上的分布结构
• 图18：Beta暴露 vs Beta收益
• 图19：Beta对金股组合的累计贡献净值
• 图20：组合风格横截面分歧度
• 图21：组合风格暴露均值
• 图22：券商金股分行业占比 VS 公募基金重仓股分行业占比
• 图23：券商金股与公募基金持仓差异明显的行业
• 图24：分年度各板块金股数量
• 图25：金股组合分板块占比情况
• 图26：金股行业分布：相对于中证800
• 图27：不同行业相对中证800对应行业的风格暴露
• 图28：金股分行业胜率
• 图29：金股分行业赔率平均情况
• 图30：券商金股各标签重合覆盖示意图
• 图31：券商金股各标签持仓个数及覆盖情况
• 图32：券商金股相关组合累计收益
• 图33：首次覆盖相对于中证800超额累计收益
• 图34：金股策略收益特征对比
• 图35：首次覆盖相对于中证800超额收益分年度
• 图36：2021年“首次推荐”券商金股行业偏离情况
• 图37：券商金股策略平均风格暴露
• 图38：券商金股增强策略胜率赔率情况
• 图39：券商金股策略相对赔率（相对于中证800）
• 图40：“首次覆盖”金股胜率时间序列
• 图41：券商金股收益衰减情况
• 图42：“首次推荐”金股策略综合风险控制
• 图43：“首次推荐”金股策略相关调整后收益特征