首批科创板公司发行结果综述_科创板首批发行核心特征解析_22页_1mb

科创板首批发行核心特征解析及市场展望

核心内容概览

本报告分析了2019年科创板首批25家上市公司的发行结果及特征，并探讨了科创板对资本市场的影响及机构投资者的参与策略。同时，对科创板的制度设计和运行前景进行了展望。

主要观点

• 科创板意义重大：作为资本市场增量改革和注册制改革的试验田，科创板将开启资本市场新时期，推动市场化制度设计，提升市场运行效率。
• 发行结果特征显著：首批25家公司合计募资370亿元，5-15亿元中小项目为主，八成公司超募，平均超募率达19.1%。
• 网下配售主导：网下平均获配比例达54%，A类投资者（公募产品、社保基金、养老金、保险资金和企业年金）在网下配售中占据绝对优势，占比达85%。
• 中签率提升：科创板中签率显著高于传统A股，平均约为2018年A股的6倍。
• 定价合理适中：科创板发行价P/E整体合理，低于创业板初期水平，部分公司如中微公司P/E较高，但整体仍处于可控范围内。
• 机构策略推荐：建议采用“专业化询价+多账户打新+大金融底仓+上证50对冲”策略，预计3亿元规模的公募产品打新收益率可达3.71%-8.53%。
• 券商迎来机遇：直接融资的发展为券商尤其是投行业务带来腾飞机会，治理机制领先、资源禀赋占优的券商有望率先崛起，推荐中信证券、国泰君安、招商证券。

关键信息

科创板首批发行特征

• 募资总额：370亿元，5-15亿元项目为主，八成公司超募。
• 中国通号：募资规模最大，达105亿元，占总募资额28%。
• 网下配售：平均获配比例54%，A类投资者占比85%，B类投资者占比0.2%，C类投资者约14.8%。
• 战略配售：平均获配比例22%，部分公司如澜起科技和中国通号引入高管及战略投资者。
• 中签率：平均中签率约为0.3345%，显著高于传统A股。
• 锁定股份：锁定股份数占网下配售比例主要在8%-9%区间。

科创板定价特征

• P/E水平：发行价P/E主要分布在30-40倍，发行后P/E在35-50倍，整体合理。
• 与创业板对比：创业板初期发行价P/E相对较高，平均达63倍，2014年后改革后趋于平稳。

市场运行机制

• 交易机制：科创板试点市场化交易机制，包括不设涨跌幅限制前5日、日涨跌幅限制20%、引入做市商制度等。
• 异常交易监控：设置价格笼子机制，限制限价申报范围，防止价格剧烈波动。
• 多空平衡机制：完善融券机制，促进市场定价合理，提升市场韧性。

金融配置机会

• 推荐金融股：重点关注银行股、保险股、证券股，推荐中国人寿、中国太保、新华保险、中信证券、国泰君安、招商证券、平安银行、招商银行、农业银行、成都银行。
• 打新策略：建议采用“专业化询价+多账户打新+大金融底仓+上证50对冲”策略，以提高打新收益。

风险提示

• 发行规模不及预期：可能影响市场表现。
• 新股涨幅不及预期：可能影响投资收益。

图表目录摘要

• 图表1-2：首批科创板项目募资规模分布。
• 图表3：超募率统计。
• 图表4-5：网下、网上、战略配售获配比例。
• 图表6-7：战略配售获配结果。
• 图表8：网下投资者有效报价分位数。
• 图表9-10：网下投资者结构及数量变化。
• 图表11-13：网下配售特征及中签率。
• 图表14-16：网下配售金额及获配比例。
• 图表17：科创板发行价PE与行业及可比公司PE对比。
• 图表18-20：创业板发行定价与涨幅统计。
• 图表21：科创板异常交易监控细则。
• 图表22-23：科创板与创业板的融资规模及收益率预测。
• 图表24：科创板打新策略收益预测。

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