大类资产配置与基金月报：PMI、社融规模双双下降，权益资产及工业品短期上涨空间或有限-20180731-广发证券-23页-2mb

大类资产配置与基金月报（2018-7-31）总结

核心内容概览

本报告分析了2018年7月的国内外大类资产表现，并基于宏观因子事件与宏观指标趋势，提出了资产配置建议。主要结论包括：

• 权益资产：整体表现分化，大盘股指（如上证50、沪深300）上涨，中小盘股指（如中证500、中证1000）下跌。宏观数据表明，权益类资产未来上涨空间有限，且大盘股指将优于中小股指。
• 债券资产：中债国债和中债企业债均上涨，债券市场维持回暖趋势。
• 商品资产：除南华农产品下跌外，SGE黄金、南华金属、南华能化均上涨，但未来展望中，看多黄金，看空金属和能源化工品。
• 海外市场：主要股指上涨，但恒生指数下跌；商品方面，NYMEX原油和COMEX黄金下跌。

主要观点

1. 大类资产表现

• A股市场：

  • 上证50上涨2.48%，沪深300上涨0.12%
  • 中证500下跌0.63%，中证1000下跌1.06%
  • 中债国债上涨0.43%，中债企业债上涨1.29%
  • SGE黄金上涨0.34%，南华农产品下跌1.10%，南华金属上涨0.38%，南华能化上涨1.39%

• 海外市场：

  • 恒生指数下跌0.77%，日经225上涨1.08%，标普500上涨3.10%，纳斯达克100上涨2.16%
  • NYMEX原油下跌5.65%，COMEX黄金下跌1.73%

2. 宏观数据观点

• 看空资产：工业品
• 看多资产：大盘股指收益-中小盘股指收益、债券、黄金

3. 资产配置模型表现

• 全球配置：

  • 风险平价+LLT择时策略收益率1.07%
  • 控制下行幅度策略收益率0.61%
  • 控制波动率策略收益率0.91%
  • 2017年至今年化收益率分别为4.63%、5.08%、9.84%

• A股市场配置（ABL模型）：

  • ABL组合本月收益率0.47%
  • 2017年至今年化收益率1.24%

关键信息

1. 宏观因子事件与资产配置建议

• 因子事件分类：

  • 短期高点/低点
  • 连续上涨/下跌
  • 历史高点/低点
  • 因子指标走势反转

• 未来一个月：

  • 权益类资产：上涨空间有限，尤其在社会融资规模、固定资产投资等因子触发事件后，预计下跌。
  • 债券类资产：在社融规模下降、实体投资回落的背景下，继续看多。
  • 商品类资产：看多黄金，看空金属及能源化工品。

• 未来三个月：

  • 权益类资产：上涨空间有限。
  • 工业品：上涨空间有限。
  • 债券类资产：继续看多。

2. 指数之间相对收益

• 在社会融资规模、BDI指数等因子影响下，大盘股指（如上证50、沪深300）相对于中小盘股指（如中证500、中证1000）具有更高的收益潜力。

3. 量化基金表现

• 主动型量化基金：本月平均上涨0.13%
• 量化对冲基金：本月平均上涨0.05%
• 指数增强基金：
  • 沪深300指数增强基金平均超额收益率1.28%
  • 中证500指数增强基金平均超额收益率1.08%
• FOF基金：多只FOF净值回升，尤其在股票市场止跌背景下。

4. 资产配置模型权重

• 经典资产配置模型：

  • 沪深300权重：2.16%（本月），0.00%（下月）
  • 中证500权重：0.00%（本月），0.00%（下月）
  • 中债国债总财富指数权重：29.49%（本月），27.56%（下月）
  • 中债企业债总财富指数权重：50.57%（本月），40.90%（下月）
  • SGE黄金权重：9.66%（本月），10.96%（下月）
  • 标普500权重：3.98%（本月），16.44%（下月）
  • 恒生指数权重：2.42%（本月），2.44%（下月）

• ABL模型：

  • 沪深300权重：24.84%（本月），23.32%（下月）
  • 中证500权重：5.16%（本月），6.68%（下月）
  • 中债国债总财富指数权重：0.00%（本月），17.79%（下月）
  • 中债企业债总财富指数权重：29.58%（本月），0.00%（下月）
  • SGE黄金权重：16.62%（本月），8.43%（下月）
  • 货币基金权重：20.42%（本月），40.00%（下月）

风险提示

• 本报告基于历史数据和模型分析，不能完全准确刻画现实环境或预测未来表现。
• 模型结论需结合市场变化进行动态调整。

相关研究与图表索引

• 相关研究：

  • 大盘股指有望企稳反弹，短期
  • 看多国债及工业品：大类资产配置与基金月报（2018-6-30）
  • 权益类资产短期或进入调整
  • 公募FOF业绩出现分化：大类资产配置与基金月报（2018-5-31）

• 图表索引：

  • 图1：A股市场权益类资产表现
  • 图2：A股市场债券及商品资产表现
  • 图3：海外大类资产表现
  • 图4：宏观因子事件分类
  • 图5：宏观指标趋势对于资产收益率的影响
  • 图6：经典资产配置模型业绩表现（2017年至今）
  • 图7：ABL资产配置模型业绩表现（2017年至今）

总结

本报告综合分析了2018年7月的宏观数据与大类资产表现，认为在社融规模下降、实体投资回落的背景下，权益类资产上涨空间有限，而债券和黄金具有较好的配置价值。同时，基于宏观因子事件和趋势，提出了具体的资产配置建议，并对不同配置策略的表现进行了分析。整体来看，当前市场环境下，债券和黄金仍是相对看好的资产类别。