20180808-申万宏源-债市日评_外储逆势增加_资金流出压力尚未显现_8页_485kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年8月7日的债市日评，分析了中国外汇储备、利率走势、信用债市场动态及养老金入市等多方面内容，旨在为投资者提供宏观经济和金融市场的重要信息。

外汇储备与人民币汇率

主要观点

• 外汇储备逆势增长：2018年7月中国外汇储备为31179.5亿美元，连续两个月增长，显示外储资产孳息收入。
• 汇率预期稳定：尽管人民币在7月出现大幅贬值，但外汇占款未大幅流出，国际收支结构仍保持稳定，人民币贬值压力尚未显现。
• 人民币不会大幅贬值：与2016年的大幅贬值相比，当前人民币汇率并不存在大幅贬值的市场基础，预计下半年将止跌企稳，波动区间在6.6-6.9之间。

关键信息

• 国际收支结构稳健：外债等刚性资金流动尚未扭转，不会对下半年人民币汇率形成持续下行压力。
• 央行干预措施：重启远期售汇风险准备金，抬升企业远期购汇成本，缓解即期贬值压力，显示央行稳定汇率预期的态度。
• 外部因素影响：美中贸易战升级、中国货币政策预调微调，导致市场对人民币汇率预期恶化，但未出现大规模资金流出。

利率与货币政策

主要观点

• 货币政策维持美强欧弱：美元指数变化不大，欧元相对美元小幅升值，英镑贬值。
• 海外债市收益率上行：美、欧、英10Y国债收益率分别上行11BP、8BP和5BP。
• 估值效应接近零：考虑到外储资产孳息收入，总体估值效应可能为0附近或小幅增加。

关键信息

• 外储资产变动：外储资产的月度变动主要由估值效应和孳息收入组成，不直接影响基础货币。
• 市场预期调整：市场对人民币汇率预期短期内显著扭转为贬值方向，但央行未实施强力干预。
• 汇率波动前景：预计下半年人民币兑美元汇率将止跌企稳，波动区间在6.6-6.9之间。

信用债市场动态

主要观点

• 信用债交投活跃：成交收益率高于或低于估值的债券数量差异较小，市场情绪较为稳定。
• 行业分布：房地产、非银金融、采掘等行业出现较多成交收益率偏离估值的情况。

关键信息

• 成交收益率高于估值：主要分布在非银金融行业，如蚂蚁小贷、泰达控股等。
• 成交收益率低于估值：主要分布在房地产、采掘等行业，如恒大地产、山钢集团等。
• 市场趋势：整体土地市场成交活跃，但土地溢价率受调控政策影响同比下滑。

养老金入市

主要观点

• 养老金入市启动：证监会核发14家基金公司的14只养老目标基金，标志着养老金入市进程的开始。
• 对债市的利好：养老金作为长期稳定资金，将增加利率债和高等级信用债的配置需求。

关键信息

• 美国三支柱体系：美国“三支柱”养老保险体系较为成熟，其中近半规模投向共同基金，占共同基金规模约45%。
• 我国养老金体系：仍主要基于基本养老保险，后两支柱规模较小，养老金入市规模也较低。
• 资产配置偏好：养老金流动性需求高、风险偏好低，中长期将以固定收益类资产为主。

一级与二级市场数据

一级市场

• 国开债发行：7月周二共发行国开债313亿元，1Y、3Y、10Y期限分别增发97亿、96亿、120亿。
• 发行利率：各期限国开债发行利率均低于前一日市场利率，显示需求尚可。

二级市场

• 国债期货走弱：利率债收益率上行，市场情绪偏弱。
• 资金面宽松：银存间质押式回购利率全线下跌，显示流动性充裕。
• 信用债成交情况：部分债券成交收益率高于或低于估值，反映市场预期分化。

信息披露与法律声明

主要观点

• 分析师承诺：报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 公司信息：申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司，拥有证券投资咨询业务许可。
• 利益冲突声明：报告可能存在利益冲突，客户应自主作出投资决策。

关键信息

• 联系方式：客户可通过指定邮箱或网站查询从业人员资质、静默期安排等信息。
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总结

该报告全面分析了2018年7月中国外汇储备、利率走势、信用债市场及养老金入市的状况，指出人民币汇率在外部冲击下仍保持稳定，养老金入市为债市带来长期利好，信用债市场交投活跃但存在预期分化。整体来看，市场对人民币汇率的预期趋于稳定，债市在政策支持下可能迎来更多资金流入。