煤炭与消费用燃料行业深度报告：冶金煤反弹的空间与选择？-241007-长江证券-27页_1mb

冶金煤反弹的空间与选择：近期政策催化与供需分析

投资机会：短期上涨空间与中期紧平衡格局

短期驱动因素： 产业链情绪好转带动焦煤反弹，政策利好叠加钢价支撑是本轮行情核心。

1. 政策催化剂： 国家密集出台宽货币、托地产、稳股市措施，钢铁利润修复带动焦煤采购需求回升，焦煤板块已实现显著反弹。
2. 价格测算：
   • 短期：若上海螺纹钢维持3700元/吨左右，焦煤或回升至2100-2300元/吨；若钢价突破4000元/吨，焦煤价格或再突破2700元/吨。
   • 成本支撑：长协价底部约1500-1600元/吨，长期下限已明确。

中期趋势： 需求端受地产复苏影响需求波动，供应端安监常态化压制新增产能，预计2024-2026年供需维持紧平衡，缺口最小为-220万吨。

公司对比与投资建议

1. 核心公司透视：

   • 资源禀赋与胜负： 山西焦煤储量优势显著，但弹性弱；盘江股份、淮北矿业成长性突出；平煤股份吨煤利润高但成本亦高。
   • 弹性排序： 盘江股份、潞安环能、平煤股份在煤价大幅上涨时业绩弹性最大。
   • 估值与股息： 淮北矿业、潞安环能、平煤股份当前估值低、股息率优。
   • 成长性： 淮北矿业、盘江股份、平煤股份未来产能扩张潜力领先。

2. 重点推荐组合： 潞安环能、淮北矿业、平煤股份——兼顾弹性、估值与成长。

风险提示

• 需求风险： 房地产复苏若不及预期，钢铁需求减弱将压制煤价。
• 供给风险： 或出现非政策性短周期下行；进口煤炭量增将加剧供需宽松。
• 宏观情绪： 煤价与板块情绪易受基本面外预期扰动，需高度警惕。