20260306-五矿期货-油脂月报_地缘危机爆发_油脂跟随油价上涨_34页_3mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘危机爆发，油脂跟随油价上涨 油脂月报 2026/03/06 杨泽元（农产品组） # 目录 01 月度评估及策略推荐 02 期现市场 03 供给端 04 利润库存 05 成本端 06 需求端 # 01 # 月度评估及策略推荐 # 月度评估及策略推荐 $\spadesuit$ 行业信息：（1）ITS发布的数据显示，2026年1月印度尼西亚棕榈油出口总量为227.6万吨，环比前一个月减少38.3万吨。（2）SPPOMA发布的数据显示，2026年2月1-28日马来西亚棕榈油产量环比减少 $19.35\%$ ，鲜果串单产减少 $19.20\%$ ，出油率下降 $0.03\%$ 。（3）据MPOB公布的数据显示，1月马来西亚棕榈油产量为158万吨，环比前一个月减少25万吨，较去年同期增加34万吨；1月出口量为148万吨，环比前一个月增加16万吨，较去年同期增加32万吨；1月库存为282万吨，环比前一个月减少23万吨，较去年同期增加124万吨。（4）AmSpec发布数据显示，马来西亚2026年2月1-28日棕榈油产品出口量为102.5万吨，较1月减少35万吨。（5）SGS发布的数据显示，马来西亚2月1-28日棕榈油产品出口量为85.2万吨，较上月同期减少9.2万吨。（6）据印度炼油协会（SEA）发布数据显示，截至1月底印度植物油库存为175万吨，环比前一个月持平，较去年同期减少43万吨。（7）据MYSTEEL数据显示，2月27日当周，国内样本数据三大油脂库存为197万吨，同比减少4.6万吨。 $\spadesuit$ 观点小结：受地缘危机爆发影响，短期原油价格大幅上涨带动油脂价格走强。从基本面来看，1月底主要消费国中国和印度植物油库存进一步下降至偏低水平，中线维持看涨油脂。 油脂基本面评估 估值 驱动 基差 利润及生柴价差 马来西亚/印尼棕榈油产量、出口、库存 其他植物油供需 中国、印度库存 数据 Y: 05+310元/吨P: 05-70元/吨OI: 05+661元/吨 棕榈油进口利润-300元/吨。生柴价差中位。 马来西亚季节性减产,库存回落 大豆: 产量小幅减产菜籽: 全球菜籽丰产葵籽: 全球葵籽小幅减产 中国和印度植物油库存偏低 多空评分 0 +1 0 0 +1 简评 中性 生柴价差结合库存衡量中性,进口利润偏低 利空 中性 利多 小结 中线维持看涨油脂。 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 逢回调择机做多 主要消费国库存降至低位,叠加地缘危机爆发 套利 观望 # 马来西亚棕榈油供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 进口 出口 消费 期末库存 库销比 面积(千公顷) 单产(吨/公顷) 04/05 133.30 1519.40 34.10 1358.60 184.60 143.60 77.79% 3451 4.4 05/06 143.60 1548.50 74.60 1372.30 214.50 179.90 83.87% 3631 4.27 06/07 179.90 1529.00 40.30 1376.60 226.40 146.20 64.58% 3703 4.13 07/08 146.20 1756.70 66.90 1504.00 270.70 195.10 72.07% 3764 4.67 08/09 195.10 1725.90 104.70 1599.00 268.80 157.90 58.74% 3916 4.41 09/10 157.90 1776.30 128.30 1661.00 230.10 171.40 74.49% 4076 4.36 10/11 171.40 1821.10 159.30 1715.10 220.40 216.30 98.14% 4202 4.33 11/12 216.30 1820.20 185.20 1758.60 215.00 248.10 115.40% 4282 4.25 12/13 248.10 1932.10 95.70 1852.40 245.10 178.40 72.79% 4353 4.44 13/14 178.40 2016.10 35.80 1734.40 286.90 209.00 72.85% 4526 4.46 14/15 209.00 1987.90 99.10 1740.30 294.60 261.10 88.63% 4689 4.24 15/16 261.10 1770.00 55.90 1666.70 279.50 140.80 50.38% 4800 3.69 16/17 140.80 1885.80 63.30 1631.30 262.20 196.40 74.90% 4900 3.85 17/18 196.40 1968.30 54.00 1647.20 323.80 247.70 76.50% 5200 3.79 18/19 247.70 2080.00 105.50 1836.20 352.20 244.80 69.51% 5300 3.93 19/20 244.80 1925.50 79.00 1721.20 355.90 172.20 48.38% 5350 3.6 20/21 172.20 1785.40 130.00 1587.80 324.20 175.60 54.16% 5400 3.31 21/22 175.60 1815.20 123.70 1552.70 330.00 231.80 70.24% 5450 3.33 22/23 231.80 1838.90 93.50 1535.50 397.50 231.20 58.16% 5500 3.34 23/24 231.20 1971.00 18.90 1653.00 366.70 201.40 54.92% 5550 3.55 24/25 201.40 1938.00 73.90 1561.50 415.80 236.00 56.76% 5600 3.46 25/26 (12月) 236.00 1950.00 60.00 1610.00 402.00 234.00 58.21% 5600 3.48 25/26 (1月) 236.00 1970.00 55.00 1610.00 409.00 242.00 59.17% 5600 3.52 环比变动 0 20 -5 0 7 8 0.96% 0 0.04 同比 34.6 32 -18.9 48.5 -6.8 6 2.41% 0 0.06 # 印尼棕榈油供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 进口 出口 消费 期末库存 库销比 面积(千公顷) 单产(吨/公顷) 04/05 99.80 1356.00 1.90 962.10 400.50 95.10 23.75% 4383 3.09 05/06 95.10 1556.00 4.00 1169.60 393.00 92.50 23.54% 4886 3.19 06/07 92.50 1660.00 0.30 1141.90 418.00 192.90 46.15% 5236 3.17 07/08 192.90 1800.00 0.70 1396.90 457.50 139.20 30.43% 5586 3.22 08/09 139.20 2050.00 2.10 1596.40 490.00 104.90 21.41% 6063 3.38 09/10 104.90 2200.00 4.90 1657.30 550.60 101.90 18.51% 6498 3.39 10/11 101.90 2360.00 2.30 1642.30 623.40 198.50 31.84% 7256 3.25 11/12 198.50 2620.00 0.00 1845.30 694.00 279.20 40.23% 8064 3.25 12/13 279.20 2850.00 3.80 2037.30 783.50 312.20 39.85% 8430 3.38 13/14 312.20 3050.00 2.70 2171.90 902.00 291.00 32.26% 8958 3.41 14/15 291.00 3300.00 0.80 2596.40 706.50 288.90 40.89% 9523 3.47 15/16 288.90 3200.00 0.00 2290.60 912.00 286.30 31.39% 10300 3.11 16/17 286.30 3600.00 0.50 2763.30 912.50 211.00 23.12% 11100 3.24 17/18 211.00 3950.00 0.10 2696.70 1155.50 308.90 26.73% 11700 3.38 18/19 308.90 4150.00 8.40 2827.90 1348.50 290.90 21.57% 11900 3.49 19/20 290.90 4250.00 1.10 2624.90 1459.50 457.60 31.35% 12100 3.51 20/21 457.60 4350.00 0.00 2732.10 1570.00 505.50 32.20% 12200 3.57 21/22 505.50 4200.00 0.00 2232.10 1742.50 730.90 41.95% 12500 3.36 22/23 730.90 4500.00 0.00 2807.70 1912.50 510.70 26.70% 13500 3.33 23/24 510.70 4300.00 0.10 2227.30 2107.50 476.00 22.59% 13500 3.19 24/25 476.00 4550.00 0.00 2347.10 2237.50 441.40 19.73% 14000 3.25 25/26 (12月) 461.40 4670.00 0.00 2370.00 2290.00 471.40 20.59% 14000 3.34 25/26 (1月) 441.40 4670.00 0.00 2355.00 2287.50 468.90 20.50% 14000 3.34 环比变动 -20 0 0 -15 -2.5 -2.5 -0.09% 0 0 同比 -34.6 120 0 7.9 50 27.5 0.77% 0 0.09 # 全球豆油供需平衡表 (百万吨) 期初库存 产量 进口 出口 消费 期末库存 库销比 04/05 2.90 32.68 8.38 9.12 31.53 3.31 10.50% 05/06 3.31 34.81 8.80 9.79 33.30 3.83 11.49% 06/07 3.83 36.53 9.76 10.50 35.47 4.15 11.70% 07/08 4.15 37.81 10.28 10.88 37.35 4.01 10.75% 08/09 4.01 36.18 9.01 9.22 36.28 3.71 10.24% 09/10 3.71 39.00 8.50 9.22 38.13 3.87 10.14% 10/11 3.87 41.53 9.42 9.68 40.54 4.60 11.33% 11/12 4.60 42.87 8.02 8.55 42.46 4.48 10.54% 12/13 4.48 43.42 8.53 9.36 42.60 4.46 10.47% 13/14 4.46 45.33 9.35 9.43 45.51 4.21 9.26% 14/15 4.21 49.38 10.18 11.19 47.88 4.70 9.81% 15/16 4.70 51.66 11.76 11.83 52.09 4.19 8.05% 16/17 4.21 53.95 11.23 11.45 53.58 4.36 8.14% 17/18 4.36 55.31 10.06 10.78 54.44 4.52 8.30% 18/19 4.52 56.48 10.95 11.48 55.65 4.82 8.66% 19/20 4.82 58.92 11.83 12.38 57.48 5.70 9.91% 20/21 5.70 60.11 11.91 12.61 59.15 5.96 10.07% 21/22 5.96 60.00 11.65 12.43 59.84 5.33 8.91% 22/23 5.33 60.68 11.11 11.74 59.48 5.90 9.93% 23/24 5.90 63.99 10.54 11.81 62.87 5.76 9.15% 24/25 5.76 69.99 13.96 15.18 68.18 6.35 9.32% 25/26 (12月) 6.42 70.61 12.26 13.35 70.05 5.89 8.41% 25/26 (1月) 6.35 71.13 12.57 13.69 70.32 6.05 8.60% 环比变动 -0.073 0.521 0.308 0.336 0.266 0.154 0.19% 同比 0.595 1.139 -1.391 -1.492 2.141 -0.306 -0.72% # 全球菜油供需平衡表 (百万吨) 期初库存 产量 进口 出口 消费 期末库存 库销比 04/05 0.60 16.17 1.20 1.29 15.89 0.79 4.97% 05/06 0.79 18.08 1.48 1.65 17.69 1.01 5.72% 06/07 1.01 17.91 2.21 2.00 18.32 0.82 4.45% 07/08 0.82 19.08 2.05 1.91 18.92 1.12 5.92% 08/09 1.12 21.45 2.48 2.47 21.12 1.45 6.88% 09/10 1.45 23.34 2.96 2.75 22.87 2.13 9.33% 10/11 2.13 23.52 3.39 3.43 23.27 2.34 10.04% 11/12 2.34 24.75 4.08 3.98 23.92 3.28 13.70% 12/13 3.28 25.50 3.94 3.95 23.87 4.89 20.50% 13/14 4.89 27.20 3.82 3.84 25.86 6.21 24.02% 14/15 6.21 27.62 3.96 4.06 27.11 6.62 24.41% 15/16 6.62 27.56 4.13 4.17 28.49 5.65 19.81% 16/17 5.60 27.81 4.56 4.64 29.14 4.18 14.34% 17/18 4.18 28.32 4.84 4.84 29.18 3.32 11.38% 18/19 3.32 28.04 5.18 5.26 28.38 2.90 10.23% 19/20 2.90 28.42 5.80 5.87 28.36 2.89 10.20% 20/21 2.89 29.44 6.33 6.42 28.60 3.64 12.74% 21/22 3.64 29.15 5.11 5.21 30.16 2.52 8.36% 22/23 2.52 33.25 6.90 6.54 32.70 3.43 10.48% 23/24 3.43 34.33 7.50 7.51 34.29 3.45 10.07% 24/25 3.45 34.17 7.06 7.26 34.22 3.21 9.38% 25/26(12月) 3.21 35.65 7.42 7.81 35.17 3.31 9.40% 25/26(1月) 3.21 35.65 7.46 7.85 35.17 3.30 9.38% 环比变动 -0.001 0.005 0.038 0.04 0.008 -0.006 -0.02% 同比 -0.243 1.482 0.399 0.59 0.958 0.09 0.00% # 02 # 期现市场 图1：棕榈油5月合约基差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：马来棕榈油基差（林吉特/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：豆油5月合约基差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：菜油5月合约基差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：豆油5月-棕榈油5月价差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：棕榈油5-9合约月差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图7：豆油5-9合约月差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：菜油5-9合约月差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # 03 # 供给端 图9：马棕月度产量（万吨） 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 图10：马棕月度出口（万吨） 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 图11：印度尼西亚棕榈油产量（万吨） 资料来源：GAPKI、五矿期货研究中心 图12：印度尼西亚棕榈油出口（万吨） 资料来源：GAPKI、五矿期货研究中心 图13：大豆周度到港（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图14：大豆港口库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图15：菜籽月度进口（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图16：菜油月度进口（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 # 04 # 利润库存 图17：国内三大油脂总库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图18：印度进口植物油库存（万吨） 资料来源：SEA、五矿期货研究中心 图19：棕榈油近月进口利润（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：棕榈油商业库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：广东进口大豆现货榨利（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图22：豆油主要油厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图23：菜籽沿海现货平均榨利（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图24：菜油商业库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图25：马来西亚棕榈油库存（万吨） 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 图26：印尼棕榈油库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、GAPKI、五矿期货研究中心 # 05 # 成本端 图27：马来西亚棕榈鲜果串参考价（林吉特/吨） 资料来源：WIND、MPOB、五矿期货研究中心 图28：马来西亚棕榈油进口成本价（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图29：菜油近月船期进口价（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图30：中国油菜籽进口成本价（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # 06 # 需求端 图31：棕榈油累计成交（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图32：豆油年度累计成交（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图33：POGO价差（马来棕榈油-新加坡低硫柴油）（美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图34：BOHO价差（豆油-取暖油）（美元/磅） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未考虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 专注风险管理助力产业发展 网址 www.wkqh.cn 全国统一客服热线 400-888-5398 总部地址 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13- 16层