20180605-申万宏源-每周20张图全览跨境资金配置流向_意大利二次组阁成功_黄金债市显示资金避险需求降温_13页_760kb

意大利二次组阁与全球资金配置动态分析（2018年5月30日-6月1日）

核心内容概述

2018年5月30日至6月1日期间，意大利政局经历剧烈波动，最终完成二次组阁，市场避险情绪有所降温。与此同时，全球资本市场资金流动呈现出明显的分化趋势，股票、债券、货币基金及大宗商品等资产类别资金流向各异，反映出投资者对地缘政治风险、经济前景及货币政策变化的敏感反应。

主要观点与关键信息

1. 意大利政局与市场反应

• 意大利大选与组阁：2018年3月意大利大选后，右翼政党五星运动党与北方联盟党联合组阁成功，形成反建制和民粹主义主导的政府。
• 组阁过程：由于五星运动党得票率最高但未达组阁门槛，需联合其他政党。最初市场预期中右联盟将联合其他党派，但实际组阁过程超出预期，五星运动党转向支持中右联盟，北方联盟党加入，最终形成新政府。
• 关键职位任命：经济和财政部长由亲欧派特里亚出任，而非市场预期的“疑欧派”萨沃纳，缓解了市场对意大利脱欧的担忧。
• 市场反应：5月27日组阁失败引发避险情绪升温，美元指数和金价快速上冲；6月1日新政府成立后，避险情绪降温，黄金与美元回落，美债利率上行。

2. 全球资金配置动态

• 股票基金：5月30日当周，资金流入美国和日本股票基金，分别净流入68.85亿和9.57亿美元；发达欧洲、新兴市场、印度股票基金净流出。
• 债券基金：美国债券基金净流入9.86亿美元，发达欧洲、日本、新兴市场、印度债券基金净流出。
• 大类资产配置：资金流入货币基金、大宗商品板块基金、房地产板块基金，从债券基金、能源板块基金流出。
• 中国市场：中国股票基金连续第3周净流入，净流入4.90亿美元；中国债券基金净流入0.64亿美元，四周均值净流出0.55亿美元。上证指数当周下跌4.02%，10年期国债利率略有下降。

3. 中美利差与市场预期

• 中美利差：5月30日，中国10年期国债利率为3.5976%，美国为2.84%，中美利差收窄。
• TIPS隐含通胀预期：美国TIPS隐含通胀预期为2.06%，低于前周8个基点，显示市场对通胀预期有所降温。

4. 美联储政策预期

• 加息概率：CME Fedwatch数据显示，美联储对2018年加息概率为2.100%，2019年为2.700%，2020年为3.100%，长期为2.800%。
• 委员预期：美联储委员对联邦基金利率的预期中位数为2018年2.100%，2019年2.700%，2020年3.100%，长期2.800%，较前一周预期略有调整。

5. 汇率与市场波动

• 美元指数：5月31日美元指数收于93.9859，较前一周上涨19个基点。
• 美元兑港币与人民币：美元兑港币汇率下降45个基点，收于7.8434；美元兑人民币中间价上升328个基点，收于6.4144，即期汇率为6.401，与中间价偏离-0.2089%。

6. 资金流向与市场趋势

• 港股通与陆股通：港股通五日买入成交净额平均-8.98亿人民币，陆股通平均28.78亿人民币。
• 中国外储：18年4月中国外储规模为31248.52亿美元，较3月下降0.57%。
• 中国股债资金流入：4月流入中国股债合计44.62亿美元，外储规模下降，显示资金配置存在一定压力。

重大事件预告

下周（2018年6月4日-6月8日）将有以下重大事件：

投资提示

• 意大利新政府的亲欧政策倾向有助于缓解市场对脱欧的担忧，但其国内经济刺激政策与欧盟预算紧缩要求存在矛盾，后续需持续关注政策执行效果。
• 中美利差略有收窄，显示资金对人民币资产的配置意愿有所波动。
• 中国股票基金持续净流入，但债券基金仍面临净流出压力，需关注市场情绪变化。
• 全球资金流向呈现分化，美国作为避险资产和投资标的受到青睐，而欧洲、新兴市场等资金流出压力较大。

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