20250714-中国银河-2025年6月金融数据及新闻发布会解读_从央行新闻发布会再看股债汇三角_9页_2mb

从央行新闻发布会再看股债汇三角总结

核心内容

2025年6月金融数据及央行新闻发布会显示，中国货币政策在稳增长、稳预期和稳市场方面取得积极进展。M1和M2增速均上行，社融和贷款规模同比多增，表明经济金融环境有所改善。同时，央行在股债汇三角政策框架下，明确强调保持人民币汇率稳定、避免长债收益率快速下行、稳住股市等目标。

主要观点

1. 货币供应量数据改善

• M1增速：6月M1同比4.6%（前值2.3%），显示企业资本开支和居民消费信心有所修复。
• M2增速：6月M2同比8.3%（前值7.9%），时隔14个月重回8%之上，主要得益于贷款派生存款增加及政府债券发行提速。
• 存款结构：居民存款新增2.47万亿元，企业存款新增1.78万亿元，非银存款减少5200亿元，显示居民和企业存款增长较快。

2. 社融和贷款数据表现

• 社融增速：6月新增社融4.2万亿元，同比多增9008亿元，社融增速为8.9%（前值8.7%）。
• 贷款情况：金融机构新增人民币贷款2.2万亿元，同比多增1100亿元，贷款增速为7.1%（前值7.1%）。
• 分项表现：居民短贷和中长贷均略好于去年同期，企业短贷大幅改善，中长贷略有增长，票据融资同比多减，未出现明显冲量。

3. 股债汇三角政策框架

• 汇市：央行强调“不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势”，并“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”，预计下半年人民币将开启稳健升值周期。
• 债市：央行认为银行适当增持债券是合理的，有助于稳定市场，但也提醒关注利率和信用风险。预计10年期国债收益率将在1.5%~1.7%区间窄幅震荡。
• 股市：货币政策目标包括“稳定社会预期、激发市场活力”，有利于提振股市预期。

4. 政策宽松预期增强

• 货币政策走向：507一揽子政策被视为实质性宽松的开始，但并非终点。下半年可能进一步降息降准，预计1-2次降息，总计调降政策利率20-30BP，引导LPR下行。
• 宽松路径：包括降息降准、新型政策性金融工具推出、PSL重启、结构性货币政策工具扩张等。
• 宽松目标：首要目标仍是经济增长和充分就业，外部因素如美元趋势性下行将为宽松创造条件，内部因素包括出口受关税影响及低通胀环境。

关键信息

• M1加速上行：主要来自企业资本开支和居民消费信心恢复，制造业PMI环比改善支持该趋势。
• M2重回8%：得益于贷款增长和政府债券发行提速，显示货币供应量扩张。
• 社融增速上行：6月社融同比多增9008亿元，政府债券和信贷是主要支撑项。
• 企业直接融资提速：6月企业债券融资同比多增322亿元，产业债发行明显提速。
• 政府融资多增：6月政府债券净融资1.35万亿元，同比多增5032亿元，地方专项债发行量创年内新高。
• 表外融资基本持平：委托贷款同比多减，信托贷款和未贴现银行承兑汇票有所增加。

风险提示

1. 政策理解不到位的风险
2. 央行货币政策不及预期的风险
3. 政府债券发行不及预期的风险
4. 美联储货币政策超预期的风险

分析师信息

• 张迪：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 詹璐：宏观经济分析师，联系方式：0755-8345-3719，邮箱：zhanlu@chinastock.com.cn

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