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2025年12月金融数据及国新办新闻发布会总结

核心内容概述

2026年1月15日，中国人民银行发布2025年12月金融数据并举行新闻发布会，释放出多项重要政策信号。核心内容包括：

• 居民存款搬家迹象明显，企业中长期贷款回暖；
• 推出八项结构性货币政策工具，支持扩大内需、科技创新和中小微企业融资；
• 降准降息仍有空间，一季度50BP降准有望落地；
• 人民币汇率保持双向浮动、弹性稳定，防范超调风险；
• 财政与货币政策高度协同，关注稳预期、稳就业、稳市场三大主线。

主要观点与关键信息

一、金融数据解读

1. M1与M2增速变化

   • M1同比 3.8%（前值 4.9%），M2同比 8.5%（前值 8.0%）。
   • M1增速回落主要受高基数影响，M2增速回升得益于非银存款同比大幅少减。

2. 社融与贷款数据

   • 新增社融2.2万亿元，同比少增6457亿元，社融增速8.3%（前值8.5%）。
   • 金融机构新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元，贷款增速6.4%（前值6.4%）。
   • 企业中长期贷款明显改善，是积极信号；居民贷款和非银贷款拖累社融增长。

3. 居民存款搬家迹象

   • 三个指标显示居民存款搬家正在进行：居民存款增速上行、非银新增存款滚动12个月求和数显著上升。
   • 居民存款增速上升符合年末理财回表的季节性特征。

4. 政府债券融资拖累社融增速

   • 政府债券融资同比少增1.07万亿元，是社融增速下行的主要原因。
   • 去除政府融资后的有效社融增速为5.62%，环比上升。

二、新闻发布会重点内容

1. 结构性货币政策工具

   • 下调各类结构性工具利率0.25个百分点，预计节省银行成本约135亿元。
   • 完善结构性工具设计，包括单设民营企业再贷款、合并支农支小再贷款与再贴现额度等。
   • 扩大结构性工具额度至1.9万亿元，重点支持科技创新和中小企业融资。
   • 将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，鼓励金融机构提升汇率避险服务。

2. 国债买卖作为政策协同路径

   • 央行通过买卖国债实现基础货币投放、保障债券发行、提升市场流动性、稳定收益率曲线。
   • 2026年国债买卖规模将根据政府债券发行节奏和收益率曲线变化而调整。

3. 降准降息空间仍存

   • 6.3%的法定存款准备金率仍有下调空间，一季度50BP降准有望落地。
   • 降息仍需等待时机，主要取决于外部预期、就业市场和金融市场稳定。

4. 人民币汇率政策

   • 强调双向浮动、保持弹性，防范汇率超调风险。
   • 预计2026年底人民币对美元汇率将向6.9靠拢。

三、货币政策展望

• 降准预期

  • 一季度50BP降准有望落地，释放约1万亿元流动性。
  • 配合政府债券发行，保持流动性充裕。

• 全面降息条件

  • 仍需等待外部稳预期、内部稳就业、金融稳市场的时机。
  • 若中美博弈出现波折、结构性失业压力加大或房地产与金融市场风险上升，可能触发全面降息。

• 全年降息预测

  • 预计全年会有1-2次降息，总计调降政策利率10-20BP。
  • 引导LPR下行，进一步传导至贷款与存款利率。

四、投资启示

1. 汇率

   • 2026年人民币汇率将温和升值，年底或接近6.9。
   • 驱动因素包括中国名义经济增速回升、美联储降息预期、汇率预期自我实现。

2. 股票

   • 中国股市有望获得超额回报，关注“春季躁动”机会。
   • 宽货币信号、汇率升值、资本市场作为新旧动能转换枢纽，将带动流动性边际改善。

3. 债券

   • 10年期国债收益率预计维持在1.6%~1.9%之间，走势前高后低，整体趋于振荡。

4. 大宗商品

   • 存在结构性机会，外部因素包括美联储政策转向、弱美元趋势，内部因素包括房价触底和通胀温和复苏。

风险提示

1. 政策理解不到位的风险；
2. 央行货币政策不及预期的风险；
3. 政府债券发行不及预期的风险；
4. 美联储货币政策超预期的风险。

分析师信息

• 张迪：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 詹璐：宏观经济分析师，联系方式：0755-8345-3719，邮箱：zhanlu@chinastock.com.cn

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