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广发宏观 | 6月金融数据与央行新闻发布会简评总结

核心内容

2026年6月，中国金融数据整体呈现增速偏弱的格局，信贷、社融、货币供给增速均未明显回升，与固定资产投资低位徘徊的态势相匹配。这一趋势主要由以下几个因素共同驱动：

1. 化债进程仍在关键阶段：地方投融资仍相对审慎，对新增债务的控制较为严格。
2. 库兹涅茨周期调整：居民部门加杠杆意愿偏弱，消费和经营性贷款增长乏力。
3. 新兴产业融资结构变化：PE和VC等融资方式替代传统融资，对社融的贡献下降。
4. 货币政策范式转变：央行逐步调整货币政策框架，强化对利率政策的执行和监督。

主要观点

• 社融数据：6月社融增加3.4万亿元，同比少增8615亿元，略低于市场预期。社融存量增速为7.4%，环比下降0.3个百分点。
• 信贷数据：实体信贷增加1.8万亿元，同比少增5950亿元。信贷供给充裕，但需求不足是主因。
• 分项数据：
  • 企业部门：短期贷款增加8200亿元，同比少增3400亿元；中长期贷款增加5600亿元，同比少增4500亿元；票据融资增加1144亿元，同比多增5253亿元。
  • 居民部门：短贷和长贷均明显少增，消费类和经营性贷款同比减少。
  • 政府债融资：增加7683亿元，同比少增5825亿元，但全年政府债融资预计会有所回升。
  • 企业债融资：增加4012亿元，同比多增1590亿元，其中新兴产业债券融资增长明显。
• 信托与委托贷款：信托贷款减少503亿元，同比多减1319亿元；委托贷款增加243亿元，同比多增643亿元。
• M1与M2：M1增长4%，同比少增1.1个百分点；M2增长8%，环比下降0.6个百分点。M1增速下滑主要受融资收缩和政府债发行偏慢影响。

关键信息

金融结构变化

• 居民存款：6月增加1.95万亿元，同比少增5200亿元，反映居民去杠杆趋势。
• 非金融企业存款：增加1.94万亿元，同比多增1627亿元，显示企业融资环境改善。
• 非银存款：减少9900亿元，同比多减4700亿元，主要因银行同业存单净融资放量。

资管产品发展

• 资管规模：6月末资管产品资产合计124.8万亿元，同比增长12.7%。
• 资金来源：非金融企业募集资金增速显著，住户部门仍是主要增量资金来源。
• 资金运用：债券持有量同比多增，股票持有量增长较快，同业存款和存单回流银行体系。

央行政策动向

• 逆回购操作：央行强调隔夜逆回购操作以流动性调节为主，7天期逆回购利率仍为政策利率锚。
• 操作频率调整：计划逐步增加隔夜逆回购操作频率，加强与市场的沟通。
• 政策传导监控：关注资管产品规模、资金来源及同业资产回流等指标，防范空转行为削弱政策效果。

下半年展望

• 财政节奏加快：预计下半年财政支出、专项债发行和政策性金融工具落地将提速，可能对三季度信贷和社融数据形成支撑。
• 货币政策框架改革：央行将继续推动货币政策操作框架的完善，引导市场利率在政策利率附近平稳运行。
• 结构性变化持续：居民去杠杆、企业融资结构优化、新兴产业融资方式多样化等趋势仍将持续。

风险提示

• 经济增长与通胀表现超预期
• 对货币政策的理解有偏
• 经济分化超预期，利率超预期下行
• 海外环境超预期，海外央行政策变化超预期
• 房地产市场与消费表现超预期

报告信息

• 报告名称：《6月金融数据与央行新闻发布会简评》
• 发布日期：2026年7月15日
• 作者：郭磊、钟林楠

以上总结涵盖6月金融数据的全貌、央行政策动向及对下半年的展望，结构清晰，便于快速理解核心信息。