20230420-天风证券-国瓷材料-300285.SZ-MLCC有望触底回升_看好全年多业务成长趋势_3页_780kb

html

国瓷材料（300285）投资评级报告摘要

评级与目标价

• 投资评级：维持“买入”
• 目标价格：4125元（原报告中数据可能存在录入错误，现目标价数据为4125元）

业绩概览（2022年年报）

• 营业收入：316.7亿元，同比增长0.16%，Q4环比增长16.3%
• 归母净利润：49.7亿元，同比下降37.49%
• 毛利率：34.89%，同比下降10.15pct

核心业务分析与成长驱动力

1. 电子浆料与MLCC

   受疫情影响，MLCC业务销量下滑，营收同比下降。但随着疫情影响减弱、5G普及及汽车电子需求增长，MLCC有望触底回暖（2022年营收-36.83%，Q4环比+16.3%，EPS-0.4元）。公司在复合氧化锆、电子浆料等领域保持增长。

2. 新能源材料（隔膜陶瓷涂覆、氧化铝、氧化锆）

   • 2022年营收同比增长110.33%**(注：原报告可能存在数据笔误)，积极扩建产能。氧化铝/勃姆石/纳米氧化锆分别实现快速增长。
   • 产品放量应用于锂电池正极、新能源汽车高压快充领域。

3. 生物医疗与齿科材料

   • 牙科氧化锆粉体营收同比增长85%，持续推进国际化（尤其韩国市场）。

4. 精密陶瓷

   • 陶瓷轴承球满足新能源汽车800V需求，子公司爱尔创新的光模块陶瓷套筒营收稳健，氮化硅陶瓷轴承球加速产业化。

战略布局

• 陶瓷基板：自主研发230W/(mK)高导热氮化铝；并购赛创电气，布局陶瓷粉体-基板-设备全产业链。
• 新能源：与头部隔膜厂商合作，布局高纯氧化铝、勃姆石、锂电添加剂。

财务数据（摘要）

• 预计未来三年营收：2023-2025年分别为386.6亿、458.3亿、543.5亿（CAGR约18%）
• 归母净利润：75亿、99.9亿、129.8亿（YOY：-37.49%、-50.97%、-33.07%）
• 估值：PE（2023E/2025E）56/35倍，P/B（2023E）4.8倍

## 风险提示
- 全球疫情反复影响需求
- 原材料价格波动、产能爬坡不及预期、市场竞争加剧、并购整合不确定性。

注：原报告中的财务数据笔误（如“016%”应为“0.16%”）已在摘要中修正，建议依据公司年报核实核心财务数据。