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报告摘要

中国房地产公司分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国房地产行业的多家公司，包括**中国资源地产（CR Land）**及其他主要开发商的财务表现、估值情况及市场动态。报告重点强调了CR Land的中期增长策略调整、财务指标预测及投资建议，同时与其他公司进行比较分析。

CR Land公司更新

战略调整

商业地产投资放缓：CR Land将减少商业物业开发投资，转而专注于提升现有IP组合的回报率。
新城市扩张减速：公司将不再快速扩张至新城市，尤其是三级城市，转而提高现有城市的预售收入。
土地收购策略：未来土地收购将集中于一级和二级城市，以提升盈利能力。
目标达成：预计将在10月达成预售目标，维持BUY评级。

财务预测

预售收入：预计2013年预售收入为560亿至570亿人民币，全年预计达到630亿人民币，同比增长20%。
盈利能力：公司计划通过出售非核心商业物业、包装商业物业为REITs等方式提升资产周转率。
财务指标：
- EBITDA：预计2014年为221.78亿港元，2015年为279.92亿港元。
- 净利润：预计2014年为103.27亿港元，2015年为123.30亿港元。
- 每股收益（EPS）：预计2014年为1.78港元，2015年为2.12港元，同比增长19.4%。
- 每股分红（DPS）：预计2014年为0.44港元，2015年为0.53港元。
- 市盈率（PE）：预计2014年为12.0倍，2015年为10.0倍。
- 市净率（P/BK）：预计2013年为1.8倍，2014年为1.5倍。
- 净负债/权益：预计2013年为0.4倍，2014年保持0.5倍。
- 净资产收益率（ROE）：预计2013年为13.0%，2014年为14.0%。
- 每股净资产（BVPS）：预计2013年为11.89港元，2014年为14.32港元。

估值分析

目标价：12个月目标价为24.49港元，当前股价为21.3港元。
折价情况：当前股价为NAV的22%折价，低于其历史平均的27%。
投资建议：报告认为当前股价具有吸引力，维持BUY评级。

其他公司比较

Tier 1玩家

中国海外发展（China Overseas）：
- 当前价格：23.4港元
- 市值：191.2亿港元
- 评级：BUY
- 12个月目标价：26.12港元
- EPS增长：4%
- 市盈率：13倍
- 折价：2.0%
碧桂园（Country Garden）：
- 当前价格：4.99港元
- 市值：92.1亿港元
- 评级：BUY
- 12个月目标价：5.94港元
- EPS增长：12%
- 市盈率：30倍
- 折价：1.8%
华润置地（CR Land）：
- 当前价格：21.3港元
- 市值：124.2亿港元
- 评级：BUY
- 12个月目标价：24.49港元
- EPS增长：21.7%
- 市盈率：22倍
- 折价：1.7%
恒大地产（Evergrande）：
- 当前价格：3.25港元
- 市值：52.1亿港元
- 评级：BUY
- 12个月目标价：4.66港元
- EPS增长：(1)%
- 市盈率：8倍
- 折价：0.9%
龙湖地产（Longfor）：
- 当前价格：12.64港元
- 市值：68.8亿港元
- 评级：NR
- EPS增长：(4)%
- 市盈率：15倍
- 折价：1.7%
世茂房地产（Shimao Property）：
- 当前价格：17.8港元
- 市值：61.8亿港元
- 评级：BUY
- 12个月目标价：20.12港元
- EPS增长：(5)%
- 市盈率：30倍
- 折价：1.3%
万科（China Vanke 'B'）：
- 当前价格：13.91港元
- 市值：153.2亿港元
- 评级：NR
- EPS增长：24%
- 市盈率：22倍
- 折价：1.8%

Tier 2玩家

富力地产（Agile Property）：
- 当前价格：9.09港元
- 市值：31.3亿港元
- 评级：BUY
- 12个月目标价：11.37港元
- EPS增长：(19)%
- 市盈率：12倍
- 折价：0.9%
COGO：
- 当前价格：8.9港元
- 市值：20.3亿港元
- 评级：BUY
- 12个月目标价：12.00港元
- EPS增长：14%
- 市盈率：36倍
- 折价：2.1%
Franshion：
- 当前价格：2.68港元
- 市值：24.6亿港元
- 评级：BUY
- 12个月目标价：3.74港元
- EPS增长：(9)%
- 市盈率：31倍
- 折价：0.9%
广州融创（Guangzhou R&F）：
- 当前价格：12.86港元
- 市值：41.4亿港元
- 评级：NR
- EPS增长：(0)%
- 市盈率：15倍
- 折价：1.2%
雅居乐（Yanlord Land）：
- 当前价格：1.235港元
- 市值：2.4亿港元
- 评级：Hold
- 12个月目标价：1.24港元
- EPS增长：(33)%
- 市盈率：13倍
- 折价：0.7%
粤海控股（Yuexiu Property）：
- 当前价格：2.12港元
- 市值：19.7亿港元
- 评级：BUY
- 12个月目标价：2.90港元
- EPS增长：(32)%
- 市盈率：37倍
- 折价：0.6%

Tier 3玩家

北京控股（BJ Cap Land 'H'）：
- 当前价格：2.74港元
- 市值：5.6亿港元
- 评级：NR
- EPS增长：1%
- 市盈率：27倍
- 折价：0.8%
北京北辰（BJ North Star 'H'）：
- 当前价格：1.77港元
- 市值：6.0亿港元
- 评级：NR
- EPS增长：(3)%
- 市盈率：14倍
- 折价：0.3%
CC Land：
- 当前价格：2.09港元
- 市值：5.4亿港元
- 评级：Hold
- EPS增长：(1)%
- 市盈率：35倍
- 折价：0.4%
中南建设（Central China）：
- 当前价格：2.52港元
- 市值：6.1亿港元
- 评级：Buy
- EPS增长：14%
- 市盈率：20倍
- 折价：0.9%
中国海外发展（China SCE）：
- 当前价格：1.76港元
- 市值：6.0亿港元
- 评级：NR
- EPS增长：10%
- 市盈率：12倍
- 折价：0.9%
荣盛发展（Renhe Commercial）：
- 当前价格：0.43港元
- 市值：9.1亿港元
- 评级：NR
- EPS增长：167%
- 市盈率：2倍
- 折价：0.3%
绿地（Greenland）：
- 当前价格：5.67港元
- 市值：6.5亿港元
- 评级：Hold
- EPS增长：n.a.
- 市盈率：137倍
- 折价：0.2%
SRE Group：
- 当前价格：0.275港元
- 市值：1.6亿港元
- 评级：NR
- EPS增长：n.a.
- 市盈率：8.2倍
- 折价：0.2%
禹洲地产（Yuzhou Properties）：
- 当前价格：1.88港元
- 市值：6.5亿港元
- 评级：NR
- EPS增长：(1)%
- 市盈率：72倍
- 折价：0.9%
中安集团（Zhong An）：
- 当前价格：1.59港元
- 市值：3.8亿港元
- 评级：NR
- EPS增长：50%
- 市盈率：114倍
- 折价：0.5%