20240802-国盛证券-纺织服饰行业专题研究_下游国际品牌运营健康_上游制造订单稳健增长_13页_1mb

纺织服饰行业分析总结

一、国际品牌库存状况

目前核心国际服饰品牌库存趋于健康，多数公司运营良好：

• 迅销集团、Deckers收入增长稳健，库存周转正常，订单增长预期强。
• Nike库存基本良性，但未来收入预期较弱，需关注指引变化。
• Adidas、PUMA近年优化供应链，库存周转改善，订单有望在低基数下增长。
• UA、VF库存改善较慢，采购订单恢复缓慢，需关注拐点。

库存数据要点：

• Nike/Adidas/PUMA/VF/Deckers/迅销集团存货周转天数分别为101/151/146/146/155/126/106天。

二、终端需求与库存去化

全球服饰需求总体平稳：

• 美国：2024年1-6月服饰店零售商销售额同比+29%。
• 日本：2024年Q1服装鞋类消费支出同比+5%。
• 欧洲：零售销售指数波动在0%附近。
• 中国：限额以上服装零售额累计同比+13%。

海外渠道库存已基本恢复至2019年水平，显示良性状态，品牌商正逐步补库存。

三、出口与制造商表现

重点纺织服饰出口国呈现不同走势：

• 中国：服装出口额同比降15%，但部分品类出口增长强劲（如纺织纱线制品同比+24%）。
• 越南：纺织品出口同比+34%，鞋类出口同比+84%。

制造商收入稳健增长：

• 儒鸿/丰泰企业/裕元集团/华利集团2024年上半年收入同比分别增长203%/68%/24%/20%~30%。

具体公司预测：

• 申洲国际：2024H1收入预计同比增长20%~30%，业绩增长30%~40%。
• 伟星股份：Q2收入增长约20%，业绩增速快于收入。
• 新澳股份：Q2收入微增10%，业绩亦有小幅增长。

投资建议与风险提示

投资观点

推荐关注以下标的：

• 申洲国际：业绩有望超预期，2024年PE为15倍。
• 华利集团：估值上升空间明显，2024年PE为17倍。
• 中长期关注伟星股份（PE 21倍）与新澳股份（PE 10倍）。

风险提示

• 下游消费环境波动：消费者信心不稳定可能影响订单。
• 盈利质量：制造商盈利当前尚需修复。
• 汇率风险：汇率波动对出海业务影响较大。

综上，目前行业上下游情况良好，库存逐步被去化并进入补库周期，中长期利好具有国际扩张与供应链整合能力的龙头企业。但需警惕外部环境变化带来的风险。