食品饮料行业：百润业绩符合预期，看好预调酒行业发展-20200405-东北证券-13页_1mb

食品饮料行业分析报告总结

核心内容

本周食品饮料板块整体表现优于上证综指和沪深300，涨幅达3.85%。其中，白酒板块涨幅最大，为3.49%，调味发酵品涨幅显著，达8.99%。预调酒业务作为百润股份的重要增长点，2019年全年收入12.8亿元，同比增长22.4%，销量1269万箱，同比增长29.0%。公司重点培育的“微醺”产品增长预计超过50%，并占据预调酒收入的近一半，2020年将继续拓展口味，提升市场竞争力。

主要观点

• 百润股份表现：2019年全年业绩符合预期，下半年收入明显提速，主要得益于预调酒业务的快速增长，尤其是“微醺”产品表现突出，预计2020年将进一步拓展产品线，增强市场竞争力。
• 行业走势：食品饮料板块整体上涨，其中白酒、调味发酵品、乳品等子行业涨幅显著，而葡萄酒、黄酒等则小幅下跌。整体市盈率（TTM）为32.63X，各子行业市盈率差异较大，白酒为30.16X，调味发酵品为60.75X。
• 市场动态：白酒板块因各地餐饮及娱乐场所逐渐恢复正常，情绪端及估值端迎来提振。茅台、五粮液等名酒批价上涨，渠道利润差扩大。京东与贵州茅台达成2020年合作，推出抢购活动，提升消费体验。洋河股份通过品牌打造、市场拓展及营销模式创新，实现全国化布局，但面临增长乏力，需通过渠道利润调整和管理层激励来重拾增长动力。
• 原材料价格：生鲜乳主产区平均价为3.70元/千克，同比上涨3.60%；生猪价格同比上涨128.95%，环比下降3.87%；仔猪价格同比上涨227.14%，环比上涨6.12%；猪肉价格同比上涨130.90%，环比上涨1.21%。
• 个股表现：本周涨幅前五为科迪乳业（+48.93%）、惠发食品（+21.22%）、西王食品（+17.88%）、贝因美（+13.49%）、佳隆股份（+12.87%）；跌幅前五为广州酒家（-7.30%）、海欣食品（-6.88%）、来伊份（-5.89%）、日辰股份（-5.66%）、汤臣倍健（-5.43%）。
• 公司公告：多家公司发布年报及重要公告，如重庆啤酒、承德露露等实现营收增长，部分公司启动股份回购或股权激励计划，以稳定市场信心。此外，部分公司涉及减持、质押展期、技术认证等事项。

关键信息

• 行业数据：食品饮料行业成分股数量为100只，总市值达37304亿元，市盈率33.37倍，市净率5.07倍。
• 子行业表现：白酒、调味发酵品、乳品等子行业表现较好，而葡萄酒、黄酒等表现相对较弱。
• 公司动态：洋河股份通过品牌打造、市场全国化及营销创新持续发展，但需调整渠道利润和管理层激励以应对增长瓶颈；百润股份重点布局预调酒业务，特别是“微醺”产品。
• 市场展望：预调酒行业前景良好，预计2020年将继续增长；白酒板块情绪回暖，名酒批价上涨，后市表现值得期待。
• 风险提示：需关注食品安全风险及宏观经济增速放缓可能对行业造成的影响。

行业要闻

• 白酒行业回暖，茅台、五粮液等名酒批价上涨，渠道利润差扩大。
• 京东与贵州茅台合作，推出抢购活动，提升消费者体验。
• 洋河股份通过品牌打造和营销创新实现全国化布局，但面临增长乏力，需调整渠道利润及管理层激励。
• 华润啤酒CEO侯孝海提出高端酒战略，强调与百威的竞争。
• 全球葡萄酒消费趋势显示，年轻人推动高端葡萄酒消费，同时低度与有机葡萄酒受欢迎。

重点公司财务数据

大事提醒

下周有多家公司召开股东大会或临时股东大会，包括得利斯、加加食品、煌上煌、中炬高新、黑芝麻、妙可蓝多、口子窖等。

分析师信息

• 李强：东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经历，曾获多项行业奖项。
• 齐欢：CFA，东北证券食品饮料组分析师，具有4年证券研究从业经历。

投资评级说明

• 股票评级：买入（未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上）；增持（5%-15%）；中性（-5%至5%）；减持（-5%至-15%）；卖出（-15%以下）。
• 行业评级：优于大势（行业指数收益超越市场平均）；同步大势（收益与市场平均持平）；落后大势（收益落后于市场平均）。

总结

综上所述，食品饮料行业在2020年4月初表现强劲，其中白酒和调味发酵品涨幅显著，预调酒行业迎来增长机遇。百润股份作为预调酒龙头，业绩符合预期，重点产品“微醺”表现突出。洋河股份通过品牌打造和营销创新实现全国化发展，但需进一步调整以突破增长瓶颈。行业整体市盈率较高，但各子行业差异显著，需关注各子行业具体表现及风险因素。