20251214-中国银河-银行行业2025年11月金融数据点评_有效信贷需求仍显疲态_存款搬家放缓_4页_10mb

2025年11月金融数据点评总结

核心内容

2025年11月金融数据显示，有效信贷需求仍显疲态，存款搬家现象有所放缓。尽管社融同比多增，但增速环比持平，显示出整体金融环境的延续性与不确定性。

主要观点

• 社融数据表现：11月新增社融2.49万亿元，同比多增1597亿元；社融存量同比增速为+8.5%。政府债和人民币贷款对社融增量的贡献偏弱，而企业债和表外融资的拉动作用增强。
• 信贷需求疲软：居民部门信贷需求持续疲弱，居民贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元。短期贷款减少显著，中长期贷款增长乏力，反映出房地产市场压力较大，居民消费意愿不足。
• 企业信贷结构：企业贷款增加6100亿元，同比多增3600亿元，主要由票据融资和短期贷款拉动，中长期贷款仍偏弱。
• M1与M2增速：M1和M2同比增速分别为+4.9%和+8%，环比分别下降1.3pct和0.2pct，显示资金流动性有所减弱。M1-M2剪刀差为-3.1%，环比扩大1.1pct，表明居民和企业存款增长不均。
• 存款搬家放缓：金融机构人民币存款同比增速为+7.7%，环比下降0.3pct，存款搬家现象较上月有所放缓，可能受资本市场调整影响。

关键信息

• 投资建议：政府债对社融支撑减弱，信贷需求仍需修复。企业债等多元融资渠道贡献提升。中央经济工作会议部署政策组合拳，关注新型政策性金融工具和贴息政策的成效。在资金面宽松、低利率环境及密集分红等因素推动下，银行板块红利属性持续，建议关注银行股。
• 个股推荐：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、招商银行（600036）。

风险提示

• 经济不及预期：若经济增长不及预期，可能影响信贷需求和资产质量。
• 利率下行风险：利率持续下行可能对银行净息差（NIM）造成压力。
• 关税冲击风险：外部环境变化可能对内需造成负面影响。

分析师信息

• 分析师：张一纬
• 联系方式：010-80927617 / zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519010001
• 研究助理：袁世麟 / yuanshilin_yj@chinastock.com.cn

图表资料来源

• 图1：社融存量
• 图2：社融增量
• 图3：社融分项数据
• 图4：金融机构贷款余额及增速
• 图5：金融机构贷款数据-居民部门
• 图6：金融机构贷款数据-企业部门
• 图7：M1、M2增速与M1-M2剪刀差
• 图8：金融机构存款余额及增速
• 图9：金融机构人民币存款增量
• 图10：金融机构分部门新增存款结构

评级标准

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