深度报告-20210706-上海证券-北特科技-603009.SH-汽车零部件细分龙头_业绩困境反转_30页_2mb

公司总结：北特科技

核心内容

北特科技是一家深耕汽车底盘零部件的细分市场龙头，主要业务包括转向减震零部件、汽车空调压缩机、高精密零部件和铝合金轻量化产品。公司成立于2002年6月，2010年10月整体变更为股份有限公司，2014年7月上市。公司通过收购光裕股份，拓展了汽车空调压缩机业务，同时积极布局新能源车相关产品，推动公司业务多元化发展。

主要观点

• 业务布局全面：公司已形成转向减震零部件、汽车空调压缩机、高精密零部件和铝合金轻量化等业务布局，其中转向减震零部件、高精密零部件和铝合金轻量化产品属于二级供应商，汽车空压机部分业务为一级供应商。
• 市场份额领先：公司在转向器齿条和减震器活塞杆细分市场中占据领先地位，2020年转向齿条市占率47.57%，减震活塞杆市占率38.87%。
• 新能源车渗透：随着新能源汽车市场的发展，公司产品在新能源车终端应用持续渗透，单车配套价值量显著提升，公司积极布局新能源车热管理，开发热泵系统控制和空调控制器，提升产品附加值。
• 业绩稳步增长：公司整体营收水平稳步增长，2011-2020年CAGR达16.75%。2021Q1营收同比增长75.78%，归母净利润同比增长341%，业绩实现反转。
• 整合成效显著：公司对光裕股份进行整改，提升经营效率，改善财务表现，2020年归母净利润达3,031.97万元，2021Q1归母净利润达0.22亿元，环比增长12.3%。

关键信息

股权结构

• 实际控制人：靳坤先生，直接持有公司29.8%股权。

财务表现

• 2020年营收：14.54亿元，同比增长13.60%
• 2021年预计营收：19.68亿元，同比增长33.85%
• 2022年预计营收：25.50亿元，同比增长29.54%
• 2023年预计营收：30.99亿元，同比增长21.54%
• 2020年归母净利润：3,031.97万元
• 2021Q1归母净利润：0.22亿元，同比增长341%
• 2020年每股收益：0.08元
• 2021E每股收益：0.22元，对应PE水平26.28倍
• 2022E每股收益：0.35元，对应PE水平16.32倍
• 2023E每股收益：0.47元，对应PE水平12.27倍

收入结构（2011H1）

• 转向底盘零部件：53.56%
• 汽车空调压缩机类：43.22%
• 精密加工：2.13%

主要股东（2021Q1）

• 靳坤：29.8%
• 靳晓堂：7.74%
• 谢云臣：5.00%

新能源车应用

• 转向类产品出货量：2020年达69.27万支，同比增长15.37%
• 减震类产品出货量：2020年达94.03万支，同比增长显著
• 新能源车单车价值量：转向类产品单价达28.67元，远高于传统燃油车的10.12元；减震类产品单价达15.95元，高于传统燃油车的10元。

空调压缩机业务

• 商用车领域市占率：2020年达28%
• 空压机销量：2020年销售145.43万台，同比增长显著
• 客户包括：北汽福田、上汽通用五菱、中国重汽、长安集团等

高精密零部件

• 主要产品：包括CDC磁性壳体、凸轮轴端件等
• 客户包括：采埃孚、博世、德尔福科技、万都、新风科技等

铝合金轻量化

• 主要产品：前转向节、后转向节、上控制臂、下控制臂等
• 市场前景：预计2020年铝合金控制臂渗透率16%，2025年提升至30%
• 单车用量：预计2020年平均用量从1.1kg提升至4kg，2025年进一步提升至6.9kg

风险提示

• 转向、减震零部件及空压机销量不及预期
• 原材料价格持续大幅上升

估值与盈利预测

评级与展望

• 首次覆盖评级：给予“谨慎增持”评级
• 发展前景：公司有望受益于新能源车渗透率增长和单车价值量提升，未来增长空间广阔
• 行业趋势：转向、减震零部件行业壁垒高，竞争格局稳定；新能源车热管理需求增长，推动产品价值提升

业务拓展

• 转向减震零部件：公司为博世、万都、汇众萨克斯等一线企业供应产品，客户体系覆盖广泛
• 空调压缩机：公司通过收购光裕进入该领域，产品在商用车市场占有率领先，并积极拓展乘用车及新能源车市场
• 高精密零部件：公司已与多家全球汽车零部件50强企业建立合作关系，布局汽车智能化、电控化关键零部件
• 铝合金轻量化：公司已具备从0.5kg到8kg的铝锻件生产能力，推动轻量化趋势，提升产品附加值

总结

北特科技作为汽车零部件细分龙头，凭借在转向减震零部件、空调压缩机、高精密零部件及铝合金轻量化等领域的深厚积累和持续创新，实现了业务多元化和市场占有率的提升。公司积极应对新能源车发展带来的机遇，布局热管理、电动压缩机等新领域，提升产品附加值。尽管面临原材料价格上涨等风险，但公司通过业务整合、降本增效等措施，实现了业绩的稳步增长和盈利能力的改善。未来，随着新能源车渗透率的持续增长和单车价值量的提升，公司有望迎来新的增长红利。