20140613-上海证券-北特科技-603009.SH-国内转向器和减震器配件的领军企业_13页_1mb

上海北特科技股份有限公司（北特科技）IPO分析总结

核心内容

上海北特科技股份有限公司是一家专注于汽车转向器和减震器零部件研发、生产与销售的国内领军企业。公司主要产品包括转向器齿条、齿轮半成品、输入轴半成品、阀套半成品以及减震器活塞杆等，其中齿条和活塞杆半成品在配套数量上处于行业领先地位。公司主要客户为国内主要转向器及减震器总成厂商，产品广泛应用于汽车制造领域。

主要观点

• 行业地位：公司在国内汽车零部件制造业中具有较高的市场地位，尤其在转向器和减震器核心零部件领域，配套比例领先。
• 收入结构：2013年公司收入主要由转向器类（44.80%）和减震器类（53.77%）零部件构成，两者合计占比达98.57%。
• 盈利能力：公司综合毛利率在2011-2013年间分别为24.25%、26.89%和22.65%，2013年毛利率下降主要由于人工成本及折旧上升。
• 盈利预测：预计2014-2016年归属于母公司的净利润分别为4950万元、6343万元和6828万元，年复合增长率分别为21.07%、28.14%和7.64%。
• 估值分析：公司合理估值区间为8.44~10.12元，对应2014年动态市盈率18.18~21.82倍；建议询价价格为6.74元，对应2014年动态市盈率15.12倍。
• 募集资金投向：公司计划将募集资金用于三个产业化项目，分别位于上海、天津和长春，以提升产能和市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 成立背景：由北特金属制品有限公司依法整体变更设立。
• 主要股东：靳坤（70.43%）、谢云臣（15.00%）、靳晓堂（4.50%）等。
• 主营业务：汽车转向器和减震器零部件的研发、生产与销售。
• 主要产品：转向器齿条、齿轮半成品、输入轴半成品、阀套半成品；减震器活塞杆成品和半成品。

财务表现

• 营业收入：2011年3.65亿元，2013年5.31亿元，年复合增长率20.66%。
• 净利润：2011年4,038.21万元，2013年4,088.54万元，2013年同比下滑14.03%。
• 毛利率：2013年综合毛利率为22.65%，较2012年下降3.78个百分点。
• 营运能力：2013年应收账款周转率5.30，略低于行业平均水平；存货周转率3.88，高于行业平均水平。

募投项目

• 上海项目：高精度转向器齿条及减震器活塞杆产业化，预计2013年达产，新增产能100万支齿条、400万支活塞杆，预计增加年收入1.85亿元。
• 天津项目：高精度减震器活塞杆产业化，预计2014年达产，新增产能800万支活塞杆，预计增加年收入1.36亿元。
• 长春项目：转向器零部件和减震器零部件产业化，预计2014年达产，新增产能约1.04亿元。

竞争优势

1. 技术研发优势：核心技术人员均为行业专家，且已形成较强的创新能力。
2. 质量优势：拥有完善的质量管理体系，产品规格达300多种，质量稳定可靠。
3. 市场地位优势：客户涵盖国内主要整车厂和零部件总成厂，具备较强的市场竞争力。

风险因素

• 行业周期性波动：受宏观经济及整车行业发展影响，存在市场需求波动的风险。
• 原材料价格波动：热轧圆钢占成本比例较高，价格波动将影响毛利率。
• 所得税优惠政策变化：若未通过高新技术企业认定，可能影响盈利水平。

投资建议

• 估值区间：合理估值区间为8.44~10.12元，对应2014年动态市盈率18.18~21.82倍。
• 建议询价价格：6.74元，对应2014年动态市盈率15.12倍。
• 投资评级：股票投资评级为“中性”，行业投资评级为“中性”。

总结

上海北特科技作为国内汽车转向器和减震器零部件的重要供应商，凭借其技术、质量与市场地位优势，在行业中占据领先地位。尽管2013年净利润有所下滑，但随着募投项目的推进，公司有望在未来实现收入与利润的稳步增长。然而，公司也面临行业周期性波动、原材料价格波动以及所得税优惠政策变动等风险。总体来看，公司具备良好的增长潜力和行业地位，但其财务结构和融资渠道仍需优化。