20160526-西南证券-北特科技-603009.SH-主业定增再扩产_外延业务新发展_15页_1mb

北特科技调研报告总结

核心内容

北特科技（603009）是一家专注于汽车转向系统和减震系统零部件的公司，其业务覆盖国内主流汽车厂商供应链，并在EPS（电子助力转向系统）领域处于国内领先地位。公司通过定向增发和外延业务拓展，旨在推动长期可持续发展，当前给予“增持”评级。

主要观点

1. 业务增长稳定

• 公司主营业务连续多年保持两位数增长，2010-2015年复合增速达24%。
• 2015年在国内汽车行业不景气的情况下仍实现11.4%营收增长。
• 2016年第一季度营收同比增长20%，净利润同比增长34.2%，主要受益于政府补贴和资产减值冲减费用。

2. EPS市场潜力巨大

• 中国自主品牌汽车EPS搭载率仅为20%，而欧美日地区已超过50%（日本近90%）。
• EPS相比HPS具有能耗低、反馈灵敏等优势，是未来转向系统发展的主流方向。
• 随着EPS市场渗透率提升，公司业绩有望持续增长。

3. 技术优势显著

• 拥有34项发明专利和实用新型专利，材料处理和加工技术领先行业。
• 与江阴兴澄特种钢集团、上海宝钢共同研发专用钢种S45SC，广泛应用于转向器齿条和减震器活塞杆市场。
• 高技术壁垒保障公司增长，产品通过多项整车厂认证。

4. 外延扩张策略

• 公司拥有充裕的资金和集中的股权结构，有利于外延业务拓展。
• 2016年非公开发行股票融资7.5亿元，主要用于高精度零部件产业化、产能扩张和偿还债务。
• 2016年新增齿条385万支、活塞杆800万支产能；2017年新增齿条150万支、活塞杆800万支产能。

5. 财务预测与估值

• 2016-2018年EPS分别为0.39元、0.49元、0.59元，对应动态市盈率分别为78倍、62倍、52倍。
• 公司估值处于合理区间，成长性良好。

关键信息

财务指标概览

营收与利润增长情况

• 营收增速：2016年12.98%，2017年12.44%，2018年12.02%。
• 净利润增速：2016年18.19%，2017年25.04%，2018年19.76%。
• 公司毛利率稳定在22.5%-23.0%之间，净利率逐步提升。

风险提示

• 宏观经济增长速度下降可能影响行业需求。
• EPS市场渗透率推进速度可能不及预期。

未来展望

公司未来将继续扩大EPS相关业务，通过定向增发和外延扩张提升市场份额。在轻量化、电子化、环保化及智能制造的趋势下，北特科技有望成为行业领先者。公司具备技术优势和良好的财务状况，具备长期增长潜力。